Inzwischen ist eine weitere GameStop-bezogene Stellungnahme darüber, wie Einzelhändler Leerverkäufer ruiniert und Hedge-Fonds mit 23,6 Milliarden US-Dollar gekostet haben, wahrscheinlich das Letzte, was Sie lesen möchten. Keine Sorge, das ist etwas anders, denn ich denke, die Leerverkäufer haben gewonnen und die Einzelhändler haben verloren.

Lassen Sie mich erklären, warum.

Jeder kennt die Geschichte. GameStop war lange Zeit in Schwierigkeiten und daher ein vorrangiges Ziel für Hedgefonds, die Aktien verkaufen, in der Hoffnung, vom Niedergang des Unternehmens zu profitieren. Dann sprachen Einzelhändler auf dem Subreddit WallStreetBets darüber, wie sie mit GameStop Geld verdient haben, und es kam zu einer Lawine kleiner Trades. Auf Plattformen wie Robinhood haben Einzelhändler die Aktie immer weiter nach oben getrieben, was zu einem Rausch führte, der sowohl einen kurzen Druck als auch einen Kurs verursachte Gamma Squeeze auf dem Optionsmarkt. Jetzt feiern die Einzelhändler, die sich für GameStop entschieden haben, ihren Sieg. Die Aktie ist 2021 um 1.642% gestiegen.

Es gibt nur ein Problem.

Ein erfolgreicher Handel besteht aus zwei Aktionen. Zuerst müssen Sie eine Aktie kaufen, die dann im Preis steigt. Dann müssen Sie diese Aktie mit Gewinn verkaufen und diese Gewinne sichern. Das Schöne am Investieren ist, dass es ein Rennen ist, das keine Ziellinie hat. Es gibt keinen Punkt, an dem jeder seine Gewinne und Verluste einschätzen und sich mit anderen vergleichen kann. Die Märkte gehen die ganze Zeit weiter und während Sie an einem Tag die Nase vorn haben, können Sie am nächsten Tag leicht alles verlieren.

Dies ist eine besonders wichtige Lektion, um in einer Blase zu beachten. Es besteht kein Zweifel, dass GameStop gerade in einem ist. Es gibt jedoch so viele verschiedene Möglichkeiten, Blasen zu definieren. Maureen O’Hara, die Gewinnerin des Vertin Award der CFA Institute Research Foundation im Jahr 2020, lieferte in einer kürzlich erschienenen Kolumne der Washington Post eine aufschlussreiche Analyse der verschiedenen Bedeutungen.

Für mich ist das interessanteste Phänomen einer Blase das, was John Kenneth Galbraith “die Bezzle” nannte, oder die “Zeit, in der der Veruntreuer seinen Gewinn hat und der Mann, der seltsamerweise unterschlagen wurde, keinen Verlust empfindet. Der psychische Wohlstand nimmt netto zu. “ Wir sind jetzt im GameStop-Bereich: Die Leerverkäufer haben bereits gewonnen, aber die Einzelhändler spüren keinen Verlust.

Ohne Zweifel haben die Hedgefonds, die Short-Positionen in GameStop hatten, viel Geld verloren. Das Handelsvolumen der GameStop-Aktien enthält jedoch eine interessante Beobachtung. Gegen Ende der letzten Woche fiel sie zwischen dem 26. und 27. Januar um etwa zwei Drittel. Als Robinhood und andere Plattformen die Händler kurzzeitig daran hinderten, GameStop zu kaufen, fiel die Aktie um mehr als 60%, bevor sie sich zu erholen begann. In diesem Zeitraum ging auch das Handelsvolumen deutlich zurück.

Dies ist kein Beweis, aber es zeigt an, dass der kurze Druck vorbei ist. Inzwischen sind GameStop-Aktien ausschließlich den Händlern und Spekulanten vorbehalten. Es ist noch kein Leerverkäufer oder institutioneller Anleger mit Selbstachtung auf Lager. Wir sind in die Phase der Blase eingetreten, in der Händler nur dann Geld verdienen können, wenn sie einen größeren Narren finden, der bereit ist, die Aktien zu kaufen, die sie verkaufen möchten, in der Hoffnung, einen noch größeren Narren zu finden, an den sie die Aktien später verkaufen können.

