Ich sehe überall Diagramme der Zentralbankbilanzen.

Vielleicht liegt es daran, dass ich so unerbittlich bin, dass die quantitative Lockerung (QE) keine Inflation erzeugt, dass ich sie so sehr bemerke.

Andererseits gibt es einen Grund, warum diese Diagramme immer wieder auftauchen. Immerhin hat die US-Notenbank ihre Bilanz zwischen Januar und Juli 2020 um 2,8 Billionen US-Dollar oder 13,6% des US-BIP erhöht. Die Bank of England (BOE) hat ihre Bilanz um 306 Milliarden US-Dollar oder 10,7% des britischen BIP erweitert und die Europäische Zentralbank (EZB) im gleichen Zeitraum um 2,3 Billionen USD oder 19,9% des BIP der Eurozone.

All dieses Geld muss irgendwohin und wenn es in der Wirtschaft ankommt, wird es nicht nur Wachstum schaffen, sondern auch Inflation.

Die Geister von 2009 austreiben

Aber anders als in den Jahren 2009 und 2010, als wir uns in wirklich unbekannten Gewässern befanden, wissen wir jetzt, wie QE funktioniert. Wir hatten mehr als ein Jahrzehnt Zeit, um die Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum und die Inflation zu untersuchen.

Eine Gruppe von Forschern hat kürzlich alle Studien untersucht, die über die Auswirkungen von QE auf Wachstum und Inflation im Laufe der Jahre durchgeführt wurden. In den Vereinigten Staaten stellten sie fest, dass eine QE in Höhe von 1% des US-BIP das Preisniveau um 0,21% erhöht. Im Vereinigten Königreich steigt das Preisniveau um 0,04% und in der Eurozone um 0,11%.

Wenn wir diese Erkenntnisse auf die bisherige Bilanzausweitung der Zentralbanken im Jahr 2020 anwenden, kommen wir zu einem erwarteten Anstieg des Preisniveaus von 2,9% in den USA, 0,4% in Großbritannien und 2,2% in der Eurozone.

Erweiterung der Zentralbankbilanz 2020: Kumulative Auswirkungen auf das Preisniveau

Denken Sie daran, dass dies ein Anstieg des Preisniveaus und kein Anstieg der Inflation ist. Diese Zahlen bedeuten, dass die Inflationsraten in den Vereinigten Staaten in diesem Jahr um 2,9 Prozentpunkte steigen und dann auf das vorherige Niveau zurückkehren würden, wenn der Gesamteffekt der QE über ein Jahr spürbar wäre, vorausgesetzt, es gibt keine zusätzlichen QE.

Wenn der Effekt der QE gleichmäßig auf zwei Jahre verteilt ist, wären die Inflationsraten in Jahr 1 und Jahr 2 um 1,45 Prozentpunkte höher und fallen danach auf das Niveau vor der QE zurück und so weiter.

Was bringt das alles?

Die Gesamtauswirkungen der Bilanzausweitung durch die Zentralbanken im Jahr 2020 werden bestenfalls sehr gering sein. Damit die Inflation wirklich außer Kontrolle gerät, brauchen wir viel mehr Bilanzausweitung als in der Finanzkrise und während der COVID-19-Pandemie. Und das nicht nur ein- oder zweimal, sondern auf absehbare Zeit jedes Jahr.

Sie müssen sich also nicht vor den Bilanzen der Zentralbanken oder diesen beängstigenden Diagrammen fürchten. Jerome Powell, Andrew Bailey und Christine Lagarde sollten uns nachts nicht wach halten. Sie sind harmlos.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bild mit freundlicher Genehmigung der US Federal Reserve

Joachim Klement, CFA

Joachim Klement, CFA, ist Treuhänder der CFA Institute Research Foundation und bietet bei Klement on Investing regelmäßig Kommentare an. Zuvor war er CIO bei Wellershoff & Partners Ltd. und zuvor Leiter des Strategic Research-Teams von UBS Wealth Management und Leiter der Aktienstrategie von UBS Wealth Management. Klement studierte Mathematik und Physik an der Eidgenössischen Technischen Hochschule (ETH) in Zürich (Schweiz) und Madrid (Spanien) und schloss sein Studium mit einem Master in Mathematik ab. Darüber hinaus hat er einen Master-Abschluss in Wirtschaft und Finanzen.