Manchmal wird gefragt, wie ich auf die Ideen für das von mir produzierte Research oder meine Anlageideen im Allgemeinen komme. Um ehrlich zu sein, ist mir diese Frage immer unangenehm. Warum? Denn nach zwei Jahrzehnten als Investmentstratege und Chief Investment Officer weiß ich immer noch nicht, was mein Prozess wirklich ist. Zugegebenermaßen ist es auch keine befriedigende Antwort, den Leuten zu sagen, dass diese Ideen „einfach passieren“.

Um Ihnen einen Eindruck davon zu vermitteln, wie ich recherchiere, möchte ich Sie durch den Prozess des Schreibens eines meiner täglichen Kommentare führen und dann einige wichtige Schritte zusammenfassen.

Vor nicht allzu langer Zeit stieg ich aus dem Zug nach Hause. Der Typ, der hinter mir ging, sprach laut auf seinem Telefon. Es hat mich geärgert. Und natürlich begann ich genervt, seinen Anruf zu belauschen. Er muss ein Student oder Akademiker gewesen sein, weil er erwähnte, wie überrascht er war zu erfahren, dass der Einfluss von Genen auf menschliche Eigenschaften mit dem Alter zunimmt.

Das hat mich munter gemacht. Die natürliche Annahme ist, dass Gene früh im Leben ihren stärksten Einfluss ausüben und dann abnehmen, wenn wir unterschiedliche Erfahrungen sammeln und „lernen“, wie man in der Gesellschaft interagiert. Ich nahm mir vor, das zu überprüfen.

Am nächsten Tag suchte ich nach akademischen Forschungen darüber, wie Gene im Laufe unseres Lebens verschiedene Merkmale beeinflussen. Dank Google Scholar, das neben SSRN die wichtigste Ressource ist, die ich verwende, habe ich einen Artikel von Daniel Briley und Elliot Tucker-Drob aus dem Journal of Personality gefunden. Die Studie zeigt, dass der genetische Einfluss sowohl auf die Kognition – dh den IQ und die Intelligenz – als auch auf die Persönlichkeit im Laufe der Zeit erheblich variiert.

Eine ihrer Grafiken zeigt, dass der genetische Einfluss auf Persönlichkeitsmerkmale hoch ist und etwa 75% der Unterschiede in der Persönlichkeit von Babys erklärt. Mit zunehmendem Alter sammeln wir immer mehr Erfahrungen, die unsere Persönlichkeit dominieren. Dies mag das sein, was wir erwarten würden, aber ich habe mir vor Augen geführt, dass dies auch darauf hindeutet, dass unsere Erfahrungen unsere Anlageentscheidungen beeinflussen. (Zukünftige Forschungen könnten untersuchen, wie Persönlichkeitsmerkmale Investitionsentscheidungen beeinflussen, sodass persönliche Erfahrungen nicht nur mit Persönlichkeitsmerkmalen, sondern auch mit Investitionsentscheidungen über Persönlichkeitsmerkmale verknüpft werden.)

Anteil der Variation der kognitiven Fähigkeit und Persönlichkeit, der auf genetische Faktoren zurückzuführen ist

Quelle: „Vergleich der Entwicklungsgenetik von Kognition und Persönlichkeit über die Lebensspanne“, Daniel Briley und Elliot Tucker-Drob.

Die Grafik auf der linken Seite hat mich jedoch umgehauen. Wie kann es sein, dass genetische Merkmale während der Kindheit und bis in die frühe Jugend an Einfluss zunehmen? Das macht keinen Sinn. Briley und Tucker-Drob gaben ihre eigene Erklärung ab

„Frühe genetisch beeinflusste Unterschiede zwischen Individuen, egal ob sie klein sind, können die Art und Weise beeinflussen, in der sie sich durch die Umwelt bewegen und sich somit im Laufe der Zeit verstärken. . . Beispielsweise können einige Personen unterschiedlich auf dasselbe Bildungsumfeld reagieren. Die Lehrer können diese individuellen Unterschiede aufgreifen und schülerspezifisches Feedback geben. “

Dies erinnerte mich an Malcolm Gladwells Behauptung in Outliers, dass 10.000 Stunden absichtliches Üben die Grundlage für hervorragende Leistungen in nahezu jeder Disziplin sind. Diese „10.000-Stunden-Regel“ wurde inzwischen weitgehend entkräftet: Übung ist für das Erreichen von Spitzenleistungen viel weniger wichtig als bisher angenommen. Über die Praxis hinaus scheint jedoch wenig darüber bekannt zu sein, welche anderen Faktoren dazu beitragen. Die Studie von Briley und Tucker-Drob weist auf einen möglichen Einfluss hin: Wie unsere Umwelt genetisch bedingte Talente stärkt und diese Talente durch gezieltes Üben stärkt.

