“Die heutigen Investoren müssen die geopolitischen Trends als Hauptantriebskraft der Märkte verstehen.” – Joachim Klement, CFA

Joachim Klement, CFA, hat sich im letzten Jahrzehnt als eine der aufschlussreicheren und überzeugenderen Stimmen im Finanzbereich herausgestellt. Gut begründet, rigoros, humorvoll und gelegentlich ikonoklastisch ist seine Perspektive, die hier auf Enterprising Investor oder auf seiner persönlichen Website Klement on Investing vorgestellt wird, immer eine wichtige Lektüre.

Als ausgebildeter Physiker und Mathematiker kam Klement auf unkonventionelle Weise zur Finanzierung, und die Anwendung eines multidisziplinären Ansatzes ist ein Kennzeichen seiner Analyse. Er bezieht verschiedene Perspektiven ein und hat keine Angst davor, die Orthodoxien des konventionellen Finanzwesens zu übernehmen.

Seine jüngste Monographie, Geo-Economics: Das Zusammenspiel von Geopolitik, Wirtschaft und Investitionen der CFA Institute Research Foundation, ist ein äußerst ehrgeiziges Unterfangen. Das heißt, Klement untersucht die Literatur und versucht, die geopolitischen Unterströmungen, die die wirtschaftliche Zukunft beeinflussen, zu identifizieren und zu analysieren und festzustellen, welche Auswirkungen auf die Märkte haben können, welche wahrscheinlich nicht und wie Investoren für sie einen Rabatt gewähren können. Klimawandel, Krieg und Terrorismus, Ressourcenknappheit, Big Data und eine Vielzahl anderer Themen untersucht er eingehend und überlegt, wie sich jedes Phänomen auf die Märkte auswirkt oder nicht und wie Analysten mit ihnen umgehen sollten.

Aufgrund seiner Sicht auf die Geoökonomie und die Marktbedingungen im Allgemeinen habe ich Klement Anfang dieses Monats eingeholt. Was folgt, ist eine leicht bearbeitete Reproduktion unseres Austauschs.

CFA-Institut: Erzählen Sie uns etwas über Geoökonomie. Was war der erste Anstoß zum Schreiben?

Joachim Klement, CFA: Ich war schon immer ein Politik-Junkie, aber als es darum ging, politische Entwicklungen in mein Anlageportfolio zu übersetzen, fand ich die Analyse mangelhaft. Die überwiegende Mehrheit der Geopolitikberater sind ausgebildete Politikwissenschaftler und hat keinen finanziellen Hintergrund. Dies bedeutet, dass sie in der Regel nicht unterscheiden können, was für Investitionen wichtig ist und was nicht. Ich wollte aus der Sicht eines Investors ein Buch über Geopolitik schreiben.

Sie haben bereits 2019 geschrieben, dass Geopolitik und Populismus eine neue Markterzählung schaffen, um dem auf Zentralbanken ausgerichteten Marktregime der quantitativen Lockerung (QE) zu folgen. Wie hat die Recherche und das Schreiben des Buches Ihre Sichtweise darauf beeinflusst?

Es bestätigte den Beitrag von 2019. Ich denke, dass die 2020er Jahre von drei wichtigen geopolitischen Themen bestimmt werden. Erstens werden der Klimawandel und die Umstellung von fossilen Brennstoffen auf erneuerbare Energiequellen zu erheblichen Veränderungen in der politischen Landschaft führen und Gewinner und Verlierer auf den Finanzmärkten hervorbringen.

Zweitens der Aufstieg Chinas und seiner
Die zunehmende Rolle in der Welt wird den internationalen Handel verändern und intensivieren
Wettbewerb zwischen westlichen Unternehmen und chinesischen Herausforderern.

Drittens werden in einer Welt, in der Daten und der Zugriff darauf immer wichtiger werden, Cybersicherheit und Cyberkriegsführung zu immer wichtigeren Bedrohungen für private Unternehmen und die Gesellschaft insgesamt. Es ist eine wenig bekannte Tatsache, aber bereits heute liegen die Kosten für die US-Wirtschaft durch Cyberkriminalität zwischen 0,6% und 2,2% des BIP. Und von 1.300 im Jahr 2018 befragten Unternehmen gaben zwei Drittel an, Ziel von Cyberangriffen zu sein, wobei jedes Unternehmen durchschnittlich 16 Millionen US-Dollar pro Jahr verliert.

Was war die überraschendste Entdeckung, die Sie bei der Erforschung der Geoökonomie gemacht haben?

Die Kosten für Cyberkriminalität waren eine der beeindruckendsten Statistiken. Aber Überraschungen gibt es überall.

Nehmen Sie den Aufstieg Chinas. Wir alle haben von der Belt and Road-Initiative zur Finanzierung der Infrastruktur gehört, die sicherstellt, dass China Zugang zu Ressourcen, Lieferanten und Endkunden hat. China arbeitet aber auch hinter den Kulissen, um sicherzustellen, dass Huawei und andere chinesische Hersteller nicht von 6G und anderen zukünftigen technologischen Standards ausgeschlossen werden, die das nächste Jahrzehnt und darüber hinaus prägen werden.

