Thomas Rush ist Gründer von Bootstrapp und Leiter der Investment Platform bei ConsenSys Mesh.

Revenue-based Investing (RBI)1, auch als umsatzbasierte Finanzierung oder als Revenue-Share-Investing bezeichnet, ist ein natürlicher nächster Schritt für die Private-Equity- und Venture-Investment-Frühphasenbranche. Allerdings aufgrund der RBI Da es sich um ein relativ neues Modell handelt, sind die öffentlich verfügbaren Daten begrenzt.

Um diese grundlegende Lücke in den Marktinformationen zu schließen, haben wir einen proprietären Datensatz von 32 RBI-Wertpapierfirmen, 57 verschiedenen Fonds und 134 Unternehmen entwickelt, die umsatzbasierte Anlagen gesichert haben.

Bootstrapp hat diese umfassende Analyse zu umsatzbasierten Investitionen entwickelt, um den Übergang zu mehr Transparenz und Standardisierung innerhalb der Branche zu beschleunigen.

Nach eingehender Analyse der Daten konnten wir die Gesamtzahl der Wertpapierfirmen und die Kapitalmenge der RBI-Branche, die spezifischen Branchen und Geschäftsmodelle, die die RBI am aktivsten nutzen, sowie das typische Profil der Unternehmen ermitteln, auf die zugegriffen wird diese Form des Kapitals.

Diese Ergebnisse sind nachstehend zusammengefasst; Ein vollständiger branchenübergreifender Bericht, der den heutigen umsatzbasierten Gesamtinvestitionsmarkt definiert, kann hier heruntergeladen werden.

Im Kontext haben sich die von VCs verwendeten Finanzstrukturen seit ihrer Einführung im Jahr 1957 nicht wesentlich weiterentwickelt. Heute ist das Modell fast genau das gleiche, mit nur inkrementellen Änderungen wie effizienteren Kapitalmärkten und Industriestandards für die Strukturierung von Geschäften und Preisgestaltung von Unternehmen und mehr.

In jüngerer Zeit haben wir zahlreiche neue Anlagemodelle und Finanzierungsinstrumente gesehen, darunter Vereinbarungen über gemeinsame Gewinne und Point-of-Sale-Kapital. Eines der bekanntesten und beliebtesten neuen Modelle für Anleger ist das Revenue-Based-Investing (RBI).

Da es sich bei dem Modell jedoch um ein neues Modell handelt, fehlen öffentlich verfügbare Daten, die Industriestandards sind noch nicht vollständig festgelegt, und ähnlich wie auf dem Aktienmarkt gibt es wenig Transparenz über die Kapitalkosten, für die die Beteiligten tatsächlich zahlen Übernahme einer umsatzbasierten Investition.

Zum Glück wurden einige bemerkenswerte Anstrengungen unternommen, um die Transparenz auf dem RBI-Markt zu verbessern. Zum Beispiel hat Bigfoot Capital sein RBI-Modell als Open-Source-Version bereitgestellt, es in einem Blogbeitrag umrissen und sein RBI-Finanzmodell und sein anonymisiertes Term Sheet geteilt. Eine gründliche, quantitative, branchenweite Analyse wurde bisher jedoch nicht durchgeführt.

Um die RBI zu erhöhen, muss das Unternehmen normalerweise Einnahmen generieren, muss jedoch nicht unbedingt profitabel sein, obwohl die Rentabilität oder zumindest ein kurzfristiger Weg zur Profitabilität für viele Anleger häufig ein wichtiges Kriterium ist. “Für Startups mit Umsatz ist RBI möglicherweise eine gute Option, da das Startup zwar nicht rentabel ist, aber die Verwässerung verringern kann – insbesondere für Gründer”, sagte Emily Campbell von The Campbell Firm PLLC, einer Anwaltskanzlei, die Serienunternehmer vertritt und Venture-Backed-Unternehmen.

“Die Aufnahme von Smart Equity oder Wandelanleihen und die Abwägung dieses Geldes mit anderen Finanzierungen kann eine gute Strategie für ein Startup sein”, sagte sie. Die Rentabilität verringert das Ausfallrisiko und stellt sicher, dass das Beteiligungsunternehmen in der Lage ist, die Schulden zu bedienen.

In Bezug auf die Anwendungen, die für die RBI am besten geeignet sind, stehen SaaS-Unternehmen (B2B Software-as-a-Service) ganz oben auf der Liste, vor allem, weil man im Wesentlichen die von einem Unternehmen erzielten Umsätze sichern kann und dann leihen Sie Kapital gegen diese theoretische Sicherheit. Zusätzlich zu SaaS-Unternehmen wird RBI in der Impact-Investing-Community häufig eingesetzt, da es das Problem eines Mangels an normalen M & A- oder IPO-Exit-Pfaden für Impact-getriebene Unternehmen löst und manchmal als nicht extraktive Form der Anlagestruktur vermarktet wird.

