Die längerfristigen Wachstumsaussichten für die Weltwirtschaft verbessern sich weiter. Zuletzt hat die Nachricht, dass sich eine Reihe von Impfstoffen als wirksam zur Verhinderung von COVID-19 erwiesen hat, das Argument für ein starkes Wachstumsjahr im Jahr 2021 gestützt. Angesichts dieser Entwicklungen prüft Invesco Fixed Income Chancen in Schwellenländern (EM). EM wurde durch COVID-19, begrenzte politische Flexibilität und schwache Kapitalflüsse zurückgehalten. Da sich diese Faktoren ändern, hat EM unserer Ansicht nach Raum, sich nach oben zu bewegen, und wir bevorzugen einen Pivot aus den Industrieländern.

Die Makroansicht: Unterstützende Politik und strenge Bewertungen

Bessere Behandlungsprotokolle und ein besseres Verständnis dafür, wie die Ausbreitung von COVID-19 verhindert werden kann, führen dazu, dass Lockdowns und der damit verbundene Wachstumseinbruch in naher Zukunft unwahrscheinlich sind. Stattdessen glauben wir, dass gezielte Ansätze zur Eindämmung der Ausbreitung an Krisenherden wie Bars und großen Versammlungen mit geringeren Auswirkungen auf das Wachstum umgesetzt werden können.

Allerdings wird die jüngste Zunahme von Krankenhausaufenthalten und Todesfällen im Zusammenhang mit der jüngsten Infektionswelle das Wachstum wahrscheinlich etwas verlangsamen und im vierten Quartal dieses Jahres zu einem leichten Rückgang der Aktivität führen. Dies wird wahrscheinlich zu Unsicherheit und Marktvolatilität im Quartal beitragen, hat jedoch unserer Ansicht nach keinen Einfluss auf die längerfristigen Wachstumsaussichten oder die grundlegenden Grundlagen des Marktes.

Ähnlich verhält es sich mit der Geld- und Fiskalpolitik. Die politischen Entscheidungsträger haben eine Kreditkrise während der Abschaltung von COVID-19 außerordentlich wirksam vermieden. Die Geld- und Fiskalpolitik arbeiteten zusammen, um sicherzustellen, dass die Kredite bei Bedarf in der Wirtschaft flossen, und Einzelpersonen und Unternehmen, die am stärksten von der scharfen Schließung betroffen waren, wurden unterstützt.

Die kurzfristigen Erwartungen an die Politik sind jedoch weniger sicher geworden. Die US-Notenbank (Fed) hat weiterhin US-Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere gekauft, sich jedoch nicht zu einem längerfristigen Plan zur quantitativen Lockerung (QE) verpflichtet. Die Europäische Zentralbank (EZB) wird wahrscheinlich das Pandemie-Notfallkaufprogramm (PEPP) erhöhen, aber eine große neue Lockerung ist unwahrscheinlich. Die steuerliche Unterstützung ist ins Stocken geraten, da sie in den politischen Prozess in den USA und in Europa verwickelt war, und die Politiker scheinen etwas an Dringlichkeit verloren zu haben. Wir erwarten weitere fiskalische Unterstützung, obwohl es unwahrscheinlich ist, dass diese so hoch ist wie ursprünglich erwartet.

Kurzfristige Unsicherheiten in Bezug auf Wachstum und Politik werden zweifellos zu einer kurzfristigen Volatilität der Märkte beitragen, aber mittelfristig sehen wir weiterhin solide Grundlagen. Die schiere Menge an Geld- und Fiskalpolitik, die bereits in das System eingebracht wurde, wird wahrscheinlich weiterhin die Wirtschaft und die Märkte stützen. Geldmengenaggregate und Kredite in den USA und in Europa sind stark gewachsen, was darauf hinweist, dass die Bedingungen das Wachstum sehr unterstützen. Einkommensersatz bedeutet, dass die Haushalte im Gegensatz zu einer typischen Rezession insgesamt in guter Verfassung sind. In der Tat erreichte das Nettovermögen der US-Haushalte im dritten Quartal, ein Viertel nach dem Tiefpunkt der Rezession, einen neuen Höchststand. Dies unterstützt die Ausgaben in Sektoren, die nicht von COVID-19 betroffen sind, wobei der boomende Immobilienmarkt ein Paradebeispiel ist. Die Einführung eines Impfstoffs und die Öffnung von Sektoren, die von COVID-19 betroffen sind, werden die Wirtschaft wahrscheinlich weiter ankurbeln.