Ideengenerierung: Prozesselemente

  • Wenn Sie eine Idee zur Untersuchung haben, verwenden Sie Daten und akademische Studien, um sie zu überprüfen oder zu verfälschen. Seien Sie offen und lehnen Sie die These ab, wenn die Daten dies nicht unterstützen. Lernen Sie, mit solchen Fehlern belastbar umzugehen.
  • Verlassen Sie sich nicht auf Sekundärquellen wie andere Research-Analysten oder Medienberichte. Es ist erstaunlich, wie unzuverlässig einige dieser Forschungsergebnisse, insbesondere Verkaufsseitenforschungen, sein können. Konzentrieren Sie sich auf die Originalquellen, von Experten begutachtete akademische Studien sowie auf Ihre eigenen Modelle und Analysen.
  • Fragen Sie sich, was die Idee für Ihren Job bedeutet und welche Schlussfolgerungen sich aus dieser Idee ergeben. Testen Sie diese Schlussfolgerungen nach Möglichkeit anhand früherer Marktdaten.
  • Halten Sie sich nicht nur an Ihr enges Fachgebiet. Wagen Sie sich in Geschichte, Psychologie, Neurowissenschaften und andere Disziplinen, um Ihre Arbeit zu informieren. Neuartige Ideen entstehen oft, indem vorhandene Ideen und Techniken aus verschiedenen Bereichen miteinander verbunden werden, anstatt wirklich neue Erkenntnisse zu gewinnen.
  • Behalten Sie einige offene Fragen, die Sie zu einem späteren Zeitpunkt aufgreifen können, um ein Netzwerk miteinander verbundener Ideen zu erstellen, die im Laufe der Zeit Ihr „Weltbild“ bilden.
  • Üben, üben, üben.

Was ist meine Schlussfolgerung aus all dem? Um gute Investoren zu sein, brauchen wir zunächst Talent und die richtige Persönlichkeit. Der Anlageerfolg braucht Zeit, daher ist Ungeduld wahrscheinlich nachteilig für den langfristigen Erfolg. Gute Investoren brauchen auch Resilienz, wenn die Investitionen schlecht ausfallen. Sowohl Geduld als auch Belastbarkeit werden in gewissem Maße von unseren Genen vorgegeben. In unserer Jugend und im Erwachsenenalter lernen wir, mit Enttäuschungen und Misserfolgen umzugehen. Kinder schwierigen Herausforderungen auszusetzen und ihnen dann beizubringen, wie sie reagieren sollen, wenn sie zu kurz kommen, ist eine wichtige Zutat für den zukünftigen Erfolg.

Offensichtlich werden Kinder, die genetisch veranlagt sind, sich von einem Misserfolg zu erholen – oder eine „geringere Verlustaversion“ im Sprachgebrauch der Verhaltensfinanzierung haben – in Zukunft wahrscheinlich auf schwierigere Probleme stoßen, sei es aus eigener Initiative oder durch die Erwachsenen in ihrer Umgebung. So bauen sie ihre Widerstandsfähigkeit auf, wie Bodybuilder Muskeln aufbauen. Und weil sie genetisch besser gerüstet sind, um mit Versagen umzugehen, werden sie diesen Muskel im Laufe der Zeit wahrscheinlich häufiger und kräftiger trainieren, wodurch eine immer größere Lücke im Vergleich zu denen entsteht, die eher gegen Versagen sind.

Wie die berühmten Marshmallow-Experimente gezeigt haben, kann ein ähnlicher Prozess mit Geduld ablaufen.

Um gute Investoren oder Research-Analysten zu sein, brauchen wir die richtige genetische Veranlagung und müssen dann die richtigen Umstände schaffen, um diese Fähigkeiten zu üben und zu verbessern. Diese Praxis macht uns zu besseren Analysten und Investoren und verstärkt die kleinen anfänglichen Unterschiede.

Denken Sie an Warren Buffett und andere großartige Investoren. Sie begannen sehr früh im Leben zu investieren und machten aus Investitionen mehr als nur einen Beruf: Es wurde ein Lebensstil. Sie versuchen immer, neue Dinge über Investitionen zu lernen und über vergangene Fehler nachzudenken – etwas, das Buffett in seinem jährlichen Brief an die Aktionäre tut.

Die Kombination von Talent mit Erfahrung und der Fähigkeit, ständig über die unmittelbare Aufgabe hinauszuschauen und den Horizont zu erweitern, scheint diese außergewöhnlichen Investoren und Forscher hervorzubringen.

Und das ist es, was ich auch in meinem Job anstrebe, obwohl ich offensichtlich bei weitem kein so guter Investor bin wie Buffett. Aber ich beschuldige meine Gene. . .

Weitere Informationen von Joachim Klement, CFA, erhalten Sie nicht 7 Fehler, die jeder Investor macht (und wie man sie vermeidet) und Risikoprofilierung und Toleranz, und melden Sie sich für seinen Kommentar zu Klement on Investing an.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

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Joachim Klement, CFA

Joachim Klement, CFA, ist Treuhänder der CFA Institute Research Foundation und bietet bei Klement on Investing regelmäßig Kommentare an. Zuvor war er CIO bei Wellershoff & Partners Ltd. und zuvor Leiter des Strategic Research-Teams von UBS Wealth Management und Leiter der Aktienstrategie von UBS Wealth Management. Klement studierte Mathematik und Physik an der Eidgenössischen Technischen Hochschule (ETH) in Zürich (Schweiz) und Madrid (Spanien) und schloss sein Studium mit einem Master in Mathematik ab. Darüber hinaus hat er einen Master-Abschluss in Wirtschaft und Finanzen.