2020 war ein verrücktes Jahr für Anleger, und Wandelanleihen hatten eine besonders wilde Fahrt. Vom Beginn des Ausverkaufs am 20. Februar bis zu ihrem Tiefpunkt am 23. März 2020 war der ICE BofA US Convertibles Index um rund 26% gesunken.1 Nach diesem dramatischen – und kurzen – Ausverkauf erholten sich die Cabrio-Renditen scharf, und der Index stieg Ende April gegenüber dem März-Tief sogar um 15%. 1 Und die Performance hat sich seitdem weiter verbessert – der ICE BofA US Convertibles Index stieg vom 1. Januar bis 31. Dezember 2020 um mehr als 46%. Damit befindet sich die Anlageklasse in einer seltenen Situation und liegt nur hinter der Rendite des NASDAQ zurück 100 Index unter den wichtigsten Aktien- und Rentenindizes.1

Was ist die Leistung von Cabrios?

Es sei daran erinnert, dass wandelbare Wertpapiere Unternehmensanleihen sind, die in eine feste Anzahl von Stammaktien des Emittenten umgewandelt werden können. Die Gewinne von Wandelanleihen im Jahr 2020 wurden größtenteils durch die starken Renditen der zugrunde liegenden Aktien von Emittenten in den Bereichen Technologie und Gesundheitswesen angeheizt.2 Ein zusätzlicher Schub kam von einer Reihe von jüngsten Emittenten von Konvertiten, deren Unternehmen von der Pandemie – Reisen – erheblich betroffen waren – Unternehmen wie Fluggesellschaften, Hagel- und Kreuzfahrtunternehmen, Einzelhändler und Restaurants, um nur einige zu nennen – und seit dem Frühjahr deutliche Kurs- und Wandelanleihenpreise zu verzeichnen.

Rekordausstellung

Zusätzlich und teilweise aufgrund dieser Gewinne hatte der Cabrio-Markt in den USA im Jahr 2020 eine rekordverdächtige Neuemission. Über 113 Milliarden US-Dollar an neuem Papier stammten von dem, was wir als seine Hauptbestandteilnehmer bezeichnen würden – Technologie und Gesundheitswesen Unternehmen – und auch von den zuvor am häufigsten von der Pandemie betroffenen Unternehmen, die nach bilanzfestem Kapital suchten, um die derzeitige Periode der geringen bis gar keinen Umsatzgenerierung zu überbrücken.3 In der Tat konvertieren Emittenten aus Nicht-Basiskonsumgütern – viele in dieser stark betroffenen Kategorie – hatte Ende 2019 nur 8% des US-amerikanischen Cabrio-Universums ausgemacht, macht aber jetzt 18% aus.2 Zusammen mit den Renditen und der Emission hat sich der US-Cabrio-Markt von 212 Mrd. USD auf 212 Mrd. USD vergrößert Ende 2019 auf 325 Mrd. USD per Ende November 2020, ein Wachstum von über 50% .2

Im weiteren Sinne war die Emission im Jahr 2020 auch das Ergebnis des Niedrigzinsumfelds und der hohen Aktienvolatilität. Diese Attribute haben es konvertierten Emittenten ermöglicht, Geld zu sehr attraktiven Konditionen zu beschaffen, und viele Emittenten verwenden Erlöse unter anderem zur Refinanzierung bereits bestehender Schuldtitel mit höheren Kosten oder zur Verfolgung von Erwerbsakquisitionen.2

Sind Konvertiten noch sinnvoll?

Angesichts der Rendite, der Emission und der Aufmerksamkeit, die die Anlageklasse in den Finanzmedien erhalten hat, ist es nicht verwunderlich, dass unser Team in den letzten Monaten zahlreiche Anfragen zu Wandelanleihen im Allgemeinen und zum Invesco Convertible Securities Fund erhalten hat. Neben den Fragen, was die Rendite und die Rekordemission im Jahr 2020 beeinflusst hat, ist ein weiteres wichtiges Thema, mit dem wir uns befassen, ob es immer noch sinnvoll ist, in Konvertiten zu investieren. Wir denken, die Antwort lautet ja und drei Gründe fallen sofort ein:

  • Erstens kann das asymmetrische Renditeprofil von Konvertiten es Anlegern ermöglichen, aufgrund der festverzinslichen Untergrenze der Konvertiten mehr am Aufwärtstrend ihrer zugrunde liegenden Aktien als am Abwärtstrend zu partizipieren.
  • Zweitens ist der Renditevorteil, den Konvertiten gegenüber ihren zugrunde liegenden Aktien hatten. Nach Angaben der Bank of America Merrill Lynch liegt diese Zahl derzeit bei rund 90 Basispunkten. Und obwohl dies im historischen Vergleich keine große Zahl ist, ist es in einem Umfeld, in dem 10-jährige Staatsanleihen weniger als 1% Rendite erzielt haben, von Bedeutung.
  • An dritter Stelle steht die historische Outperformance der Konvertiten in Zeiten steigender Zinssätze. Wir haben lange darüber gesprochen, und obwohl die Zinsen weiter gesunken sind, werden sie irgendwann steigen. Im Vergleich zu nicht konvertierbaren festverzinslichen Wertpapieren haben sich die Konvertiten in Zeiten steigender Zinsen aufgrund ihrer Eigenkapitalkomponente und ihrer relativ kurzen Laufzeit im Vergleich zu Investment-Grade- und High-Yield-Anleihen besser entwickelt.

