Makro-Update

Die Rückkehr des Coronavirus in Europa und Amerika ist ein wichtiger Risikofaktor für die Erholung der Weltwirtschaft. Wir haben dieses Risiko bereits im Frühjahr in Betracht gezogen und ein Basisszenario einer bedeutenden zweiten Welle von COVID-19-Infektionen auf der Nordhalbkugel nach der Rückkehr kälterer Temperaturen skizziert. Die Wahrscheinlichkeit einer Double-Dip-Rezession im vierten Quartal 2020 steigt zwar in mehreren Regionen, muss sich jedoch nicht in demselben wirtschaftlichen und finanziellen Schock niederschlagen, den die erste Welle erlebt hat. Eine Kombination aus umfassender geld- und fiskalpolitischer Unterstützung sowie wirtschaftlichen Anpassungen und Maßnahmen, die in den letzten sieben Monaten durchgeführt wurden, dürfte die mit dieser zweiten Welle verbundene Unsicherheit im Vergleich zur ersten Welle verringern. Obwohl es sicherlich noch zu früh ist, endgültige Schlussfolgerungen zu ziehen, da die Situation weiterhin sehr fließend ist, deuten unsere vorausschauenden Maßnahmen zur Messung der Wirtschaftstätigkeit und der Marktstimmung weiterhin darauf hin, dass die Weltwirtschaft kurzfristig in einem Erholungsregime bleiben sollte (Abbildung 1).

Abbildung 1: Frühindikatoren und Marktstimmung deuten darauf hin, dass sich die Erholung der Weltwirtschaft fortsetzt und die Schwellenländer zu einem Expansionsregime übergehen

Quellen: Bloomberg, L. P., Macrobond zum 31. Oktober 2020. Invesco Investment Solutions Research und Berechnungen. Proprietäre Frühindikatoren für Invesco Investment Solutions.

Die Geschwindigkeit der Erholung nimmt in allen Regionen ab, da sich die V-förmige Erholung zu normalisieren beginnt und sich die meisten Volkswirtschaften den Trendwachstumsraten nähern. Insbesondere die relative Wachstumsdynamik zwischen den Vereinigten Staaten und anderen Industrieländern hat sich aufgrund der Aufholeffekte und der Erwartung neuer, selektiver Sperrmaßnahmen in der Eurozone und in Großbritannien zugunsten der ersteren verschoben. Die Schwellenländer, insbesondere Asien, führen weiterhin den Zyklus an und sind gemäß unserem Rahmen nun in ein Expansionsregime eingetreten, dessen Wachstum über dem Trend liegt und sich verbessert. Trotz der jüngsten Underperformance an den Aktienmärkten und der erhöhten Volatilität deutet unser Maß für die globale Marktstimmung auf eine gewisse Widerstandsfähigkeit und ein gewisses Vertrauen in den Markt in Bezug auf die globale Erholung vorerst hin. Aktuelle Ereignisse, die von den US-Wahlen bis zur Entwicklung der Pandemie reichen, werden den Weg des Anlegervertrauens und der Wachstumserwartungen in den nächsten Monaten bestimmen. Wir werden die Entwicklung unseres Frameworks genau beobachten und unsere Anlagestrategien entsprechend neu positionieren.

Investitionspositionierung

Wir haben diesen Monat eine Änderung vorgenommen und damit unser übergewichtetes Engagement in Aktien aus Industrieländern außerhalb der USA geschlossen. Während die lokalen Markt- und Währungsbewertungen weiterhin positiv sind, schwächt sich ihre relative Wachstumsdynamik ab, was zu einer neutralen Haltung zwischen den beiden Regionen führt (Abbildung 2).

Abbildung 2: Relative taktische Positionierung der Asset Allocation

Quelle: Invesco Investment Solutions, 31. Oktober 2020. Nur zur Veranschaulichung. Zuweisungen für den Invesco Global Allocation Fund. Hellblau steht für Aktienrisikokategorien, während Dunkelblau für festverzinsliche Wertpapiere steht. Risiko gemessen durch Tracking Error.

Wir halten im Invesco Global Allocation Fund ein höheres Risiko ein als unsere Benchmark1, die durch ein übergewichtetes Engagement in Aktien und Krediten auf Kosten von Staatsanleihen erzielt wird. Speziell:

Bei Aktien tendieren wir im Vergleich zu Industrieländern stark zugunsten der Schwellenländer, was auf günstige zyklische Bedingungen, eine Verbesserung des Risikoappetits, attraktive Bewertungen lokaler Vermögenswerte und einen teuren US-Dollar zurückzuführen ist.