Neben B2B SaaS und Impact Investing übernehmen auch viele andere Branchen das Modell, darunter E-Commerce / D2C, Verbrauchersoftware, Lebensmittel und Getränke und mehr. Es sollte jedoch beachtet werden, dass das Beteiligungsunternehmen unabhängig von dem spezifischen Geschäftsmodell, das ein Unternehmen einsetzt, in der Regel wiederholbare Verkäufe und eine Erfolgsbilanz vorweisen muss, die eine starke Einnahmequelle und damit eine klare Fähigkeit zur Rückgabe des Kapitals an das Unternehmen aufweist Investoren.

Die US-amerikanische RBI-Landschaft

Wir haben 32 in den USA ansässige Unternehmen identifiziert, die aktiv über ein umsatzbasiertes Anlageinstrument investieren. Diese Unternehmen verwalten 57 verschiedene Fonds, was einem geschätzten Kapital von 4,31 Mrd. USD entspricht. Bei unserer Analyse dieser Unternehmen, Fonds und Beteiligungsunternehmen haben wir Folgendes festgestellt:

  1. Die Anzahl der Unternehmen und das für die RBI gebundene Kapital nehmen zu, und wir prognostizieren, dass sich dieser Trend fortsetzen wird.
  2. B2B-Software war nicht überraschend der größte Verbraucher von RBI,
  3. Es gab eine überraschende Menge an Aktivitäten in verschiedenen Branchen, die noch nicht mit umsatzbasierten Investitionen verbunden sind, wie Lebensmittel und Getränke, Konsumgüter, Mode und Gesundheitswesen.

Unternehmen wurden in den Datensatz aufgenommen (und im weiteren Sinne entschlossen, aktiv umsatzbasierte Investitionen zu tätigen), wenn sie:

  1. Investieren Sie in Unternehmen, die ein Instrument verwenden, bei dem die Rendite aus dem Kapital zuzüglich einer Pauschalgebühr generiert wird, die über einen festen Prozentsatz des Umsatzes zurückgezahlt wird.
  2. Zahlungen an Anleger erfolgen monatlich (oder länger).
  3. Die Amortisationszeit wird voraussichtlich länger als 12 Monate sein.

Die spezifische Anzahl von Unternehmen, die wir für ziemlich genau halten und die nur aktive, in den USA ansässige umsatzbasierte Investmentfirmen darstellen. Die Anzahl der Fonds kann jedoch unterschätzt werden. Dies ist auf die Tatsache zurückzuführen, dass, obwohl jedes Unternehmen mit mindestens einem Fonds verbunden ist, wir darüber hinaus keine zusätzlichen Fonds aufgenommen haben, es sei denn, sie wurden durch andere Quellen wie die öffentliche Kommunikation der Unternehmen, ihr SEC-Formular D oder andere Quellen bestätigt wie im Abschnitt zur Methodik am Ende des vollständigen Berichts beschrieben.

Der Gesamtbetrag des RBI-Kapitals, der bereits Unternehmen aller Unternehmen und Jahre zugewiesen wurde, beträgt 2,1 Milliarden US-Dollar. Es ist jedoch zu beachten, dass dies die Ausreißer in unserem Datensatz umfasst, nämlich Kapitus, Clearbanc, Braavo und United Capital Source. Sobald wir diese Firmen entfernt haben, haben die verbleibenden 28 Firmen, die 51 Fonds repräsentieren, 592,8 Millionen US-Dollar bereitgestellt.

Diese Zahl von 592,8 Mio. USD ist mit ziemlicher Sicherheit eine Unterschätzung, da nur 19 von 32 Unternehmen über eine bekannte „Menge an zugewiesenem Kapital“ verfügten, während die verbleibenden 13 Unternehmen unbekannte Werte (dh Nullen) für die Menge an Kapital haben, über die sie verfügen bisher zugeteilt. Wenn also alle 32 Unternehmen einen gültigen und bestätigten Betrag an zugewiesenem Kapital hätten, können wir logischerweise den Schluss ziehen, dass die Zahl von derzeit 592,8 Mio. USD dramatisch ansteigen würde.

Zunehmende Popularität der RBI

Seit 2013 werden jedes Jahr neue RBI-Firmen gegründet. Im Jahr 2010 wurden fünf Firmen gegründet und im Jahr 2015 wurden vier weitere Firmen gegründet. Von 2014 bis 2019 wurden jedes Jahr zwei oder mehr Firmen gegründet.

Bildnachweis: Bootstrapp (öffnet in einem neuen Fenster)

Offensichtlich gab es seit 2005 einen starken Anstieg bei der Gründung von RBI-Unternehmen, wobei in den 15 Jahren seitdem eine relativ konstante Anzahl neuer Unternehmen gegründet wurde. Allein in den letzten 10 Jahren wurden 25 RBI-Firmen gegründet.