Versteh mich nicht falsch, China hat jedes Recht, seinen Einfluss auf Vorschriften und Standards auszuüben. Ich sage nur, dass die meisten Investoren den Einfluss Chinas auf die Weltwirtschaft unterschätzen und wie es daran arbeitet, in den nächsten zehn Jahren noch einflussreicher zu werden.

Ein Bereich, den die Geoökonomie nicht wirklich eingehend untersucht, sind Pandemien. Sehen Sie die COVID-19-Krise als geoökonomisches Ereignis?

Für mich ist die Pandemie kein geopolitisches Ereignis, da sie nicht durch politische Entwicklungen ausgelöst wird oder größere politische Spannungen verursacht hat. Ich halte es für einen kurzfristigen externen Schock.

Trotzdem hat China es geschafft, die Pandemie viel besser zu verdauen als die meisten Länder im Westen und wächst seine Wirtschaft bereits auf einem Niveau, das über dem Niveau vor der Pandemie liegt. Währenddessen versuchen wir im Westen, aus dem Loch herauszuklettern, in das wir letztes Jahr gefallen sind. Dies bedeutet, dass der Aufstieg Chinas durch die Pandemie beschleunigt wurde.

Sie haben letztes Jahr vorausgesagt, dass sich durch COVID-19 weniger ändern würde, als wir erwartet hatten. Was denkst du wird sich jetzt ändern?

Meiner Ansicht nach nicht viel. Ich denke, es wird länger dauern, als viele Menschen erwarten, wieder normal zu werden, und ich erwarte nicht, dass ich meine Masken wegwerfe oder 2021 einen internationalen Urlaub mache.

Die andere Sache, die sich ändern könnte, ist, dass flexible Arbeitsregelungen in dem Sinne etwas mehr Akzeptanz gefunden haben, dass viele Menschen häufiger von zu Hause aus arbeiten möchten. Trotzdem glaube ich nicht, dass die Arbeit von zu Hause aus zur neuen Normalität wird oder dass die Büroflächen für Unternehmen erheblich reduziert werden. Die persönliche Interaktion zwischen Menschen hat einen enormen Wert, der durch Videokonferenzen nicht ersetzt werden kann. Aktuelle Umfragen von Microsoft und anderen Unternehmen zeigen, dass dies tatsächlich der Fall ist.

Die Pandemie und die Arbeit von zu Hause aus haben unserer Produktivität und unseren professionellen Netzwerken großen Schaden zugefügt. Ja, wir sind beschäftigt und scheinbar produktiver, weil wir anscheinend mehr Dinge erledigen. Aber Dinge zu erledigen und kreativ zu sein und Ihr Geschäft produktiv zu verändern, sind zwei völlig verschiedene Dinge.

Die internationale Zusammenarbeit war sowohl für den Sieg im Kalten Krieg als auch für die Welt nach dem Kalten Krieg von zentraler Bedeutung. Populistische Strömungen haben diese internationalen Strukturen in letzter Zeit untergraben. Sehen Sie irgendetwas, das darauf hindeutet, dass sich der Trend nicht fortsetzt?

Es ist im Moment wirklich schwer zu sagen. Es gibt klare populistische Trends auf der ganzen Welt. Gleichzeitig scheinen sich Länder wie Deutschland von populistischen Parteien abzuwenden, um auf ihr abgründiges Versagen während der Pandemie zu reagieren. Es wird interessant sein, in den nächsten ein bis zwei Jahren zu beobachten, ob sich der Aufstieg der Populisten wieder beschleunigt, wenn die Pandemie in den Hintergrund tritt, oder ob diese Politiker dauerhaft an Einfluss verlieren.

Wie sehen Sie die Entwicklung dieser neuen geoökonomischen Ära?

Sowohl der Aufstieg Chinas als auch der Klimawandel werden im nächsten Jahrzehnt wichtige Treiber der Märkte und der Weltwirtschaft sein. Als Investor konzentriere ich mich kurzfristig mehr auf den Aufstieg Chinas, da dies eine bevorstehende Entwicklung ist, die meiner Ansicht nach in den nächsten drei bis fünf Jahren gelöst werden muss.

Bis dahin sollte auch der Klimawandel gelöst sein, aber ich denke, dies ist ein Thema, bei dem wir als globale Gesellschaft versuchen werden, die Dose so lange wie möglich in die Knie zu zwingen. Das heißt, die Schäden häufen sich und wir werden das Problem nur dann ernsthaft lösen, wenn es zu spät oder fast zu spät ist. Daher würde ich erwarten, dass dieses Thema das dominierende Thema in der zweiten Hälfte der 2020er Jahre sein wird.

