Es ist Thanksgiving-Saison in den USA, und unsere Gedanken richten sich auf die Familie. Dies ist eine großartige Zeit, um das Thema Familienunternehmen und einige der Fehlwahrnehmungen, die sie zu umgeben scheinen, zu untersuchen.

Einige Anleger befürchten, dass Familienunternehmen, insbesondere solche ohne unabhängigen Verwaltungsrat, die Interessen ihrer Aktionäre möglicherweise nicht priorisieren und im weiteren Sinne weniger verlässliche oder schlechtere Anlegerergebnisse erzielen. Diese Wahrnehmung wird jedoch nicht unter die Lupe genommen.

Familienunternehmen sind international stärker verbreitet

Dies ist besonders wichtig für Anleger in internationale Small- und Mid-Cap-Aktien (oder „Smid Caps“), auf die sich unser Team konzentriert. Familienunternehmen sind im Ausland häufiger anzutreffen, insbesondere bei Smid-Caps.

Betrachten Sie beispielsweise die CS Family 1000, die firmeneigene Datenbank der Credit Suisse mit mehr als 1.000 börsennotierten Unternehmen mit einer Familie oder einem Gründer, die bzw. der zu mindestens 20% an dem Unternehmen beteiligt ist. Fast 50% dieser Unternehmen befinden sich in Asien und 25% in Europa, während sich nur 14% in den USA befinden.1 In einer kürzlich durchgeführten Studie über ihre Leistung stellte die Credit Suisse fest, dass sie seit 2006 ihre nicht in Familienbesitz befindlichen Kollegen deutlich übertrafen – durchschnittlich um 370 Basispunkte pro Jahr.1 Darüber hinaus erzielten sie mehr Umsatz und waren profitabler.1

Wir analysieren, bewerten und investieren seit vielen Jahren in Unternehmen auf der ganzen Welt. Viele internationale Smid-Caps haben eine weitaus längere Betriebsgeschichte als US-Unternehmen, befinden sich jedoch tatsächlich in einem früheren Stadium der Unternehmensentwicklung. Wir glauben, dass dies eine gute Sache ist. Die Familiengründer vieler heutiger US-amerikanischer Smid-Cap-Unternehmen waren vor langer Zeit ausverkauft und überließen sie professionellen Managern. Anleger können solche Manager mit der Reaktionsfähigkeit der Aktionäre in Verbindung bringen, aber wie die Credit Suisse bestätigt, führen solche „Hired-Gun“ -Manager nicht unbedingt zu besseren Ergebnissen für die Aktionäre.

Die potenziellen Vorteile von Familienunternehmen

Aus unserer Sicht bieten Familienunternehmen möglicherweise einen strukturellen Geschäftsvorteil gegenüber früheren Familienunternehmen, die ausverkauft waren. Wir glauben, dass die meisten Familienunternehmen die folgenden Merkmale aufweisen:

1. Ein längerfristiger Begriff der Wertschöpfung. Professionelle Manager konzentrieren sich in der Regel auf kurzfristige Themen, die ihre eigenen kurzen Leinen widerspiegeln: Vorstände und Aktionäre von S & P 500 Index-Unternehmen ersetzen ihre CEOs durchschnittlich alle fünf Jahre.2 Im Gegensatz dazu ist die Familienkontrolle in der Regel kontinuierlich, was zu einer längeren Kontrolle führt. Begriff Fokus und Horizont für Investitionen in Bereichen wie Forschung und Entwicklung. Auf diese Weise fügen sich Familienunternehmen genau in unseren Investitionsprozess ein. Wir sind bestrebt, langfristig mit den weltweit besten Compounder-Unternehmen zusammenzuarbeiten, und Familienunternehmen haben eine kompatible langfristige Ausrichtung. Auch wenn wir nicht in vierteljährliche Renditen investieren, schauen Familienunternehmen über die Quartale hinaus, um ihre Ergebnisse zu beurteilen.

2. Ein verantwortungsbewusster und risikofreier Finanzierungsansatz. Da das Unternehmen ihr bildliches „Baby“ ist, finanzieren Familien sie in der Regel aus dem operativen Geschäft, anstatt sich an Kreditgeber zu wenden. Bedenken Sie Folgendes: Grobe Geschäftsfelder sind ohne Hebelwirkung viel einfacher zu bewältigen. Der Schmerz niedrigerer Einnahmen wird nicht durch den plötzlichen und ungeplanten Anstieg des Prozentsatzes der Dienstschulden verstärkt. Darüber hinaus bietet die interne Finanzierung einen Wettbewerbsvorteil. Während schuldenverschuldete Wettbewerber versuchen, herauszufinden, wie sie ihre Banker bezahlen sollen, kann sich ein selbstfinanziertes Unternehmen darauf konzentrieren, wie sie ihre Kunden aufnehmen können. In der Tat kann eine größere Finanzkraft in schwierigen Zeiten die direkte Akquisition eines schwächeren Rivalen ermöglichen.

3. Ein stärkeres Engagement für Dividenden und damit für die Gesamtrendite der Aktionäre. Der dritte Vorteil, den wir für Aktionäre in Familienunternehmen im Ausland sehen, sind ihre recht großzügigen Dividenden. Wir glauben, dass es dafür zwei Gründe gibt. Erstens sind diese Unternehmen in der Regel die Haupteinnahmequelle der Familie. Zweitens sind Dividenden der bevorzugte Weg, um diese Einnahmen zu erzielen. In Märkten außerhalb der USA, insbesondere in Europa, wird es für Führungskräfte als unangemessen oder sogar als Interessenkonflikt angesehen, mit den Aktien ihres eigenen Unternehmens zu handeln.

Fazit

Als Anleger empfinden wir diese Kombination aus längerfristiger Wertschöpfung, konservativerer Finanzierung und einer Verpflichtung zu Dividenden als sehr attraktiv. Die erste kann die Marktführerschaft durch Innovation und die Erschließung neuer Möglichkeiten aufrechterhalten. Die zweite kann dazu beitragen, Abwärtsrisiken für das Unternehmen und seine Investoren zu mindern, insbesondere wenn die Chips nicht verfügbar sind. Und der dritte kann eine wichtige Quelle für Renditen und Einnahmen in der heutigen renditehungrigen Umgebung sein.

Erfahren Sie mehr über den Invesco International Small-Mid Company Fund.

  1. Quelle: „The CS Family 1000: Small Cap-Familienunternehmen, Umwelt-, Sozial- und Governance-Forschung (ESG)“, 9. September 2020, Credit Suisse
  2. Quellen: Harvard Law School Forum für Corporate Governance, „CEO Tenure Rates“, 12. Februar 2018, Daten zum Jahresende 2017; The New York Times, „Viele C.E.O. Die Amtszeiten werden kürzer “, 23. Oktober 2018

Wichtige Informationen:

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