Das Baby weint und ich weiß nicht warum.

Wie alle Babys weint mein Sohn Joshua, weil er nicht sprechen kann. Ich überprüfe, ob er nass, hungrig oder schläfrig ist. Dann denke ich an weniger wahrscheinliche Erklärungen: Vielleicht ist er zu heiß oder zu kalt oder seine Kleidung kneift ihn.

Danach bin ich verblüfft und es ist leicht, verrückte Ideen zu unterhalten: Gibt es einen Vollmond? Gibt es ein Eichhörnchen in seiner Krippe? Dann komme ich zur Besinnung und tröste ihn in der Hoffnung, dass ich eines Tages erfahren werde, worum es ging.

Finanznachrichten ähneln einem weinenden Baby: Erstens gibt es Lärm und Aufregung, wenn die Preise steigen und fallen. Als nächstes betrachten wir die offensichtlichen Erklärungen, gefolgt von den weniger offensichtlichen. Danach sind wir mystifiziert und spekulieren und stellen Hypothesen auf. Die Handlung kommt zuerst und die Erzählung kommt später – wenn überhaupt.

Erzählungen folgen den Preisen

Finanznachrichten geben uns oft korrekte Berichte, was angesichts des Drucks, dem Journalisten, Analysten und Finanzforscher ausgesetzt sind, bemerkenswert ist. Manchmal ist der Prozess komisch unfähig, wie ich zu Beginn meiner Karriere gelernt habe.

1985, an meinem zweiten Arbeitstag als Aktienanalyst, erhielt ich einen Anruf vom Wall Street Journal. Sie fragten mich nach der jüngsten Bewegung der Ölpreise und zitierten mich am nächsten Tag auf Seite zwei. Ich war 23 Jahre alt und ich war bereits die Stimme der Autorität.

Warum hat eine Zeitung einen unerfahrenen Analysten angerufen? Die Ölpreise bewegten sich und brauchten eine Erklärung. Ich kann mich nicht erinnern, was ich gesagt habe oder ob es Sinn macht, aber ich habe eine wertvolle Lektion über Nachrichten gelernt, insbesondere über Finanznachrichten: Die Erzählung folgt den Preisen, weil die Leser eine Geschichte wollen.

In meinen ersten fünf Jahren als Aktienanalyst bei Value Line habe ich gelernt, Kursbewegungen auf eine Weise zu erklären, die für Anleger sinnvoll ist. Bei unseren langfristigen Prognosen haben wir die Grundlagen jedes Unternehmens, den Branchenkontext, historische Daten und die Faktoren, die den gesamten Aktienmarkt bestimmen, sorgfältig verfolgt.

Dies war ein zuverlässiger Weg, um sich der Aktienanalyse zu nähern, und ich lernte nach und nach die Faustregeln. Wenn eine Aktie eine starke Kurs- und Gewinndynamik aufwies, erwarteten wir, dass sie sich kurzfristig fortsetzen wird. Aber weil wir uns der Geschichte bewusst waren, erwarteten wir, dass sich die Dinge auf lange Sicht wieder normalisieren würden. Das Momentum für Aktien war wie das Momentum im Sport: Ein Spieler könnte heiß oder kalt werden, aber er würde schließlich zu seinem alten Selbst zurückkehren.

Bei den Wachstumsaktien folgten wir den aktuellen Trends, da die Dynamik die Preise nach oben und unten trieb. Bei zyklischen Aktien folgten wir kurzfristig dem Industriezyklus und prognostizierten langfristig Angebot und Nachfrage. Es war nicht kinderleicht, aber es funktionierte oft genug, um das Interesse der Leser zu wecken und uns zu beschäftigen.

Die Geschichte erzählte eine Geschichte und die Geschichte machte Sinn, daher war die Vergangenheit ein Prolog für unsere Vorhersagen. Unter den Analysten scherzten wir manchmal, dass wir für „Extrapolation, Incorporated“ gearbeitet haben.

Dies war ein fruchtbarer Ansatz in den 1980er und 1990er Jahren, als langfristige Trends fest verankert waren und die globale Finanzkrise (GFC) von 2008 in ferner Zukunft lag. In jenen Tagen war ein schwarzer Schwan nur ein Vogel, kein ungewöhnliches Ereignis, das die Anleger schockierte und unsere am meisten geschätzten Annahmen auf den Kopf stellte.