Sie sind in London ansässig. Wie sehen Sie die geopolitischen Verwerfungslinien im Vereinigten Königreich? Der Brexit scheint auf Kurs zu sein, hat jedoch die Situation in Nordirland kompliziert und die Wahrscheinlichkeit einer zweiten schottischen Unabhängigkeitsabstimmung nicht genau verringert. Wenn Sie also den Hals rausstrecken sollten, sollten Anleger diese Spannungen im Auge behalten?

Wenn es um die Situation in Nordirland geht, bin ich ziemlich entspannt. Wir wissen aus der Geschichte der Probleme, dass es sich um ein politisches Problem handelt und viele geopolitische Experten viel dazu zu sagen haben, aber als Investor ist es im Wesentlichen kein Ereignis. Nordirland ist einfach zu klein, um etwas zu bewirken.

Die Situation in Schottland ist etwas anders. Ich denke, es ist ziemlich wahrscheinlich, dass wir in den nächsten Jahren ein weiteres Referendum über die Unabhängigkeit Schottlands sehen werden, und ich wäre überhaupt nicht überrascht, wenn Schottland beschließen würde, die Gewerkschaft zu verlassen. Das wäre sowohl für Schottland als auch für England sehr schlecht und würde wahrscheinlich in beiden Ländern eine Rezession verursachen. Dies hätte erhebliche Auswirkungen auf britische Aktien und Anleihen. Aber darüber hinaus fällt es mir schwer, größere Auswirkungen zu erkennen.

Und haben in den Vereinigten Staaten die Wahlen im Jahr 2020, die Turbulenzen nach den Wahlen und die ersten 100 Tage der Regierung von Joseph Biden Ihre Sichtweise in irgendeiner Weise verändert? Sind Sie in den USA eher bullisch oder weniger bullisch?

Ich bin hoffnungsvoller, dass die Vereinigten Staaten Europa in entscheidenden Fragen wie dem Klimawandel einholen werden. Jede Umfrage in den Vereinigten Staaten zeigt, dass nicht nur die Mehrheit der Bevölkerung, sondern auch die Mehrheit der republikanischen Wähler der Meinung ist, dass der Klimawandel real ist und dass die Vereinigten Staaten bereits davon betroffen sind. Dies ist seltsamerweise eine Ansicht, die es nicht in die Köpfe von Investmentprofis in den USA geschafft hat und mit der viele verpasste Gelegenheiten verbunden sind.

Stellen Sie sich das so vor: Umfragen zeigen, dass Anleger bereit sind, auf eine gewisse Rendite zu verzichten, um in ein nachhaltigeres Portfolio zu investieren, und bereit sind, etwa 0,5% mehr Gebühren pro Jahr zu zahlen, um in Portfolios mit einem nachhaltigen Anlagewinkel zu investieren. Viele Fondsmanager weigern sich jedoch, ESG in ihre Portfolios zu integrieren, obwohl sie mehr Geld verdienen und mehr Anleger anziehen könnten.

Was kommt als nächstes? Hast du neue Bücher in Arbeit? Gibt es einen Marktbereich, den Sie heutzutage besonders genau beobachten?

Ich bin im Moment viel zu beschäftigt mit meinem Job und schreibe jeden Tag einen neuen Beitrag für meinen Klement on Investing Newsletter. Derzeit sind also keine Bücher in Arbeit. Aber ich könnte darüber nachdenken, meine Reichweite in den USA in Zukunft ein wenig zu vergrößern. Wir werden sehen . . .

Was habe ich nicht gefragt, sollte es aber haben?

Alle fragen mich heutzutage, wohin die Inflation geht. Ich bin froh, dass Sie diese Frage nicht gestellt haben, weil ich sie nicht mehr beantworten möchte.

Eine geopolitische Frage, die derzeit nur sehr wenige Menschen stellen, ist das Risiko von Datendiebstahl und Cyberkrieg. Ich denke, dies ist im Moment ein unterschätztes Risiko, obwohl es, wie gesagt, viel Schaden anrichtet und, wie ich im Buch beschreibe, das Potenzial hat, eine weitere Finanzkrise oder eine schwere Rezession zu verursachen, wenn der Cyberangriff groß genug ist.

Vielen Dank, Joachim.

Wenn Sie mehr über Joachim Klement, CFA, erfahren möchten, sollten Sie Risikoprofile und Toleranz: Einblicke für den Private Wealth Manager der CFA Institute Research Foundation nicht verpassen und sich für seinen regelmäßigen Kommentar bei Klement on Investing anmelden.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: © Getty Images / NicoElNino

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Paul McCaffrey

Paul McCaffrey ist Herausgeber von Enterprising Investor am CFA Institute. Zuvor war er Redakteur bei der H.W. Wilson Company. Sein Schreiben wurde unter anderem in Financial Planning und DailyFinance veröffentlicht. Er hat einen BA in Englisch vom Vassar College und einen MA in Journalismus von der Graduate School of Journalism der City University of New York (CUNY).