Ich nehme gelegentlich um 3.30 Uhr an einem Videodiskussionsgespräch mit Freunden institutioneller Investoren in Europa teil. Mitten in der Nacht aufzustehen, um über Investitionen zu sprechen, macht mich entweder verrückt oder leidenschaftlich engagiert oder ein bisschen von beidem.

Anfang Juni dominierte ein Thema diese Gespräche: der Tod von George Floyd und die folgenden Märsche und Proteste. COVID-19 war beinahe von den Titelseiten verdrängt worden, was nach einer Schätzung die größten Demonstrationen in der Geschichte der USA waren und ein nationales Gespräch über Rasse und Rassismus begonnen hatte.

Natürlich wollten meine Kollegen in Übersee wissen, was das alles bedeutet: die Unruhen, die rassistischen Spannungen, die Reaktion des Weißen Hauses und die Aussichten für die Wahlen 2020 im Herbst. Oft war ich der einzige Amerikaner, der anrief, und manchmal fühlte es sich an, als müsste ich die Aktionen meines Landes in einem der schlimmsten Momente verteidigen.

Trotzdem habe ich mein Bestes getan, um objektiv zu bleiben und mich darauf zu konzentrieren, wie sich die Ereignisse auf politische Umfragen und Kapitalmärkte auswirken. Das ist meine Aufgabe als Portfoliomanager, unabhängig davon, wie ich mich persönlich zu den Themen fühle. Und es ist nicht einfach, besonders in Zeiten wie diesen.

Aber die Fragen aus Europa waren ein Weckruf. Diese Investoren haben eine andere Perspektive auf die Märkte und die Vereinigten Staaten und haben dazu beigetragen, eine meiner Hauptverzerrungen zu korrigieren.

Heimatland Bias

Wie viele Investoren habe ich eine Tendenz zum Heimatland. Ich tendiere dazu, die Vereinigten Staaten bei Investitionsentscheidungen zu bevorzugen. Investoren bevorzugen oft ihr Heimatland, weil es vertraut und komfortabel ist. Wir neigen dazu, die inländischen Risiken zu übersehen, auch wenn wir diese anderswo übertreiben.

Meine Kunden könnten es so ausdrücken:

“Ich lebe in den USA, verstehe das Land und werde hier in den Ruhestand gehen. Unser Aktienmarkt bringt mir großartige Renditen und die Anleihen sind sicher. Warum sollte ich mein Geld an Orten anlegen, die ich nicht einmal kenne? “

Dieser Ansatz hat in den letzten 30 Jahren funktioniert, aber das ist keine Garantie dafür, dass er in den nächsten 30 Jahren funktioniert. Investoren aus Übersee können Unruhen und Rassenkämpfe in den USA nicht ignorieren. Wenn alles andere gleich ist, kann es für sie sinnvoll sein, ihr Geld woanders abzulegen. Das Anlagekapital kann dort eingesetzt werden, wo das Risiko und die Rendite am attraktivsten sind, und dies schließt möglicherweise nicht immer die Vereinigten Staaten ein. Geld geht dahin, wo es am besten behandelt wird.

Das ist für Amerikaner nicht leicht zu hören. Die Vereinigten Staaten haben den größten Aktienmarkt und viele der erfolgreichsten Unternehmen der Welt. Der US-Dollar ist die weltweit dominierende Reservewährung, und die Finanztheorie behandelt US-Staatsanleihen als risikofrei. Viele Institute kaufen US-Vermögenswerte genau deshalb, weil sie nur wenige andere Möglichkeiten für große Kapitalflüsse haben.

US-amerikanische und andere Anleger können jedoch nicht davon ausgehen, dass die USA für immer das Zentrum des Anlageuniversums bleiben werden. Wirtschaftstätigkeit und Investitionsmöglichkeiten bewegen sich allmählich nach Osten, und das globale Kapital wird folgen. Wie wird es ausgehen? Ich habe keine Ahnung. Aber ich weiß, dass sich der Ton unter meinen institutionellen Investorenfreunden in Europa genauso geändert hat wie in der Berichterstattung über die Proteste.

Controlling für Bias

In Zeiten wie diesen, in denen die Nachrichten störend, die Atmosphäre aufgeladen und unsicher sind, hilft es, einen Rahmen für das Lesen von Finanznachrichten zu haben. Wie alle anderen beeinflussen meine Emotionen und Vorurteile meine Denkweise, insbesondere in diesem Fall, da die Nachrichten für mich genau wie im April inmitten der Coronavirus-Krise sehr nahe an meiner Heimat angekommen sind:

„Während ich dies schreibe, arbeitet meine Frau Janet in einem Krankenhaus, in dem sie Patienten mit COVID-19 behandelt. Janet ist Krankenschwester auf der Intensivstation (ICU) und von 19.00 bis 7.00 Uhr die wichtigste Gesundheitsdienstleisterin.

