Nach dem Markteinbruch im Jahr 2020 und der anschließenden Erholung ist jetzt ein guter Zeitpunkt, um die Logik der Dollar-Kosten-Mittelung (DCA) für Investitionen zu überdenken.

Benjamin Graham hat DCA erstmals in seinem wegweisenden Buch The Intelligent Investor von 1949 populär gemacht. Er schreibt:

„Mittelung der Dollarkosten [ . . . ] bedeutet einfach, dass der Praktiker jeden Monat oder jedes Quartal die gleiche Anzahl von Dollar in Stammaktien investiert. Auf diese Weise kauft er mehr Aktien, wenn der Markt niedrig ist als wenn er hoch ist, und er wird wahrscheinlich einen zufriedenstellenden Gesamtpreis für alle seine Beteiligungen erzielen. “

DCA ist eine solide Strategie, wenn Kunden einen Pauschalbetrag sparen oder investieren. Während der Akkumulationsjahre eines Kunden fügt DCA dem Prozess Disziplin hinzu. Wenn Kunden beispielsweise jeden Monat in ein Brokerage-Konto investieren, verringert DCA das, was Verhaltensökonomen als Selbstkontrollbias bezeichnen, oder die Tendenz, heute zu konsumieren, auf Kosten des Sparens für morgen. Und mathematisch bedeutet DCA, dass Geld früher anfängt, sich zusammenzusetzen.

Über Maklerkonten hinaus funktioniert DCA gut mit von Arbeitgebern gesponserten 401 (k) -Konten und mit Dividenden-Reinvestitionsplänen (DRIPs), wenn beispielsweise ein Unternehmen eine hohe Dividende zahlt, der Kunde die Einnahmen jedoch nicht sofort benötigt.

Die Vorteile von DCA liegen bei der Zuweisung eines Pauschalbetrags nicht so offensichtlich auf der Hand. Kunden können jedoch das Abwärtsrisiko einer Investition des Erlöses aus einer Rentenauszahlung, einer Erbschaft, einem Verkauf eines Unternehmens, einer einfachen Kontoübertragung usw. mit einem DCA-Ansatz senken, anstatt alles auf einmal zu investieren.

Durch den Vergleich der historischen Renditen haben wir quantifiziert, um wie viel DCA dieses Abwärtsrisiko senken kann. Wir haben Indexportfolios für Aktien, Anleihen und 60/40-Mixe über rollierende Zeiträume seit 1990 untersucht. Für den DCA-Zeitraum gingen wir davon aus, dass der Pauschalbetrag wöchentlich über einen, drei und sechs Monate angelegt wurde, was realistischer ist Zeitrahmen als monatliche Raten über ein Jahr, da die meisten Kunden letztere übermäßig lang finden würden. Je länger der Zeitrahmen ist, desto weiter wird der Vermögensmix vom Ziel abweichen, und Kunden, die im Ruhestand Kapitalerträge benötigen, möchten einfach nicht ein ganzes Jahr warten, um den gesamten Erlös zuzuteilen.

Unsere Ergebnisse sind in der folgenden Tabelle zusammengefasst:

Sofortige vs. DCA-Investition

Quelle: Bloomberg, S & P, Barclay’s, Wealth Enhancement Group
Anmerkungen: Verwendung wöchentlicher Daten vom 1. Januar 1990 bis 30. November 2020; Aktien sind S & P 500 TR. Anleihen sind Barclays US Corporate TR.

Die farbigen Spalten zeigen den Unterschied in der Rendite zwischen Sofort- und DCA. Die orangefarbenen Quadrate zeigen an, wann der unmittelbare Ansatz besser funktioniert hat, das Grün, wenn der DCA vorzuziehen war, und das Gelb, wenn der unmittelbare Ansatz etwas besser ist.

In den drei Asset-Abschnitten und in den fortlaufenden Zeiträumen treten konsistente Muster auf. Eine sofortige Investition generiert höhere durchschnittliche rollierende Renditen als DCA, wobei das Delta mit zunehmender Länge der rollierenden Perioden steigt. Die höheren Renditen resultieren aus einer früheren Aufzinsung ohne Liquiditätsverlust. Die Frequenz, die DCA sofort übertrifft, steigt auch über längere Zeiträume.

Welche Vorteile bringt DCA für das Abwärtsrisiko?

Die Volatilität oder Standardabweichung nimmt mit dem DCA ab und die Differenz wächst mit der Zeit. Die Vorteile von DCA werden besonders deutlich, wenn das untere Dezil und die schlechtesten Renditen einem ähnlichen Muster folgen. Das durchschnittliche Verhältnis von rollierender Rendite zu Volatilität ist für eine sofortige Anlage leicht, aber wesentlich besser. Da es sich um rollierende Renditen über kurze Zeiträume handelt, werden die risikofreien Zinssätze natürlich niedrig sein und die genauere Sharpe-Ratio wird einem ähnlichen Muster folgen. Sofortiges Investieren führt also im Allgemeinen zu höheren Renditen, jedoch mit einem höheren Risiko, insbesondere nach unten.

Die meisten Kunden werden das geringere Risiko des DCA zu schätzen wissen. Alle Anleger neigen dazu, die Abneigung gegen Abneigung und Verlustaversion bzw. die Tendenz zu bereuen, Maßnahmen zu vermeiden, aus Angst, dass sie sich als schlecht herausstellen, und Verluste stärker als Gewinne zu spüren. In der Tat ist das Verlustpotenzial im Durchschnitt doppelt so stark motivierend wie das Gewinnpotenzial. Diese Impulse werden wahrscheinlich für Rentner mit großen Summen an frischem Geld verstärkt.

In der Tat bietet DCA Rentnern und Rentnern den größten Vorteil. Erstens sind Kunden im Ruhestand mehr auf Kapitalerträge angewiesen, und die Erzielung dieser Erträge wird ihre erste Priorität sein. Zweitens ist DCA eine Absicherung gegen das Risiko einer Abfolge von Renditen oder das Potenzial für große Verluste vorzeitig im Ruhestand. Der „Biss“, den solche Verluste aus einem Portfolio nehmen, ist umso größer, je früher er auftritt. DCA kann das Risiko solcher Ergebnisse senken. In der Grafik betrug die schlechteste vierwöchige rollierende Rendite für ein 60/40-Portfolio in den letzten 30 Jahren im März 2020 -24,1%. Ein DCA-Ansatz hätte diesen Verlust auf -18,7% reduziert. Durch die aktive Auswahl der attraktivsten Aktien und Anleihen könnte dieses Abwärtsrisiko noch weiter gemindert werden.

Insgesamt ist die Weisheit von DCA erprobt. DCA hat breite Anwendungen für alle Arten von Kunden, insbesondere aber für diejenigen, die sich in oder in der Nähe des Ruhestands befinden und für die die Einkommensgenerierung eine höhere Priorität hat. Unsere Analyse zeigt, dass Pauschalinvestitionen als Risikominderungstechnik nützlich sind.

Und schließlich, damit wir nicht vergessen, war DCA gut genug für Ben Graham. Also, über wen sollen wir streiten?

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

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Bildnachweis: © Getty Images / LdF

Brian F. Lomax, CFA, CAIA

Brian F. Lomax, CFA, CAIA, ist Senior Portfolio Manager bei der Wealth Enhancement Group und verwaltet Portfolios mit Schwerpunkt auf Large-Cap-Aktien und Investment-Grade-Anleihen. Er ist seit 1992 in der Vermögensverwaltungsbranche tätig und hat Portfolios mit einer Vielzahl von Mandaten geführt. Lomax hat einen Bachelor of Commerce von der Queen’s University in Kanada.