Meine Perspektive änderte sich, als ich Portfoliomanager wurde. Ich habe in den neunziger Jahren Aktienfonds bei einer Reihe großer Banken betrieben und festgestellt, dass die Aktienkurse bereits die Erwartungen widerspiegelten und die Marktpreise Nachrichten schneller aufnahmen, als ich handeln konnte. Ich habe auch erfahren, dass aktuelle Trends die aktuelle Analyse beeinflussen, sodass mir das Lesen weiterer Forschungsergebnisse nicht geholfen hat, bessere Entscheidungen zu treffen. Nachrichten sind beschreibender Natur und nicht prädiktiv, und das macht den Unterschied.

Ja, ich musste noch Konsensschätzungen lesen, um die Erwartungen der Anleger zu verstehen. Und ich musste immer noch die Nachrichten lesen, um die aktuellen Ereignisse zu verstehen. Aber ich las mehr und lernte weniger und fühlte mich von Informationen überwältigt.

Tipps von anderen Portfoliomanagern

Glücklicherweise gab mir 1993 ein leitender Portfoliomanager gute Ratschläge:

„Die Hälfte der Recherchen auf Ihrem Schreibtisch ist reine Zeitverschwendung. Finden Sie heraus, welche Hälfte Müll ist, und Sie haben gerade Ihre Produktivität verdoppelt. “

„Sein Standpunkt war, dass die meisten Forschungsergebnisse eher rückwärtsgerichtet als vorhersagend sind. Das Lesen obskurer Finanzinformationen mag wie produktive Arbeit aussehen und sich anfühlen, aber die meisten dieser Inhalte haben kaum eine Chance, zu besseren Ergebnissen zu führen. “

Dieses Zitat stammt aus „Wie man Finanznachrichten liest: Tipps von Portfoliomanagern“, das ich 2016 geschrieben habe. Ich habe meine Kollegen interviewt und beschrieben, wie sie die Nachrichten lesen. In diesem und den kommenden Artikeln dieser Reihe werde ich beschreiben, wie ich diese Lektionen als unabhängiger Berater anwende. Um meine Lesegewohnheiten in einen Zusammenhang zu bringen, werde ich meinen Anlageprozess und meine Herangehensweise an die Entscheidungsfindung erläutern.

Unser Prozess bestimmt unsere Prioritäten

Festlegen unserer Leseprioritäten

Im Idealfall bestimmt das Wertversprechen unseres Unternehmens unseren Anlageprozess, und dies bestimmt unsere Leseprioritäten.

Betrachten Sie die obige Grafik: Werden unsere Leseprioritäten vom Anlageprozess und dem Wertversprechen unseres Unternehmens bestimmt? Oder hängt unser Lesen von unseren persönlichen Vorlieben ab? Sind unsere Leseziele realisierbar oder sind es nur ehrgeizige Träume?

Meine Lesegewohnheiten spiegeln meine Rolle wider: Ich besitze einen registrierten Anlageberater (RIA) und biete eine ganzheitliche Finanzberatung an. Das Unternehmen ist kostenpflichtig und unabhängig und baut maßgeschneiderte Portfolios diversifizierter Fonds auf. Ich bin ein Solo-Berater und verbringe die meiste Zeit damit, Kunden zuzuhören und den Markt zu überwachen.

Ich interessiere mich besonders für die Annahmen, die Investoren über die Zukunft machen. Die Marktpreise spiegeln die Erwartungen der Anleger und die konventionelle Weisheit wider. Daher möchte ich wissen: Sind die Konsenserwartungen angemessen? Optimistisch? Pessimistisch?

Keine Lagerauswahl mehr

Ich war die meiste Zeit meiner Karriere Aktienanalyst, aber heute baue ich Portfolios mit Fonds auf. Meine Zeit ist begrenzt und meine Hauptprioritäten sind Asset Allocation und Risikomanagement. Ich möchte das Beste aus jeder Stunde Forschung herausholen, deshalb studiere ich heutzutage China, da sich der Schwerpunkt der Wirtschaft nach Osten verlagert.

Das Studium einer einzelnen Aktie hat jedoch nicht die gleichen Auswirkungen auf Kundenportfolios. Ein Tag hat nur so viele Stunden, und es lohnt sich, sich auf den Kern der Portfolios und nicht auf den Satelliten zu konzentrieren.

Praktikabilität

Wie die Grafik zeigt, bestimmt der Anlageprozess unsere Leseprioritäten. Wir brauchen Ziele, die machbar sind, da jeder von uns Grenzen für seine Bandbreite hat. Lassen Sie mich stumpf sein: Ich habe ein Baby, eine Frau in Nachtschichten und chronische Schmerzen aufgrund einer Autoimmunerkrankung. Ich gebe also nicht vor, jeden Tag vor 6:00 Uhr fünf Zeitungen zu lesen.