“Sie hat in den letzten acht Nächten 84 Stunden gearbeitet.”

Dieses Zitat stammt aus meinem letzten Artikel, in dem beschrieben wurde, wie wir mit unseren Vorurteilen und Emotionen umgehen können, während wir im Schatten von COVID-19 arbeiten. Es ist nicht einfach, objektiv zu sein, wenn Ihre Frau an der Front einer Pandemie arbeitet.

Was ich damals nicht erwähnt habe ist, dass meine Frau Schwarz ist. Zusätzlich zu dem Druck, dem sie bei der Arbeit ausgesetzt ist, ist sie kein Unbekannter für Rassismus. Und wir haben einen dreijährigen Sohn, Joshua. Offensichtlich mache ich mir Sorgen, wie sich Rassismus auf seine Zukunft auswirken wird.

Es war schwer für mich, Tag für Tag über die Proteste von George Floyd zu lesen. Und als Investoren in Übersee mich fragten, was in den USA los sei, wirbelte ein Wirbelwind von Emotionen durch mich, besonders als ich an meine Frau und meinen Sohn dachte. Ich versuche, meine Arbeit zu erledigen und ein professionelles Verhalten in Bezug auf Themen beizubehalten, bei denen es schwierig ist, leidenschaftslos zu sein. Das Lesen der Nachrichten ist Teil meines Jobs und wenn meine Emotionen hoch sind, hilft es mir, mich daran zu erinnern, dass ich die gleichen Herausforderungen und Vorurteile habe wie alle anderen. Und die Voreingenommenheit des Heimatlandes ist nur eine von vielen.

Bestätigungsverzerrung

Wenn ich im Sommer den Rasen mähe, trage ich Ohrenschützer, um den Lärm zu blockieren, und einen Floppy-Hut, um die Sonne zu blockieren. Ich sehe genauso doof aus, wie du es dir vorstellen kannst.

Die Ohrenschützer schränken mein Gehör ein und der Hut schränkt mein peripheres Sehen ein. Ich bin in meiner eigenen kleinen Welt, deshalb halte ich oft an und schaue mich um, um sicherzustellen, dass ich niemanden auf dem Bürgersteig treffe. Wenn meine Frau meine Aufmerksamkeit will, winkt sie mit den Armen, um mich zu markieren.

In gewissem Sinne ist Bestätigungsvoreingenommenheit wie das Mähen des Rasens mit Ohrstöpseln und einem Floppy-Hut: Unsere Sicht ist eingeschränkt, ebenso wie unser Gehör.

In der Tat ist die Verzerrung des Heimatlandes eine Form der Bestätigungsverzerrung: Wir filtern unerwünschte Nachrichten über unseren Wohnort oder die Vermögenswerte in unserem Portfolio heraus und suchen nach Nachrichten, die bestätigen, was wir bereits glauben. Wir sehen, was wir sehen wollen und wir hören, was wir hören wollen. Wir ziehen Schmeichelei der Realität vor. Dies kann gefährlich und kontraproduktiv sein.

Bestätigungsvoreingenommenheit erzeugt blinde Flecken und eine davon ist rassistische Voreingenommenheit.

Meine blinden Flecken über Rasse

Ich habe keine Erfahrung aus erster Hand, wie es ist, in den USA schwarz zu sein. Meine Frau ist schwarz und mein jüngerer Sohn ist gemischter Abstammung, aber das ist nicht dasselbe.

Was ist mit den Nachrichten, die ich lese? Reduziert dies meine blinden Flecken in Bezug auf Rassen oder verstärkt es sie? In den Vereinigten Staaten sind der Finanzsektor und die Finanznachrichtenmedien nicht besonders unterschiedlich. Das scheint sie also zu verstärken.

Aber vielleicht sind Finanznachrichten farbenblind. Bei Finanzen dreht sich alles um harte Daten, kalte Mathematik und unerbittliche Computeralgorithmen. Preise und Märkte sind dem Rennen gleichgültig.

Außer sie sind es nicht und Farbenblindheit ist immer noch Blindheit. Schließlich wussten wir nicht, dass COVID-19 bestimmte demografische Merkmale überproportional beeinflusst, bis wir anfingen, Daten über Rennen zu sammeln.

Wenn Sie keine Rasse sehen können, können Sie keinen Rassismus sehen.

Ich vermute, dass viele andere Investmentprofis diesen blinden Fleck auch beim Rennen haben, genau wie in ihrem Heimatland. Bestätigungsfehler sind real. Wir alle haben es und es kann unsere blinden Flecken noch größer machen, da wir uns weigern, neue Informationen zu berücksichtigen, die unseren lang gehegten Überzeugungen widersprechen. Wir denken, dass wir alles schon wissen.

