Die Logik des Investitionsversagens

Zu Beginn eines jeden neuen Jahres treten Finanzberater und ihre Kunden zurück und bewerten die Leistung von Portfoliomanagern. In Aussagen wird die prozentuale Rendite verschiedener Strategien im Vergleich zu relativen Benchmarks angegeben. Diejenigen, die eine Outperformance erzielten, werden oben eingestuft, während diejenigen, die eine Underperformance aufwiesen, ganz unten stehen.

Die Wissenschaft, Portfoliomanager zu bewerten und dann zu bestimmen, wer aufbewahrt und wer verpackt werden soll, ist unkompliziert – so würde man meinen. Die Beweise bleiben jedoch Finanzberater, und ihre Kunden machen immer wieder dieselben Entscheidungsfehler.

Generell wissen wir, dass sich Portfoliomanager, die in einem Jahr eine Performance im oberen Dezil erzielen, selten wiederholen, während diejenigen am unteren Ende des Dezils häufig mit besseren zukünftigen Ergebnissen erholen. Es gibt jedoch Fälle, in denen einige Portfoliomanager mit schlechter Performance unterdurchschnittlich bleiben, was uns alle daran erinnert, dass „Umfragen das Denken nicht ersetzen“, wie Warren Buffett witzelte.

Da die Performance-Ergebnisse – Ergebnisse – von Portfoliomanagern mit der besten Performance von Zeit zu Zeit variieren, ist es selbstverständlich, dass die für die Auswahl der Manager Verantwortlichen durch die Analyse ihres Prozesses bessere Einblicke erhalten. Wenn ein Portfoliomanager weiterhin denselben Prozess implementiert, der die Ergebnisse hervorgebracht hat, die den Entscheidungsträger überhaupt angezogen haben, sollte die Logik vorschreiben, dass keine Änderungen erforderlich sind. Aber auf den Finanzmärkten herrscht natürlich nicht immer Logik vor.

Um ehrlich zu sein, Entscheidungsträger, die mit der Auswahl von Portfoliomanagern beauftragt sind, kümmern sich um die Ergebnisse, wie sie sollten. Aber viel zu oft sind Entscheidungsträger jedes Jahr besessen von ihrem Streben nach überlegenen Renditen. Dabei stellen sie Ergebnisse über Prozesse, was unweigerlich zu Problemen in der Zukunft führt.

Sobald Entscheidungsträger zulassen, dass kurzfristige Ergebnisse für ihre Einstellung zu Managern von größter Bedeutung sind, setzen sie ihre Portfolios unweigerlich in Gefahr. Wenn Sie ein Performance Chaser werden, kaufen Sie eine Strategie erst, nachdem sie funktioniert hat, und vermeiden Strategien, die zurückgeblieben sind. In der Investmentwelt funktioniert der Kauf nur der kurzfristigen Gewinner auf lange Sicht selten.

Die schlüpfrige Neigung, nur Portfoliomanager mit guten kurzfristigen Ergebnissen auszuwählen, führt häufig dazu, dass Entscheidungsträger kein gutes Verständnis für den Prozess haben, der zu den Ergebnissen geführt hat. Wir wissen, dass es Fälle gibt, in denen ein schlechter Prozess kurzfristig zu einem guten Ergebnis führen kann. Aber jeder nachdenkliche Mensch würde sofort erkennen, dass dies nichts anderes als „dummes Glück“ war. Umgekehrt wissen wir, dass es Fälle gibt, in denen ein guter Prozess kurzfristig zu schlechten Ergebnissen führen kann.

Wie sollten sich Entscheidungsträger letztendlich positionieren, um über die Auswahl von Managern nachzudenken?

  1. Das Erkennen von Investitionen ist eine probabilistische Übung. Und in jeder probabilistischen Situation erfordert Erfolg die Entwicklung eines disziplinierten Prozesses.
  2. Beachten Sie, dass ein ausgezeichneter Prozess manchmal zu schlechten Ergebnissen führt.
  3. Die besten Praktiker in allen probabilistischen Bereichen konzentrieren sich nicht nur auf den Prozess, sondern schätzen auch die Rolle, die die Zeit bei der Erzielung von Ergebnissen spielt.

Robert Rubin, der ehemalige US-Finanzminister, sagte es am besten:

„Einzelne Entscheidungen können schlecht durchdacht und dennoch erfolgreich oder überaus gut durchdacht sein, aber erfolglos bleiben. Überstunden, nachdenklichere Entscheidungen führen jedoch zu besseren Ergebnissen, und nachdenklichere Entscheidungen können gefördert werden, indem bewertet wird, wie gut sie getroffen wurden und nicht wie ein Ergebnis. “

Bei der Bewertung einer guten Anlageperformance werden nicht nur die Ergebnisse tabellarisch erfasst, sondern auch verstanden, wie der Prozess eines Portfoliomanagers letztendlich die langfristigen Ergebnisse liefert, die Kunden anstreben.

Durch die ausschließliche Fokussierung auf kurzfristige Ergebnisse werden Anleger letztendlich in die Irre geführt.

Wir glauben, dass dies einer der Hauptgründe ist, warum so viele Einzelpersonen erfolglose Investoren sind.

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EquityCompass Investment Management LLC ist eine hundertprozentige Tochtergesellschaft und ein verbundener, bei der SEC registrierter Anlageberater der Stifel Financial Corp.

Dieses Material dient nur zu Informationszwecken und ist nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments oder eines Angebots für Anlageberatungsdienste gedacht. Alle hierin enthaltenen Prognosen dienen nur zur Veranschaulichung und dürfen nicht als Beratung oder Interpretation als Empfehlung herangezogen werden.

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Robert G. Hagstrom, CFA

Robert G. Hagstrom, CFA, kam 2014 als Senior Portfolio Manager zu EquityCompass und startete im selben Jahr das Global Leaders Portfolio. Er ist Vorsitzender des Investment Management Committee für Stifel Asset Management. Hagstrom verfügt über mehr als 30 Jahre Anlageerfahrung. Bevor er zu EquityCompass kam, war er Chief Investment Strategist von Legg Mason Investment Counsel und zuvor Portfoliomanager der Wachstumsaktienstrategie bei Legg Mason Capital Management, wo er Vermögenswerte in Höhe von über 7 Mrd. USD verwaltete. Hagstrom erhielt 2007 die Auszeichnung “Honourable Mention” als US-Aktienmanager des Jahres von Morningstar. Außerdem war er President und Chief Investment Officer von Legg Mason Focus Capital, General Partner von Focus Capital Advisory und Principal bei Lloyd, Leith & Sah in. Hagstrom ist Autor von neun Investmentbüchern, darunter der New York Times-Bestseller The Warren Buffett Way. Er erwarb seinen Bachelor- und Master-Abschluss an der Villanova University und ist Mitglied des CFA Institute und der CFA Society of Philadelphia.