Die Anleger haben sich in indexierte Renten gestapelt, um an steigenden Finanzmarktindizes teilnehmen zu können. Aber sie könnten enttäuscht sein – selbst wenn die Märkte neue Höhen erreichen.

Indexierte Annuitäten sind unter Annuitätenprodukten einzigartig: Sie versprechen Anlegern einen Mindestzinsbetrag sowie potenziell zusätzliche Zinsen, die auf der Preisänderung eines Finanzindex in Verbindung mit komplexen Indexierungsmerkmalen wie Beteiligungsquoten, Zinsobergrenzen und Spreads basieren.

Trotz ihrer Komplexität floss im vergangenen Jahr ein Rekordbetrag in indexierte Renten. Laut LIMRA stieg der Umsatz mit indexierten Renten für 2018 gegenüber dem Vorjahr um 27% auf den Rekordwert von 69,6 Mrd. USD. Die Produkte verkauften sich im volatilen vierten Quartal besonders gut und stellten einen Rekordwert von 19,5 Milliarden US-Dollar pro Quartal auf.

Neuere Käufer von indexierten Renten können jedoch unerwartete Probleme bei der Berechnung des Zinssatzes ihres Vertrags haben. Indexierte Annuitäten waren viele Jahre lang an weit verbreitete Börsenindizes wie den S & P 500 Price Index gebunden. Das hat sich aber geändert. Im dritten Quartal 2018 entfiel nur etwa die Hälfte des Umsatzes mit indexierten Renten (52%) auf Produkte auf Basis von S & P 500. Der einzige andere Index, dessen Anteil 1% überstieg, war der NASDAQ 100 mit einem Anteil von 1,8%.

Nicht der Index Ihrer Eltern

Heutige Käufer von indexierten Renten wählen bei der Bewertung von Zinsanrechnungsstrategien häufig zwischen mehreren Indexierungsoptionen. Viele dieser Optionen repräsentieren keinen Markt oder kein Marktsegment und können geradezu esoterisch sein. Im heutigen indexierten Rentenuniversum sind mehr als 50 exotische oder „volatilitätsgesteuerte“ Indizes verfügbar.

Es gibt einige wichtige Details zu diesen Indizes, die Anleger beachten müssen:

Volatilitätskontrolle: Volatilitätsgesteuerte Indizes verfolgen im Allgemeinen regelbasierte Handelsstrategien zur Verwaltung von Engagements in Anlageklassen, um ein festgelegtes Volatilitätsziel aufrechtzuerhalten. Die integrierten Volatilitätskontrollmechanismen sollen das Risiko in volatilen Perioden verringern und die Absicherungskosten für Versicherungsträger senken. Auf diese Weise können diese Fluggesellschaften mehr verkaufsfähige Zinsanrechnungsfunktionen wie höhere Zinsobergrenzen sowie volatilitätsgesteuerte Indizes anbieten.

Gebühren und Rücksendungen: Die Renditeberechnungen dieser Indizes haben Wendungen, die Anleger, die an einfachere Indizes gewöhnt sind, nicht erwarten würden. Die Leistung wird häufig abzüglich der Wartungskosten und auf der Grundlage einer Überschussrendite berechnet. Beispielsweise wird die Rendite eines solchen Index auf der Grundlage einer „Überschussrendite“ über die Summe von (i) einer fiktiven Bareinlage bei Fed Funds, die täglich zusammengesetzt wird, und (ii) täglichen Indexkosten von 0,5% pro Jahr (die täglich anfallen) ermittelt. ” Darüber hinaus enthalten einige der Indizes Exchange Traded Funds (ETFs), die ihre eigenen internen Kosten haben.

Simulierte Leistung: Die meisten volatilitätsgesteuerten Indizes werden mit simulierten Leistungsnachweisen erstellt. Beispielsweise wurde ein Index am 31. März 2015 live geschaltet, aber die Chart-Renditen gehen auf den 30. April 1999 zurück. Daher können Live- und simulierte Renditen in Annuitätenillustrationen und Marketingmaterial zusammengeführt werden.

Messen sich indexgebundene Rentenabbildungen?