Selbst nachdem wir erkannt haben, dass wir Bestätigungsvoreingenommenheit haben, müssen wir noch einen Prozess erstellen, um dies zu beheben. Auch wenn wir erkennen, dass wir rassistische blinde Flecken haben, müssen wir einen Prozess schaffen, der sich mit rassistischen Vorurteilen und Rassismus befasst.

Der erste Schritt zur Reduzierung unserer Vorurteile und blinden Flecken besteht darin, sie anzuerkennen. Der zweite Schritt besteht darin, verschiedene Perspektiven zu lesen.

Ein systematischer Prozess

Ich benutze die unten beschriebenen Schritte, um mir eine Meinung über Finanznachrichten zu bilden und meine Vorurteile und blinden Flecken zu begrenzen. Ich habe diese für Enterprising Investor akribisch detailliert behandelt, wo ich absurd viel Zeit für die Beschreibung meines Prozesses aufgewendet habe. Dieser Ansatz funktioniert bei mir. Ihre können je nach Job, Kunden und Zielen unterschiedlich sein.

Sieben Schritte zum Lesen von Finanznachrichten

Quelle: Right Blend Investing

Die folgende Tabelle zeigt, wie ich diesen Rahmen beim Lesen der Medienberichterstattung über die jüngsten Proteste anwende. Der Einfachheit halber verwende ich die New York Times als liberalere Nachrichtenquelle und das Wall Street Journal als konservativere.

Anwenden des Prozesses auf den George Floyd
Proteste

Tritt ein der Prozess Fragen Erste Beobachtungen
Sei praktisch Wie wirkt sich dieses Problem auf meine Kunden aus? Wie viel Zeit kann ich dafür aufwenden? Hilft mir das Lesen, bessere Entscheidungen zu treffen? Oder ist es nur eine Wohlfühlübung? Kunden reagieren auf die Proteste im Jahr 2020 hauptsächlich aufgrund ihrer politischen Ansichten. Definieren Sie die Begriffe klar und fokussieren Sie die Diskussion.
Konsens verstehen Wie wird das Thema von zuverlässigen Medienquellen behandelt, sowohl konservativ als auch liberal? Die Berichterstattung hat sich von den Besonderheiten des Falles zu umfassenderen sozialen Fragen verlagert. Am 3. Juni beschrieb die Epsilon-Theorie, wie sich die Erzählungen in der ersten Woche schnell entwickelten.
Studieren Sie Story Framing und Häufigkeit Werden Ereignisse als Unruhen oder Proteste beschrieben? Werden die Themen als Gerechtigkeit oder „Recht und Ordnung“ bezeichnet? Wie häufig werden diese Themen behandelt? Das Wall Street Journal und die New York Times haben die Proteste nachhaltig auf der Titelseite behandelt, und die Gestaltung der Ereignisse wird immer breiter.
Trennen Sie die Erzählungen vom Lärm Wie werden diese Ereignisse die Gesellschaft, die Märkte und die Wahlen 2020 beeinflussen? Einige Geschichten zeigen eine Verschiebung der üblichen redaktionellen Ausrichtung. Dies kann eine wichtige Änderung signalisieren.
Stellen Sie offene Fragen Warum löste der Tod von George Floyd eine so massive und anhaltende Reaktion aus? Das Video ist grafisch. Die Rezession und die Sperrung sorgten für Angst. COVID-19 hat bestimmte demografische Merkmale stärker beeinflusst als andere.
Tief gehen Welche Themen sind für Investoren am wichtigsten? Welche Bücher und Quellen soll ich lesen? Welche Ideen sollte ich eingehend untersuchen? Machen rassistische Unruhen die USA für Investoren weniger attraktiv? Sollte der Investitionsprozess weitere Informationen zum Rennen enthalten?
Vermeiden Sie eine Kontamination des Speichers Wie höre ich alternative Ansichten, ohne meinen Verstand dem Unsinn auszusetzen? Beginnen Sie mit glaubwürdigen Quellen. Bilden Sie sich eine unabhängige Meinung. Stresstest-Ideen mit Gleichaltrigen.

Die Gestaltung und Häufigkeit von Geschichten

Bei der Berichterstattung über die Proteste legen konservative Medien den Schwerpunkt auf Recht und Ordnung. Ihre liberalen Kollegen konzentrieren sich oft mehr auf Polizeibrutalität. Gleicher Protest, unterschiedliche Erzählungen.

Über die Gestaltung der Erzählung hinaus wählen die Redakteure auch aus, welche Geschichten behandelt werden sollen. Welche Blickwinkel werden ihre Leser ansprechen? (Oder, zynischer, appellieren Sie an ihre Bestätigungsverzerrungen?) Welche Geschichten werden Konservative lesen wollen? Und Liberale? Welche Geschichten werden in den sozialen Medien viral? (Hinweis: Normalerweise diejenigen, die Angst, Wut und Empörung auslösen. Tut mir leid.)

