Wie managen Sie ein Unternehmen aus Sicht der Stakeholder-Wertmaximierung?

Nachdem ich über die Exzesse der Maximierung des Shareholder Value geschrieben hatte, fragte mich ein Leser, ob ich solche Methoden kenne. Es ist eine berechtigte Frage: Wie bewerten Sie die Anliegen verschiedener Stakeholder, von Aktionären über Kunden bis hin zu Mitarbeitern und der lokalen Gemeinschaft?

Und tatsächlich gibt es keinen formalen Ansatz, den ich kenne. Andererseits praktizieren wir alle in unserem täglichen Leben die Maximierung des Stakeholder-Werts.

Denken Sie an Ihre Familie. Sie können mit Kindern verheiratet sein. Sie und Ihre andere Hälfte haben möglicherweise Geschwister sowie Eltern und Schwiegereltern usw.

In diesem Familienunternehmen bedeutet Shareholder Value Maximization, dass Sie das tun, was Sie am liebsten tun und was Sie für das Beste halten. Wen interessiert es, was Ihr Ehepartner und Ihre Kinder essen, solange Sie mit Ihren Freunden in der Kneipe abhängen können?

Offensichtlich ist ein solcher Ansatz nicht nachhaltig und Ihr Familienunternehmen wird wahrscheinlich geschieden. Sie engagieren sich also für eine aufgeklärte Maximierung des Shareholder Value: Sie berücksichtigen die Bedürfnisse Ihres Ehepartners, übernehmen Kinderbetreuungsaufgaben und unterstützen dessen berufliche Bemühungen usw.

Das funktioniert besser. Sie müssen sich jedoch weiterhin mit Konflikten zwischen Ihren Stakeholdern auseinandersetzen. Ihre Kinder möchten vielleicht andere und sich gegenseitig ausschließende Dinge, zum Beispiel eher einen Hund als eine Katze. Ihre Schwiegermutter glaubt möglicherweise nicht, dass Sie gut genug für ihren Sohn oder ihre Tochter sind, und scheut sich möglicherweise nicht, Sie und alle wissen zu lassen. Und beobachten Sie einfach, was passiert, wenn die verschiedenen Geschwister versuchen, eine Erbschaft in die Hände zu bekommen. . .

Aber irgendwie beschäftigen wir uns alle ständig mit diesen unterschiedlichen Interessen, ohne sie an der Business School zu studieren oder eine formelle Ausbildung im Stakeholder-Management zu absolvieren. Ja, einige von uns sind besser darin als andere, aber das Gleiche gilt für die Maximierung des Shareholder Value.

All dies bedeutet, dass es keine formale Theorie oder einen universellen Leitfaden zur Maximierung des Stakeholder-Werts gibt. Wie könnte es sein? Es gibt keine Methode, um quantitative und qualitative Aspekte gegeneinander abzuwägen. Und das eignet sich nicht für wirtschaftliche Analysen. Wie George A. Akerlof in einem bevorstehenden Artikel im Journal of Economic Literature gut demonstriert, haben Wirtschafts- und Wirtschaftswissenschaften immer harte Probleme weichen Problemen vorgezogen. Was sind in diesem Zusammenhang schwierige Probleme? Diejenigen, die mit einer Gleichung quantifiziert und angegangen werden können. Weiche Probleme sind nicht so einfach zu definieren und können völlig undefinierbar sein. Der Fokus auf schwierige Probleme hat zu dem geführt, was Akerlof Sins of Omission nennt, und er gibt einige wichtige Beispiele:

  • Das Versäumnis, die globale Finanzkrise von 2008 vorherzusagen, weil wir die Zusammenhänge zwischen verschiedenen Märkten nicht verstehen können,
  • Das Versäumnis, die Handlungen von Akteuren vorherzusagen, die rational handeln, aber eine bestimmte monetäre Nutzenfunktion nicht optimieren.

Der letzte Punkt betrifft insbesondere den Kern des Themas. Was treibt Menschen dazu, A im Gegensatz zu B zu tun? Wir haben immer noch kein wirkliches Verständnis dafür, was Menschen motiviert. Und weil wir dies nicht tun, fällt es uns auch schwer zu verstehen, wie wir mit Konzepten wie Umwelt-, Sozial- und Governance-Investitionen (ESG), Klimawandel, Rauchen oder Sozialismus umgehen sollen.

Und solange wir die Motivationen verschiedener Stakeholder nicht verstehen, können wir den Stakeholder-Wert nicht maximieren. Andererseits hat uns die Evolution alle Werkzeuge gegeben, die wir brauchen, um die Maximierung der Stakeholder zu üben: Empathie und die Fähigkeit, uns in die Lage eines anderen zu versetzen.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

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Joachim Klement, CFA

Joachim Klement, CFA, ist Treuhänder der CFA Institute Research Foundation und bietet bei Klement on Investing regelmäßig Kommentare an. Zuvor war er CIO bei Wellershoff & Partners Ltd. und zuvor Leiter des Strategic Research-Teams von UBS Wealth Management und Leiter der Aktienstrategie von UBS Wealth Management. Klement studierte Mathematik und Physik an der Eidgenössischen Technischen Hochschule (ETH) in Zürich (Schweiz) und Madrid (Spanien) und schloss sein Studium mit einem Master in Mathematik ab. Darüber hinaus hat er einen Master-Abschluss in Wirtschaft und Finanzen.