Bei festverzinslichen Wertpapieren halten wir ein übergewichtetes Engagement in US-Hochzinsanleihen, Staatsanleihen aus Schwellenländern und ereignisgebundenen Anleihen auf Kosten von Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating und Staatsanleihen aufrecht, insbesondere in Industrieländern außerhalb der USA. Insgesamt sind wir das Kreditrisiko und die neutrale Duration2 gegenüber der Benchmark übergewichtet.

Auf den Devisenmärkten halten wir ein übergewichtetes Engagement in Fremdwährungen aufrecht und positionieren uns für eine langfristige Abwertung des US-Dollars. In den Industrieländern bevorzugen wir den Euro, den kanadischen Dollar und die norwegische Krone. In Schwellenländern bevorzugen wir die indische Rupie, die indonesische Rupiah und den russischen Rubel.

1 Globaler 60/40-Benchmark (60% MSCI All Country World Index / 40% Bloomberg Barclays Global Agg USD Hedged)

2 Kreditrisiko definiert als DTS (Duration Times Spread).

Wichtige Informationen

Blog-Header-Bild: Rodrigo Kugnharski / Unsplash

Das MSCI All Country World Index ist ein nicht verwalteter Index, der als repräsentativ für Large- und Mid-Cap-Aktien in Industrie- und Schwellenländern gilt.

Das Barclays Global Aggregate Index ist ein nicht verwalteter Index, der als repräsentativ für die globalen Rentenmärkte mit Investment Grade angesehen wird.

Kreditrisiko definiert als DTS (Duration Times Spread).

Der Tracking Error misst die Divergenz zwischen dem Preisverhalten eines Portfolios und dem Preisverhalten einer Benchmark.

Das Risiko einer Anlage in Wertpapiere ausländischer Emittenten, einschließlich Emittenten aus Schwellenländern, kann Schwankungen der Fremdwährung, politische und wirtschaftliche Instabilität sowie ausländische Steuerfragen umfassen.

Festverzinsliche Anlagen unterliegen dem Kreditrisiko des Emittenten und den Auswirkungen von Zinsänderungen. Das Zinsrisiko bezieht sich auf das Risiko, dass die Anleihepreise im Allgemeinen mit steigenden Zinssätzen fallen und umgekehrt. Ein Emittent ist möglicherweise nicht in der Lage, Zins- und / oder Kapitalzahlungen zu leisten, wodurch seine Instrumente an Wert verlieren und die Bonität des Emittenten sinken. Junk Bonds bergen ein höheres Risiko für Zahlungsausfälle oder Preisänderungen aufgrund von Änderungen der Kreditqualität des Emittenten. Die Werte von Junk Bonds schwanken stärker als die von hochwertigen Anleihen und können in kurzen Zeiträumen erheblich sinken.

Emittenten von Staatsanleihen oder Regierungsbehörden, die die Rückzahlung kontrollieren, sind möglicherweise nicht in der Lage oder nicht bereit, Kapital oder Zinsen bei Fälligkeit zurückzuzahlen, und der Fonds kann im Falle eines Ausfalls nur einen begrenzten Rückgriff haben. Ohne die Zustimmung der Schuldner können einige staatliche Schuldner möglicherweise ihre Schuldentilgungen verschieben oder umstrukturieren oder Zahlungsmoratorien erklären.

Der Dollarwert ausländischer Anlagen wird durch Änderungen der Wechselkurse zwischen dem Dollar und den Währungen, in denen diese Anlagen gehandelt werden, beeinflusst.

Vor der Anlage sollten Anleger den Prospekt und / oder den zusammenfassenden Prospekt sorgfältig lesen und die Anlageziele, -risiken, -gebühren und -kosten sorgfältig abwägen. Für diese und umfassendere Informationen zu den Fonds sollten Anleger ihre Finanzfachleute nach einem Prospekt / zusammenfassenden Prospekt fragen oder invesco.com besuchen.

Die geäußerten Meinungen sind die des Autors ab 13. November 2020, basieren auf den aktuellen Marktbedingungen und können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Diese Meinungen können von denen anderer Invesco-Investmentprofis abweichen.

Zukunftsgerichtete Aussagen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Sie beinhalten Risiken, Unsicherheiten und Annahmen. Es kann nicht garantiert werden, dass die tatsächlichen Ergebnisse nicht wesentlich von den Erwartungen abweichen. Die Diversifikation garantiert keinen Gewinn und eliminiert nicht das Verlustrisiko.