Aufgrund des Niedrigzinsumfelds sind Wachstumsaktien die einzigen, die es wert sind, untersucht zu werden.

Wenn Sie Bloomberg, CNBC oder ein anderes Finanznachrichtennetzwerk einschalten, werden Sie professionelle Anleger, Vermögensverwalter und Kommentatoren hören, die um den Niedergang von Value-Aktien trauern.

Da Value-Aktien in den letzten 10 Jahren deutlich hinter den Wachstumsaktien zurückgeblieben sind, haben wir uns entschlossen zu untersuchen, ob fundamentale Anleger, die nach Fehlbewertungen suchen, diese in Zukunft am besten ignorieren sollten.

Dazu haben wir die Gewinne modelliert, die ein Anleger in verschiedenen Zinsumgebungen erzielen würde. In jedem Szenario kann unser hypothetischer Investor seine Zeit und Mühe darauf verwenden, eine 10% ige Marktabschätzung des Endwerts, der Dividenden oder der Wachstumsrate der Dividende der Aktie zu finden. Wir haben dann die Renditen berechnet, die durch das Auffinden dieser Fehleinschätzung in verschiedenen Zinsumgebungen des Bundes erzielt wurden.

Unsere Methode zur Bestimmung des Aktienwerts in allen Szenarien folgte dem Discounted-Cashflow-Modell (DCF) mit den Standardmodelleingaben für Zinssatz (Federal Funds Rate + Risikoprämie), G (Wachstumsrate in Dividenden), D (Dividenden), und Endwert des Unternehmens.

Das Modell ist völlig unabhängig davon, ob Wachstum oder Wert in den nächsten 10 Jahren eine Outperformance erzielen werden. Wir haben lediglich versucht zu verstehen, wo die Aufmerksamkeit unseres Anlegers in unterschiedlichen Zinsumgebungen am profitabelsten gelenkt wird. Sollte der Anleger beispielsweise bei heute nahe Null liegenden Aktien nach einer Marktabschätzung der erwarteten Gewinne, Wachstumsraten usw. suchen?

Um dies zu beantworten, haben wir zunächst den Wert für einen Anleger isoliert, eine Marktfehlschätzung der Wachstumsrate bei Dividenden zu finden. Unser Analysemodell wird im Folgenden vorgestellt und geht davon aus, dass unser Anleger bei der Wachstumsrate der Dividenden eine Fehleinschätzung von einem Prozentpunkt feststellt. In diesem Fall wird eine Wachstumsrate von 1% zu einer Wachstumsrate von 2% bei Dividenden.

Wenn der Anleger diese Fehleinschätzung findet, kann er eine Rendite von 13,6% erzielen, indem er seine Recherchen unter den anderen im Beispiel aufgeführten Parametern durchführt: 1% Federal Funds Rate, 4% Risikoprämie, 50-Jahres-Horizont, 100 USD Dividende und 10.000 USD Terminal Wert.

Forschungsszenario: Verschiebung der Wachstumsrate

Vor der Forschung Nach der Forschung
Leitzins 0,01 Leitzins 0,01
Risikoprämie 0,04 Risikoprämie 0,04
R. 0,05 R. 0,05
G 0,01 G 0,02
D. 100 D. 100
Endwert 10000 Endwert 10000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 Endwert (50)
PV (Vorforschung) 3013.5 95,24 91,61 88.12 84,76 81,53 78,42 75,44 72,57 69,8 872.04
PV (Nachforschung) 3423 95,24 92,52 89,87 87,31 84,81 82,39 80.03 77,75 75,53 872.04
Gewinn aus der Forschung 13,6%

Wir haben dieses Modell der Fehlschätzung der Wachstumsrate verwendet und es durch verschiedene Zinsumgebungen geführt, beginnend mit einer Federal Funds Rate von 0 bis zu 20%. Das folgende Diagramm zeigt die Ergebnisse unter Verwendung des DCF-Modells und der oben beschriebenen Parameter. Das wegnehmen? Die Untersuchung einer Fehleinschätzung der Wachstumsrate der Dividendenrenditen ist für einen Anleger in einem Niedrigzinsumfeld am rentabelsten. Mit steigender Bundesmittelquote sinken die potenziellen Renditen eines solchen Ansatzes.

Suche nach Wachstumsraten: Zu erzielender Gewinn im Vergleich zur Federal Funds Rate

Unter Verwendung des gleichen Modells wiederholten wir diese Analyse mit einem Fokus auf den Endwert des Unternehmens und störten den Endwert um 10%, um die Renditen darzustellen, die ein Investor durch Recherche erzielen könnte. Die folgende Tabelle zeigt dieses Szenario über 10 Jahre. Dies bringt dem Anleger eine Rendite von 8,39%.