Quelle: Invesco, Bloomberg L.P. Der Basispunkt ist das kleinste Maß für die Notierung der Renditen von Anleihen und Schuldverschreibungen. Ein Basispunkt ist ein Hundertstel Prozentpunkt oder 0,01%. Wenn die US-Notenbank ihr kurzfristiges Zinsziel um 50 Basispunkte erhöht oder die Rendite einer Anleihe um 50 Basispunkte steigt, beträgt die Änderung 0,50% oder ein halbes Prozent. Der S & P 500® Index ist im Allgemeinen repräsentativ für den US-Aktienmarkt. Der Barclays US Government Credit Index umfasst Staatsanleihen und Agenturen, die den staatlichen Teil des Index darstellen, sowie öffentlich emittierte US-Unternehmens- und Auslandsschuldverschreibungen und besicherte Schuldverschreibungen, die bestimmte Anforderungen an Laufzeit, Liquidität und Qualität erfüllen, um die Kreditinteressen darzustellen. Der ICE BofAML US Convertible Index ist ein nicht verwalteter Index, der die Wertentwicklung von auf US-Dollar lautenden Wandelanleihen misst, die derzeit nicht in Konkurs sind und deren Gesamtmarktwert bei der Emission mehr als 50 Mio. USD beträgt. Der S & P LSTA Leveraged Loan Index soll die Performance der größten Fazilitäten auf dem Leveraged Loan-Markt widerspiegeln. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit kann zukünftige Ergebnisse nicht garantieren. Renditen von weniger als einem Jahr sind kumulativ. Alle anderen Leistungszahlen werden annualisiert. Spiegelt nicht die Wertentwicklung eines Invesco-Fonds wider oder impliziert diese. Eine Investition kann nicht direkt in einen Index getätigt werden.

Zusammenfassend war 2020 sowohl in Bezug auf die Emission als auch in Bezug auf die Rendite ein sehr gutes Jahr für Wandelanleihen. Wir sehen jedoch weiterhin positive Ergebnisse für das Jahr 2021.

1 Quelle: ICE Data Services

2 Quelle: Bank of America Merrill Lynch, Chartbuch November

3 Quelle: Barclays CB Insights

Wichtige Informationen

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Der ICE BofAML US Convertible Index bildet die Wertentwicklung von auf US-Dollar lautenden Wandelanleihen ab, die derzeit nicht in Konkurs sind und bei der Emission einen Gesamtmarktwert von mehr als 50 Mio. USD aufweisen.

Der S & P 500® Index ist ein nicht verwalteter Index, der als repräsentativ für den US-Aktienmarkt gilt.

Eine Investition kann nicht direkt in einen Index getätigt werden.

Wandelanleihen können durch Marktzinssätze, das Risiko eines Emittentenausfalls, den Wert der zugrunde liegenden Aktie oder das Recht des Emittenten zum Rückkauf der Wandelanleihen beeinflusst werden.

Ein Emittent ist möglicherweise nicht in der Lage, Zins- und / oder Kapitalzahlungen zu leisten, wodurch seine Instrumente an Wert verlieren und die Bonität des Emittenten sinken.

Derivate sind möglicherweise volatiler und weniger liquide als herkömmliche Anlagen und unterliegen Markt-, Zins-, Kredit-, Hebel-, Kontrahenten- und Managementrisiken. Eine Investition in ein Derivat kann mehr als den investierten Geldbetrag verlieren.

Das Risiko einer Anlage in Wertpapiere ausländischer Emittenten, einschließlich Schwellenländer, kann Schwankungen der Fremdwährung, politische und wirtschaftliche Instabilität sowie ausländische Steuerprobleme umfassen.

Junk Bonds bergen ein höheres Risiko für Zahlungsausfälle oder Preisänderungen aufgrund von Änderungen der Kreditqualität des Emittenten. Die Werte von Junk Bonds schwanken stärker als die von hochwertigen Anleihen und können in kurzen Zeiträumen erheblich sinken.

Das Zinsrisiko bezieht sich auf das Risiko, dass die Anleihepreise im Allgemeinen mit steigenden Zinssätzen fallen und umgekehrt.

Bevorzugte Wertpapiere können Bestimmungen enthalten, die es dem Emittenten ermöglichen, Ausschüttungen für einen bestimmten Zeitraum aufzuschieben oder wegzulassen, und die Meldung der Ausschüttung für steuerliche Zwecke kann erforderlich sein, obwohl die Erträge möglicherweise nicht eingegangen sind. Darüber hinaus können bevorzugte Wertpapiere aufgrund des Weglassens oder Aufschubs von Dividendenzahlungen erheblich an Wert verlieren.

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Der Fonds unterliegt bestimmten anderen Risiken. Weitere Informationen zu den mit einer Anlage in den Fonds verbundenen Risiken finden Sie im aktuellen Prospekt.

Die oben genannten Meinungen sind die des Autors ab 29. Dezember 2020. Diese Kommentare sollten nicht als Empfehlungen ausgelegt werden, sondern als Illustration allgemeinerer Themen. Zukunftsgerichtete Aussagen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Sie beinhalten Risiken, Unsicherheiten und Annahmen; Es kann nicht garantiert werden, dass die tatsächlichen Ergebnisse nicht wesentlich von den Erwartungen abweichen.

Vor der Anlage sollten Anleger den Prospekt und / oder den zusammenfassenden Prospekt sorgfältig lesen und die Anlageziele, -risiken, -gebühren und -kosten sorgfältig abwägen. Für diese und umfassendere Informationen zu den Fonds sollten Anleger ihre Finanzfachleute nach einem Prospekt / zusammenfassenden Prospekt fragen oder invesco.com besuchen.