Der Ausbruch des Coronavirus ist in erster Linie eine Gesundheitskrise, hat aber auch zu einer beispiellosen Volatilität an den Finanzmärkten auf der ganzen Welt geführt.

Welche Rolle haben Exchange Traded Funds (ETFs) im Tumult gespielt?

Inmitten der größten Marktturbulenzen seit über einem Jahrzehnt waren ETFs eine Quelle der Stabilität. Und nicht zum ersten Mal.

ETFs haben die globale Finanzkrise von 2008, den Wutanfall von 2013, den Ausverkauf von Hochzinsanleihen von 2015 und jetzt die aktuellen, durch Coronaviren bedingten Marktbelastungen erfolgreich gemeistert.

Zwei Punkte zum ETF-Handel in der volatilsten Zeit vom 24. Februar bis 27. März 2020 sind zu beachten: Erstens haben sich viele Anleger an ETFs gewandt, um Positionen anzupassen und Risiken in ihren Portfolios zu steuern. und zweitens dienten festverzinsliche ETFs als unverzichtbarer Mechanismus zur Preisfindung, der die Echtzeitpreise widerspiegelte, als die Liquidität des Anleihemarkts in Frage gestellt wurde.

Rekordhandelsvolumina angesichts erhöhter Volatilität

In den in der Vergangenheit gestressten Marktszenarien nahm die ETF-Handelsaktivität tendenziell zu, als die Marktvolatilität anstieg. Dies galt im Zeitraum vom 24. Februar bis 27. März.

Einige Daten aus dieser Zeit sind hervorzuheben: 1

  • In den USA notierte ETFs wurden mit fast 6,4 Billionen US-Dollar gehandelt. Zum Vergleich: Der Handel mit Einzelaktien belief sich auf fast 11 Billionen US-Dollar. ETFs machten also 37% des gesamten Aktienhandels aus. Im Jahr 2019 machten sie 27% aus.
  • In den USA notierte ETFs handelten durchschnittlich fast 256 Milliarden US-Dollar pro Tag, was ungefähr dem Dreifachen ihres durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens von 2019 entspricht.
  • In der Woche vom 9. März stieg das ETF-Handelsvolumen in den USA auf einen Rekordwert von 1,4 Billionen US-Dollar.

Anleger haben sich während des aktuellen Marktstresses aus gutem Grund an ETFs gewandt: Sie waren effiziente und effektive Instrumente zur Neuausrichtung von Beständen, zur Absicherung von Portfolios und zum Risikomanagement.

ETFs als Prozentsatz des Aktienhandels gegenüber VIX

Quelle: Bloomberg, BlackRock, Stand 30. März 2020

Renten-ETFs spiegeln die Marktpreise in Echtzeit wider.

Die Liquidität der ETFs war im vergangenen Monat an den Rentenmärkten von entscheidender Bedeutung. Während einzelne Anleihen in einem undurchsichtigen außerbörslichen Markt (OTC) gehandelt werden, werden festverzinsliche ETFs wie Aktien an der Börse gehandelt. Aufgrund dieses einfachen Zugangs werden Aktien von festverzinslichen ETFs im Allgemeinen häufiger gehandelt als ihre zugrunde liegenden Anleihen, selbst in ruhigen Märkten.

Beispielsweise werden weniger als 1% der mehr als 21.000 öffentlich registrierten Unternehmensanleihen täglich auf dem OTC-Markt gehandelt.2 Am 12. März, einem Tag schwerer Marktverwerfungen, wurde der iShares® iBoxx $ Investment Grade-Unternehmensanleihen-ETF (LQD) fast gehandelt 90.000 Mal an der Börse, während die fünf größten Positionen durchschnittlich 37 Mal gehandelt wurden.3

Aufgrund dieser Liquidität enthalten festverzinsliche ETF-Preise mehr Echtzeitinformationen als selbst die am stärksten gehandelten Portfolio-Anleihen, was zeigt, wo für das gesamte Portfolio ein umsetzbarer Preis vorliegt. Dies zeigt die Leistungsfähigkeit von ETFs als Instrument zur Preisfindung, insbesondere wenn sich die Märkte schnell bewegen.