Vergib das Wortspiel, aber irgendwann wird dieses GameStop-Spiel mit dem größeren Narren aufhören. Jede Blase in der Geschichte kommt irgendwann zu einem Punkt, an dem einfach nicht genug frisches Geld fließt, um sie aufrechtzuerhalten. Und kein Social-Media-Hype kann das aufhalten.

Ich habe meine Karriere als Investor in der Tech-Blase Ende der 90er Jahre begonnen. Damals gab es Reddit noch nicht, daher haben die Leute Aktien auf Yahoo! Finanzvorstände und andere Plattformen. Der Mechanismus war der gleiche, auch wenn eine kleinere Anzahl von Menschen Zugang zum Internet hatte und die Blasen daher auch kleiner waren. Wir wissen, wie diese Geschichte endete. Und wir wissen, dass nicht die Leerverkäufer ihr Geld verloren haben. Am Ende waren die Verlierer die letzten Dummköpfe in der Reihe, diejenigen, die Bubble-Aktien besaßen, an die es keinen größeren Dummkopf gab, an den sie verkauft werden konnten.

Wenn Sie heute GameStop-Aktien besitzen, haben Sie bereits den größten Teil Ihres Geldes verloren. Sie wissen es nur noch nicht. Die Leerverkäufer haben den Markt verlassen. Aber denken Sie keine Minute, dass sie sich bei einer Niederlage die Wunden lecken. Sie gruppieren sich neu und umkreisen GameStock wahrscheinlich bereits wieder und warten auf den richtigen Zeitpunkt, um es zu einem viel, viel höheren Preis als ihre ursprüngliche Short zu verkaufen. Und wenn die Blase platzt, werden sie Gewinne in Milliardenhöhe erzielen, während Einzelhändler Milliarden verlieren werden.

Die Ironie dabei ist, dass diese Händler sie von ihren derzeitigen Eigentümern ausleihen müssen, um GameStop-Aktien zu verkaufen. Und viele Einzelhändler wissen nicht, dass sie mit ihren Depotbanken Geschäftsbedingungen unterzeichnet haben, die es ihnen ermöglichen, die Wertpapiere in ihren Portfolios gegen eine Gebühr an andere Anleger zu verleihen, von denen natürlich keine auf den Konten der Händler landet. Also werden diese Händler ihre Aktien genau den Leuten leihen, die sie schließlich bankrott machen werden.

Wenn Sie mehr über Joachim Klement, CFA, erfahren möchten, verpassen Sie nicht Geo-Economics: Das Zusammenspiel von Geopolitik, Wirtschaft und Investitionen. 7 Fehler, die jeder Investor macht (und wie man sie vermeidet), und Risikoprofilierung und Toleranz, und melden Sie sich für seinen Kommentar zu Klement on Investing an.

Wenn Ihnen dieser Beitrag gefallen hat, vergessen Sie nicht, den unternehmungslustigen Investor zu abonnieren.

Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: Beschnittenes Bild mit freundlicher Genehmigung von Keith C. License.

Joachim Klement, CFA

Joachim Klement, CFA, ist Treuhänder der CFA Institute Research Foundation und bietet bei Klement on Investing regelmäßig Kommentare an. Zuvor war er CIO bei Wellershoff & Partners Ltd. und zuvor Leiter des Strategic Research-Teams von UBS Wealth Management und Leiter der Aktienstrategie von UBS Wealth Management. Klement studierte Mathematik und Physik an der Eidgenössischen Technischen Hochschule (ETH) in Zürich (Schweiz) und Madrid (Spanien) und schloss sein Studium mit einem Master in Mathematik ab. Darüber hinaus hat er einen Master-Abschluss in Wirtschaft und Finanzen.