Ein wesentlicher Gegenwind für die Märkte sind die Bewertungen. Sowohl die Aktien- als auch die Kreditmärkte haben ihre Underperformance in der Krise weitgehend oder vollständig wiederhergestellt. Das allgemeine Zinsniveau ist niedrig, und negative Realrenditen auf den Märkten für Staatsanleihen in Industrieländern sind ein wichtiger Gegenwind für festverzinsliche Anleger. Trotz des soliden mittelfristigen Hintergrunds geht Invesco Fixed Income davon aus, dass die Bewertung einen Gegenwind für die entwickelten Kredit- und Aktienmärkte darstellen wird.

Die Bewertungen sind durchweg sehr eng

Quelle: Macrobond, US-amerikanische 10-Jahres-Realrendite ist die Rendite für US-10-jährige inflationsindexierte Wertpapiere, Bloomberg Barclays US-aggregierte Anleiheindexrendite bis zum schlechtesten, Bloomberg Barclays US-Unternehmensrendite mit 2% Emittentenobergrenze bis zum schlechtesten. Daten vom 31. Dezember 2019 bis 19. November 2020.

Auf der Suche nach Möglichkeiten in EM

Dies bringt uns zu den potenziellen Möglichkeiten in EM. Wie bereits erwähnt, wurde EM durch COVID-19, begrenzte politische Flexibilität und schwache Kapitalflüsse zurückgehalten. Da sich diese Faktoren ändern, hat EM unserer Ansicht nach Raum, sich höher zu bewegen.

Wir gehen davon aus, dass der US-Dollar als Reaktion auf die anhaltend lockeren monetären Bedingungen und den wahrscheinlichen anhaltenden Rückgang der Realrenditen auf dem US-Treasury-Markt weitgehend fallen wird. Ein fallender US-Dollar dürfte die finanziellen Bedingungen in EM verbessern und EM unterstützen. Asien und insbesondere China, das bei der Steuerung der Verbreitung von COVID-19 die Nase vorn hat, sehen aus unserer Sicht besonders attraktiv aus. Der chinesische Rentenmarkt ist ein großer, liquider Markt, der im Vergleich zu den USA und Europa eine deutliche Renditeverbesserung bietet. Gemessen an der Zahlungsbilanzleistung betrachten wir EM-Währungen als wohl billig und mittelfristig potenziell gut unterstützt.

Der US-Dollar hat Raum für einen Rückgang

Quelle: Macrobond, US Dollar Nominal Broad Index, Daten vom 1. Januar 2001 bis 1. Oktober 2020.

In den ersten Phasen dieser Erholung wurden festverzinsliche Anleger für Investitionen in Vermögenswerte belohnt, die direkt von den Zentralbanken der Industrieländer und insbesondere von der Fed unterstützt wurden. Da sich die Weltwirtschaft mit einem Impfstoff nachhaltiger erholt und die Industrieländer weiterhin sehr einfache finanzielle Bedingungen haben, bevorzugen wir einen Dreh- und Angelpunkt. Die Bewertungen von festverzinslichen Wertpapieren aus Industrieländern bieten unserer Ansicht nach nicht mehr viel Aufwärtspotenzial. Wir bevorzugen die Suche nach überzeugenderen Renditen in der Ferne.

Wichtige Informationen

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Das Risiko einer Anlage in Wertpapiere ausländischer Emittenten, einschließlich Emittenten aus Schwellenländern, kann Schwankungen der Fremdwährung, politische und wirtschaftliche Instabilität sowie ausländische Steuerfragen umfassen.

Der Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index ist ein nicht verwalteter Index, der als repräsentativ für den US-Markt für festverzinsliche Anleihen mit Investment-Grade-Rating gilt.

Der Bloomberg Barclays US Corporate High Yield 2% Issuer Capped Index ist ein nicht verwalteter Index, der festverzinsliche US-Unternehmensanleihen ohne Investment-Grade-Rating mit einer Restlaufzeit von mindestens einem Jahr und einem Nennwert von 150 Mio. USD abdeckt.

Der US Dollar Nominal Broad Index ist ein gewichteter Durchschnitt des Devisenwerts des US-Dollars gegenüber den Währungen einer breiten Gruppe wichtiger US-Handelspartner, berechnet von der US-Notenbank.

Die schlechteste Rendite ist die niedrigste potenzielle Rendite, die ein Anleger für eine Anleihe erhalten kann, ohne dass der Emittent tatsächlich in Verzug gerät.

Die oben genannten Meinungen sind die des Autors ab 8. Dezember 2020. Diese Kommentare sollten nicht als Empfehlungen ausgelegt werden, sondern als Illustration allgemeinerer Themen. Zukunftsgerichtete Aussagen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Sie beinhalten Risiken, Unsicherheiten und Annahmen; Es kann nicht garantiert werden, dass die tatsächlichen Ergebnisse nicht wesentlich von den Erwartungen abweichen.