Ich kann offen sprechen, weil mir das Geschäft gehört. Andere müssen wahrscheinlich taktvoller sein, wenn sie mit Kollegen über die Vereinbarkeit von Beruf und Privatleben sprechen. Eine ehrliche Selbsteinschätzung unserer Kapazität wird jedoch unsere Effektivität als Leser und Investor verbessern. Und es kann unseren Stress reduzieren.

Einfache Regeln für die Entscheidungsfindung

Mein Asset Allocation-Prozess konzentriert sich auf den US-Konjunkturzyklus. Wenn die Frühindikatoren rot blinken, sammle ich Bargeld für Kunden. Das ist kein Hexenwerk.

Man könnte sagen, mein Anlageprozess ist nur ein Algorithmus – fair genug. Die Verwendung eines Algorithmus bedeutet jedoch nicht, den Autopiloten einzuschalten. Wie Paul D. Kaplan in Frontiers of Modern Asset Allocation feststellte, “sollten historische Statistiken nicht blind in einen Optimierer eingespeist werden.”

Wir müssen uns immer fragen, ob der Algorithmus, der ein Modell der Welt ist, so funktioniert, wie er entwickelt wurde. Modelle repräsentieren schließlich den Markt, und Modelle sind keine Realität. Wie Alfred Korzybski sagte: “Die Karte ist nicht das Territorium.”

Wenn ich meine Regeln für die Entscheidungsfindung zusammenfassen würde, würde ich auf Daniel Kahnemans Strategien für die Entscheidungsfindung verweisen. So wende ich seine Faustregeln an:

  • Vertrauensalgorithmen, keine Menschen: Verwenden Sie eher einfache Regeln als persönliche Diskretion. Es ist eine ständige Versuchung, den Prozess zu optimieren, aber dies bringt keinen Mehrwert.
  • Nehmen Sie die breite Sicht: Gestalten Sie den Anlageprozess so weit wie möglich. Wie AQR feststellt, umfassen unsere Beiträge historische Erfahrungen, Finanztheorie, zukunftsgerichtete Indikatoren und aktuelle Marktbedingungen. Wir betrachten diese Inputs nicht isoliert – wir nehmen eine breite Perspektive ein, die alle einschließt, und versuchen, sie in ein kohärentes Ganzes zu integrieren. Leider spricht der Markt nicht und Finanznachrichten sind wie ein weinendes Baby, daher ist unsere Erzählung nicht immer kohärent und nie wirklich vollständig.
  • Test auf Bedauern: Kunden, die zu Bedauern neigen, neigen dazu, am unteren Ende des Marktes auszusteigen. Bewerten Sie daher ihre Risikotoleranz für jede Strategie und stellen Sie dies in den Kontext des Vermögens, des Einkommens, der Ziele und der Persönlichkeit des Kunden. Die Kundeneignung umfasst weit mehr als nur die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften.
  • Lassen Sie sich von Menschen beraten, denen wir vertrauen: Unsere kognitiven Vorurteile erzeugen blinde Flecken, deshalb teste ich meine Ideen mit Kollegen auf Stresstest. Konstruktive Meinungsverschiedenheiten sind ein wesentlicher Bestandteil des Anlageprozesses, wie ich in „Neun Richtlinien für bessere Podiumsdiskussionen“ festgestellt habe, in denen erklärt wird, wie respektvolle Meinungsverschiedenheiten in einem Diskussionsforum gepflegt werden können, und in dem aufschlussreiche Zitate von neun meiner Kollegen enthalten sind. Wir müssen unser eigenes Netzwerk vertrauenswürdiger Vertrauter aufbauen. Finden Sie Menschen mit Integrität und lernen Sie, die Kraft ihrer Einsichten und Kritik zu nutzen. Eine Investition in diese Beziehungen ist eine Investition in unsere Karriere.

Nachdem ich meine Entscheidungsfindung und meinen Prozess in den nachfolgenden Ausgaben dieser Reihe beschrieben habe, werde ich meinen Rahmen für das Lesen von Finanznachrichten skizzieren.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: © Getty Images / Fuse

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Robert J. Martorana, CFA

Robert J. Martorana, CFA, ist seit 1985 auf der Käuferseite als Aktienanalyst, Portfoliomanager, Research Director, Finanzberater und Herausgeber einer Hedge-Fonds-Website tätig. 2009 gründete Martorana Right Blend Investing, eine kostenpflichtige RIA, die einzelne Portfolios verwaltet und Beratung für die Vermögensverwaltungsbranche übernimmt. Die RBI hat einen einzigartigen Anspruch auf Ruhm, da sie ein Waisenhaus in Andhra Pradesh, Indien, unterstützt.

Seit 2011 hat Martorana über 1.000 Seiten Auftragsforschung veröffentlicht und ist Co-Autor von Alts Democratized by Wiley Finance.