Es ist kaum zu glauben, dass der durchschnittliche Käufer von indexierten Renten versteht, wie volatilitätsgesteuerte Indizes aufgrund ihrer komplexen Anlagestrategien, Renditeberechnungsmethoden und hinterfüllten Leistungsdaten funktionieren.

Wie volatilitätsgesteuerte Indizes verkauft werden, kann zur Verwirrung beitragen. Obwohl diese Indizes in Marketingmaterialien manchmal als „Marktindizes“ bezeichnet werden, dienen sie nicht dazu, einen Markt oder ein Marktsegment abzubilden. Darüber hinaus verknüpfen einige Annuitätenabbildungen die tatsächlichen Indexrenditen mit den erneut getesteten Indexrenditen und können Anleger unbeabsichtigt irreführen, die das Kleingedruckte nicht lesen oder in solchen Fallstricken wie Überanpassung nicht gut geschult sind. Eine Vanguard-Studie hat gezeigt, dass indexbasierte Finanzprodukte mit hinterfüllten Daten mehr Vermögenswerte anziehen, aber die überlegene hinterfüllte Performance bleibt nach dem Start der Indizes tendenziell nicht bestehen.

Eine Arbeitsgruppe der National Association of Insurance Commissioners (NAIC) schlug vor, die Mindestdauer eines Index oder seiner Bestandteile von 10 auf 20 Jahre zu verdoppeln, damit er in Rentenabbildungen verwendet werden kann. In einem Schreiben an die Annuity Disclosure Working Group der NAIC wies ein Branchenvertreter darauf hin, dass dieser vorgeschlagene Standard viele der heute verfügbaren volatilitätskontrollierten Indizes eliminieren würde.

Aber selbst diese Reform gibt den Anlegern möglicherweise nicht genügend Klarheit. Die GIPS-Empfehlung lautet, dass Praktiken zur Darstellung von Modell-, hypothetischen und Backtest-Leistungen berücksichtigt werden sollten – insbesondere diese: „Die Leistung sollte nur Kunden, Interessenten oder Beratern zur Verfügung gestellt werden, die über ausreichende Erfahrung und Kenntnisse verfügen, um die Relevanz und Begrenzung der theoretischen Leistung zu beurteilen des Finanzprodukts.

Gebaut, um zu verkaufen oder gebaut, um zu halten?

Geldflüsse deuten darauf hin, dass Anleger gewachsen sind, um indexgebundenen Produkten zu vertrauen. Wir sind jedoch weit von dem traditionellen Konzept der Indizierung entfernt. Mittlerweile gibt es mehr als 70-mal so viele Indizes wie Aktien weltweit. Traditionell konservative Finanzprodukte – zum Beispiel Annuitäten und CDs – sind heute an exotische Indizes mit rückgefüllten Renditedaten gebunden. Anleger brauchen heute mehr denn je Berater, die ihnen bei der Entscheidung helfen, ob indexgebundene Finanzprodukte für den Verkauf oder für die Langlebigkeit gebaut werden.

Wie beurteilen Sie die Art und Weise, wie mit exotischen Indizes verknüpfte Finanzprodukte an einzelne Anleger verkauft werden?

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David Allison, CFA, CIPM

David L. Allison, CFA, CIPM, ist Vice President und Gründungspartner von Allison Investment Management, LLC. Er verfügt über eine formelle Ausbildung in Investmentanalyse, Portfoliomanagement und Techniken zur Messung der Investmentperformance. Er verfügt über umfangreiche Erfahrung in der Verwaltung von Anlageportfolios für vermögende Anleger. Allison ist aktives Mitglied des CFA Institute und der CFA Society of South Carolina, wo er ehemaliger Präsident ist und derzeit im Board of Directors tätig ist. Er hat einen Abschluss in Finanzen von der University of North Carolina in Wilmington. Beratung durch Allison Investment Management, LLC. Über Triad Advisors, LLC angebotene Wertpapiere. Mitglied FINRA & SIPC. Allison Investment Management, LLC ist ein registrierter Anlageberater und nicht mit Triad Advisors, LLC verbunden.