In den letzten zwei Wochen hat mein Team viele Fragen dazu bekommen, welche Auswirkungen eine Biden-Regierung auf verschiedene Bereiche des Aktienmarkts haben könnte – und ob wir bald eine neue Ära der Wert-Outperformance erleben könnten. Wir sind noch nicht bereit, den Beginn eines Wertezyklus zu erklären. Wir glauben jedoch, dass ein US-Konjunkturpaket und vor allem ein weltweit verfügbarer COVID-19-Impfstoff eine sehr positive Entwicklung für Value-Aktien darstellen würden.

Während wir die Stichwahlrennen des Senats in Georgien beobachten, bei denen entschieden wird, welche Partei den Senat kontrolliert, wird während der Lame-Duck-Sitzung des Kongresses zunehmend über ein Konjunkturpaket gesprochen. Selbst wenn vor dem Amtsantritt der neuen Regierung kein Konjunkturabkommen erzielt wird, wäre es unseres Erachtens im besten Interesse des Kongresses, Anfang 2021 einem Abkommen zuzustimmen. Unabhängig vom genauen Zeitpunkt würden wir ein Konjunkturpaket erwarten positiv für Wertaktien sein, indem die Wirtschaftstätigkeit in Gebieten gesteigert wird, die weitgehend von der Pandemie betroffen sind.

Letztendlich glauben wir, dass der wichtigste Faktor, der dazu beitragen könnte, Wertbestände in einen neuen Zyklus zu treiben, die weltweite Massenverteilung wirksamer Impfstoffe ist. Dies würde es den Volkswirtschaften ermöglichen, die für das Wirtschaftswachstum erforderliche Nachfrage wieder vollständig zu öffnen und zu normalisieren. Dies würde wiederum eine gesunde Inflation ermöglichen, die die Realzinsen erhöhen würde. Wie wir im Laufe der Geschichte gesehen haben, setzen sich die Markt- und Geschäftszyklen fort, unabhängig davon, wer im Weißen Haus ist oder wer den Kongress kontrolliert.

Aktualisierung der Wertleistung

Vor den Präsidentschaftswahlen war eines klar: Der Aktienmarkt neigt dazu, Unsicherheit zu bestrafen und Klarheit zu belohnen. Nach den Wahlen haben die Märkte das wahrscheinlichere Szenario einer geteilten Regierung eindeutig belohnt (vorausgesetzt, die Republikaner behalten nach den Stichwahlen in Georgia die Kontrolle über den Senat).

Wie Sie der nachstehenden Grafik entnehmen können, hat der Wert das Wachstum seit Jahresbeginn mehrmals übertroffen. Dies wird als scharfe Spitzen in der Linie angezeigt, die die tägliche Preisdifferenz zwischen dem S & P 500-Wachstumsindex abzüglich des S & P 500-Wertindex darstellt. Es ist interessant festzustellen, dass ab September die Abwärtsbewegung allmählich abflacht. Da der Markt nach den Wahlen neue Höchststände erreicht hat, haben wir von Oktober bis Mitte November eine Rotation in Richtung Value-Aktien gesehen. (Wir haben jedoch gesehen, dass dies in kürzeren Zeiträumen seit dem Zusammenbruch des COVID-19-Marktes im ersten Quartal geschehen ist.)

Wird dies der Beginn eines neuen Wertezyklus sein? Als Value-Investoren werden wir zu diesem Zeitpunkt noch nicht die Siegesflagge schwenken. Wir wissen jedoch historisch, dass sich Wert und Wachstum in Zyklen bewegt haben. Aufgrund der Geschichte sind wir daher zuversichtlich, dass der Wert irgendwann die Führung übernehmen wird.

Der Wert hat das Wachstum in diesem Jahr mehrmals übertroffen

Der allgemeine Abwärtstrend des Wertes im Vergleich zum Wachstum hat sich seit September abgeflacht

Quelle: Lipper. Die angezeigten Daten sind vom 31.12.19 bis zum 11.09.20. Die Linie zeigt die tägliche Preisdifferenz zwischen dem S & P 500 Growth Index abzüglich des S & P 500 Value Index. Eine Investition kann nicht direkt in einen Index getätigt werden. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit garantiert keine zukünftigen Ergebnisse. Der S & P 500® Growth Index besteht aus Aktien des S & P 500® Index, die starke Wachstumseigenschaften aufweisen, die auf drei Wachstums- und vier Wertfaktoren basieren. Der S & P 500® Value Index besteht aus Aktien des S & P 500® Index, die starke Wertmerkmale aufweisen, die auf drei Kennzahlen beruhen: Buchwert-Preis, Gewinn-Preis und Umsatz-Preis.