Diese Dynamik zeigte sich, als die Liquidität am Rentenmarkt in der Woche vom 9. März unter Druck geriet. Renten-ETFs werden zu Preisen gehandelt, die unter ihrem Nettoinventarwert (NAV) liegen. Der Nettoinventarwert ist eine Schätzung des beizulegenden Zeitwerts der zugrunde liegenden Bestände, basierend auf tatsächlichen Geschäften mit Portfoliobonds, Schätzungen aus Geschäften mit Anleihen desselben Emittenten oder Sektors oder anderen Marktkennzahlen. Der ETF-Preis zeigt, was Anleger tatsächlich zu zahlen bereit sind.

Mit anderen Worten, diese Abschläge fungierten als „Frühindikatoren“ für die zugrunde liegenden Anleihepreise.

Preis von LQD vs. Top Holdings, 19. Februar 2020 bis 23. März 2020

Name Gewicht in LQD
GE Capital International Funding (GE) 0,35%
Anheuser-Busch Companies Llc (ABIBB) 0,31%
CVS Health Corp (CVS) 0,31%
Verizon Communications Inc (VZ) 0,22%
Goldman Sachs Group Inc. (GS) 0,21%

Stand 23. März 2020. Änderungen vorbehalten. Die neuesten Fondsbestände finden Sie unter iShares.com. Informationen zu Wertpapieren, die nicht zum iShares-Fonds gehören, dienen lediglich der Veranschaulichung und sollten nicht als Verkaufsangebot oder Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf von Anteilen anderer Wertpapiere als der in diesem Material beschriebenen iShares-Fonds betrachtet werden.

Eine verbreitete Kritik an ETFs, insbesondere an festverzinslichen ETFs, ist, dass sie nicht in einem gestressten Marktumfeld getestet wurden. In dem zuletzt gestressten Marktumfeld sorgten festverzinsliche ETFs jedoch für Klarheit in einem ansonsten undurchsichtigen Marktsegment. In einer herausfordernden Zeit für die Liquidität des Anleihemarkts könnten Anleger durch den Handel mit ETFs an der Börse ein Engagement erzielen (und verkaufen).

In der schlimmsten Volatilität seit der globalen Finanzkrise suchten Anleger nach ETFs, um Risiken zu übertragen und Kapital zuzuteilen. In allen Umgebungen haben sich ETFs wie geplant entwickelt und Zugang, Liquidität und Transparenz zum Markt bereitgestellt.

ETFs wurden immer wieder getestet. Und jedes Mal haben sie den Test bestanden.

1. Bloomberg, BlackRock für den Zeitraum 24. Februar 2020 bis 27. März 2020.

2. Citigroup, „Die kommende Revolution im Handel mit Kreditportfolios“ (November 2019)

3. BlackRock, TRACE (Stand: 12. März 2020)

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Barbara Novick

Barbara G. Novick ist stellvertretende Vorsitzende und Mitbegründerin von BlackRock. In ihrer derzeitigen Position überwacht Novick die weltweiten Bemühungen des Unternehmens um die öffentliche Ordnung und die Verwaltung von Investitionen. Von der Gründung des Unternehmens in den Jahren 1988 bis 2008 leitete Novick die Global Client Group und beaufsichtigte die globale Geschäftsentwicklung, das Marketing und den Kundenservice in den Bereichen Eigenkapital, festverzinsliche Wertpapiere, Liquidität, alternative Anlagen und Immobilienprodukte für institutionelle und einzelne Anleger sowie deren Vermittler weltweit. Novick hat zahlreiche Artikel zu Fragen der Vermögensverwaltung und der öffentlichen Ordnung verfasst.

Samantha Merwin, CFA

Samantha Merwin, CFA, ist Head of Markets Advocacy für ETF & Index Investing (EII) Markets & Investments bei BlackRock. In dieser Rolle arbeitet sie eng mit der Global Public Policy Group von BlackRock zusammen, um eine Vielzahl von Fragen im Zusammenhang mit Indexierung und ETFs mit politischen Entscheidungsträgern weltweit zu klären. Sie arbeitet auch daran, den aktuellen Dialog darüber, wie sich Indexierung und ETFs auf die Finanzmärkte auswirken, mit Kunden und Marktteilnehmern zu verbessern. Merwin ist Mitglied des Wall Street Council der Bryant University und des Dean’s Council des Bryant University College of Business. Sie ist auch CFA Charterholderin.