Forschungsszenario: 10% Verschiebung des Endwerts

Vor der Forschung Nach
Forschung
Leitzins 0,01 Leitzins 0,01
Risikoprämie 0,12 Risikoprämie 0,12
R. 0,13 R. 0,13
G 0,01 G 0,01
D. 100 D. 100
Endwert 10000 Endwert 11000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Endwert
PV (Vorforschung) 3508.04 88,50 79.10 70,70 63,19 56,48 50,48 45.12 40,33 36.05 32.22 2945,88
PV (Nachforschung) 3802.63 88,50 79.10 70,70 63,19 56,48 50,48 45.12 40,33 36.05 32.22 3240,47
Gewinn aus der Forschung 8,39%

Wir haben dies erneut auf verschiedene Zinsumgebungen abgebildet und festgestellt, dass sich dieser Ansatz in Niedrigzinsumgebungen am meisten auszahlt. Bei Modellen mit längerem Horizont – mit einem 30-Jahres- statt einem 10-Jahres-Modell – sinken die Renditen mit steigender Bundesmittelquote viel stärker.

Terminal Value Research: Zu erzielender Gewinn im Vergleich zum Federal Funds Rate

Schließlich haben wir die Analyse mit einem Fokus auf die aktuell gezahlte Dividende durchgeführt. Wir haben die aktuell gezahlte Dividende um 10% gestört und das Szenario in verschiedenen Zinsumgebungen durchgeführt. Wie die folgende Grafik zeigt, erzielen Anleger bei der Untersuchung der aktuellen Dividendenausschüttung in Hochzinsumgebungen die höchsten Renditen.

Aktuelle Dividendenanalyse: Zu erzielender Gewinn im Vergleich zum Federal Funds Rate

Wir haben alle oben genannten Analysen unter Verwendung unterschiedlicher Zeithorizonte, Risikoprämien und Dividendenwerte erneut durchgeführt und qualitativ ähnliche Ergebnisse wie in den vorhergehenden Diagrammen gefunden.

Insgesamt zeigen die Ergebnisse, dass Anleger in einem Zinsumfeld nahe Null nach Unternehmen mit hohen Endwerten und signifikanten Wachstumsraten bei ihren Gewinnen / Dividenden Ausschau halten sollten. Mit anderen Worten, Wachstumsaktien.

Andererseits wäre es in einem Hochzinsumfeld wie dem der 1980er Jahre besser, wenn Anleger auf die tatsächliche aktuelle Dividende eines Unternehmens abzielen. Das heißt, sie sollten nach Value-Aktien Ausschau halten.

Bereits im Juni sagte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell: „Wir denken nicht einmal daran, die Zinsen in naher Zukunft zu erhöhen.

Was bedeutet das für fundamentale Anleger?

In diesem Strom niedrig Im Zinsumfeld sollten sie sich eher auf die Erforschung, Debatte und den Handel mit Wachstum als auf Wertaktien konzentrieren. Je besser ihre Schätzungen des korrekten Endwerts oder der Wachstumsrate der Gewinne / Dividenden sind, desto mehr Gewinn können sie erzielen.

Und das bedeutet, ihre Bemühungen auf absehbare Zeit darauf zu konzentrieren, den wahren Wert der Teslas, Snaps und Zooms der Welt zu bestimmen.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: © Getty Images / MirageC

Derek Horstmeyer

Derek Horstmeyer ist außerordentlicher Professor an der George Mason University School of Business und auf die Wertentwicklung von Exchange Traded Funds (ETF) und Investmentfonds spezialisiert. Derzeit ist er Direktor des neuen Hauptfachs Finanzplanung und Vermögensverwaltung bei George Mason und gründete den ersten von Studenten verwalteten Investmentfonds bei GMU.

Morgan Rink

Morgan Rink hat kürzlich an der George Mason University einen Bachelor-Abschluss in Finanzen und Business Analytics erworben. Während ihres Abschlussjahres nahm sie an der 2020 CFA Institute Research Challenge teil und belegte den dritten Platz in der Metropolregion Washington, DC. Sie war außerdem Vizepräsidentin und später Präsidentin des Student Investment Fund von George Mason. Derzeit arbeitet sie als Finanzassistentin in der Regierung von DC.

Maximilian Simkins

Maximilian Simkins ist Senior an der George Mason University und hat zwei Hauptfächer in Finanz- und Rechnungswesen. Während seiner Zeit an der Universität hat er an zahlreichen Aktivitäten teilgenommen, darunter an der CFA Institute Research Challenge, bei der sein Team den dritten Gesamtrang belegte, sowie an dem von Studenten verwalteten Investmentfonds, in dem er derzeit als Präsident des Investitionsausschusses fungiert.