Nach der Wahl: Was wir als Value-Investoren beobachten

Schauen wir uns nun einige der möglichen Auswirkungen an, die eine Biden-Regierung auf verschiedene Sektoren haben kann. Einige davon können eintreten oder auch nicht – aber sie sind wichtige Themen, die jeder Sektor überwachen muss.

Energie

  • Wir könnten ein mögliches Fracking-Verbot für Bundesländer sehen. Obwohl Biden seine ursprünglichen Aussagen zu einem vollständigen Verbot zurückzog, bleibt dies ein Problem.
  • Wir sehen das Potenzial, neue Öl- / Gas-Mietverträge in Bundesländern zu beseitigen (und möglicherweise bestehende Mietverträge aufzuheben).
  • Der Neuverkauf von Elektrofahrzeugen könnte durch Mandate gefördert werden.
  • Für börsennotierte Unternehmen könnten klimabezogene Angaben vorgeschrieben werden.
  • Umweltkosten können in Lizenzgebühren enthalten sein, die auf Bundesländern gezahlt werden.

Dienstprogramme

  • Eine verstärkte Wirtschaftstätigkeit könnte zu steigenden Raten führen, und Versorgungsunternehmen hatten historisch gesehen eine negative Korrelation zu steigenden Raten.
  • Die Energieversorger könnten einer zunehmenden Konkurrenz durch Unternehmen für erneuerbare Energien ausgesetzt sein und ihre Preismacht beeinträchtigen.

Informationstechnologie

  • Wenn der Körperschaftsteuersatz steigt, könnten Technologiewerte besonders betroffen sein, da sie einige der niedrigsten effektiven Steuersätze aufweisen.
  • Einige Progressive forderten die Regierung auf, einige der größten Technologieunternehmen aufzubrechen.
  • Bei einer wirtschaftlichen Erholung kann das Risiko steigender Zinsen die Bewertungen von Technologieunternehmen senken.

Industrie

  • Ein umfassendes nationales Infrastrukturgesetz könnte Unternehmen in diesem Sektor helfen.
  • Insbesondere die Infrastruktur für erneuerbare Energien (wie Sonne, Wind und Wasserstoff) kann vom Wunsch der Biden-Regierung profitieren, eine Energiewende zu unterstützen.

Finanzen

  • Wenn ein fiskalischer Anreiz zu einer erhöhten Wirtschaftstätigkeit und höheren Zinssätzen führt, würden wir erwarten, dass große Banken die größten Nutznießer sind.
  • Unter der Annahme, dass die Republikaner den Senat behalten, würde ein gespaltener Kongress wahrscheinlich Elizabeth Warren im Senat behalten (im Gegensatz zum Beitritt zu Bidens Kabinett). Dies könnte die Angst vor übermäßiger Regulierung oder Besteuerung der großen Banken dämpfen. Es besteht jedoch das Risiko, dass Biden-Beauftragte sich negativ auf Banken auswirken, indem sie beispielsweise eine höhere Kapitalanforderung für ihre Erfüllung vorschreiben.
  • Eine Erhöhung der Unternehmenssteuern würde auch die großen Banken betreffen. Wir sehen dies jedoch als weniger problematisch an, wenn es von einem Konjunkturprogramm und / oder einer stärkeren Wirtschaft begleitet wird.

Gesundheitsvorsorge

  • Ein verstärkter Fokus auf die Preisgestaltung für Arzneimittel wird wahrscheinlich fortgesetzt, unabhängig davon, welche Partei das Weiße Haus und den Senat kontrolliert.
  • In Erwartung der endgültigen Zusammensetzung des Senats glauben wir, dass die Wahrscheinlichkeit eines dramatischen Anstiegs der Körperschaftsteuersätze geringer ist, was sich positiv auf inländische Gesundheitsunternehmen auswirkt (Managed Care und Gesundheitsdienstleister sind gute Beispiele).
  • Bei einer geteilten Regierung sind umfassende Änderungen des Affordable Care Act (Obamacare) und / oder bedeutendere politische Änderungen wie Medicare for All oder eine breite öffentliche Option ebenfalls weniger wahrscheinlich. Dies würde das Preis- / Erstattungsrisiko für alle Gesundheitsdienste verringern.

Wichtige Informationen

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Die oben genannten Meinungen sind die des Autors ab 1. Dezember 2020. Diese Kommentare sollten nicht als Empfehlungen ausgelegt werden, sondern als Illustration allgemeinerer Themen. Zukunftsgerichtete Aussagen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Sie beinhalten Risiken, Unsicherheiten und Annahmen; Es kann nicht garantiert werden, dass die tatsächlichen Ergebnisse nicht wesentlich von den Erwartungen abweichen.