Als ich über die Proteste von George Floyd las, erwartete ich von liberalen und konservativen Medien, dass sie Geschichten auf eine Weise berichten, die ihren etablierten politischen Ansichten entspricht. Historisch bedeutet dies:

  • Konservative Quellen berichten in der Regel über positive Geschichten über die Polizei und bevorzugen Erzählungen, die zeigen, wie das Strafjustizsystem die Gesellschaft schützt.
  • Liberale Quellen tendieren zu Geschichten, die die Aktionen der Polizei in Frage stellen, und bevorzugen Erzählungen, die zeigen, wie das Strafjustizsystem rassistische Ergebnisse hervorbringt.

Als Investor bin ich besonders an Veränderungen interessiert und suche nach Wendepunkten. Ich halte es nicht wirklich für “Nachrichten”, wenn sich die Trends fortsetzen, da dies nicht unbedingt meine Investitionsaussichten beeinflussen würde. Aber wenn sich die Erzählungen ändern, kann dies Aufmerksamkeit verdienen.

Daher bin ich besonders interessiert, wenn Medienquellen von ihrer üblichen redaktionellen Ausrichtung abweichen, unabhängig davon, ob die Quelle liberal oder konservativ ist. Wenn konservative Quellen eine Geschichte liberal gestalten oder umgekehrt, kann etwas Wichtiges passieren. Dies ist ein Grund, warum es wichtig ist, mehrere Standpunkte zu lesen und eigene Schlussfolgerungen zu ziehen. (Wenn es um Medienbias geht, verlasse ich mich auf das Fachwissen von Vanessa Otero, Gründerin von Ad Fontes Media und Schöpferin des Media Bias Chart®.)

Im Juni bemerkte ich, dass das Wall Street Journal Aspekte der Proteste behandelte, die ich von einer konservativen Quelle nicht erwarten würde. Hier einige Beispiele, bei denen die Berichterstattung von ihrem üblichen ideologischen Rahmen abzuweichen schien:

Gleichzeitig bemerkte ich eine sympathische Berichterstattung über die Polizei und den Druck, dem sie von der New York Times ausgesetzt waren. Es sind schwierige Zeiten, Polizist zu werden, und die New York Times berichtete darüber.

Diese Berichterstattung könnte eine Umbesetzung des Decks darstellen, ebenso wie der Perspektivwechsel unter meinen europäischen Kollegen eine Neuausrichtung des Investitionskapitals prognostizieren könnte. Wir werden sehen.

Wie gut wir sehen und wie gut wir unsere Kunden auf das, was kommen wird, vorbereiten, hängt davon ab, wie gut wir Informationen aufnehmen und verarbeiten und wie gut wir unsere Vorurteile angehen. Und das schließt unsere rassischen blinden Flecken ein.

Gedanken schließen

Im Jahr 2020 müssen wir in der Lage sein, rassistische und politische Fragen offen und professionell zu diskutieren, ohne das Bedürfnis zu haben, das Gespräch zu beenden, wenn es unangenehm wird (und es wird).

Wir alle haben Vorurteile und blinde Flecken, und es hilft, Menschen zuzuhören, die die Dinge anders sehen. Unabhängig davon, ob wir uns einig sind, können wir Erkenntnisse gewinnen, die uns helfen, unsere Arbeit zu erledigen und unseren Kunden einen besseren Service zu bieten.

Ich erwarte nicht, den Krieg gegen meine Gefühle oder Vorurteile zu gewinnen, egal ob es sich um Bestätigungs- oder Rassenvoreingenommenheit handelt. Gewinnen ist nicht der Punkt. Voreingenommenheit zu bekämpfen ist wie Krankheit zu bekämpfen: Wir werden vielleicht nie gewinnen, aber wir geben niemals auf.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: © Getty Images / golero

Robert J. Martorana, CFA

Robert J. Martorana, CFA, ist seit 1985 auf der Käuferseite als Aktienanalyst, Portfoliomanager, Research Director, Finanzberater und Herausgeber einer Hedge-Fonds-Website tätig. Im Jahr 2009 gründete Martorana Right Blend Investing, eine kostenpflichtige RIA, die einzelne Portfolios verwaltet und Beratung für die Vermögensverwaltungsbranche übernimmt. Die RBI hat einen einzigartigen Anspruch auf Ruhm, da sie ein Waisenhaus in Andhra Pradesh, Indien, unterstützt.

Seit 2011 hat Martorana über 1.000 Seiten Auftragsforschung veröffentlicht und ist Co-Autor von Alts Democratized by Wiley Finance.