Wohin steuert die US-Wirtschaft?

Die jüngste Berichterstattung über eine umgekehrte Zinsstrukturkurve, mögliche Handelskriege und Probleme in Schwellenländern hat zu Unbehagen geführt. Darüber hinaus ist die derzeitige wirtschaftliche Erholung in den USA nach Angaben des National Bureau of Economic Research (NBER) jetzt 111 Monate alt. Damit ist sie nach der 120-monatigen Expansion, die mit dem Platzen der Dotcom-Blase endete, die zweitlängste seit Bestehen 2001. Könnte der gegenwärtige Bullenlauf einfach an Alter sterben?

Seit 1854 haben die wirtschaftlichen Expansionen im Durchschnitt weniger als 40 Monate gedauert, was die beiden oben genannten umso beeindruckender macht.

Obwohl sich die Konjunkturzyklen seit dem Ende der Weltwirtschaftskrise verlängert haben, möglicherweise aufgrund des Aufstiegs der US-Notenbank oder einer allgemeinen Reifung der US-Wirtschaft, erscheint die aktuelle Periode ungewöhnlich und ihre verlängerte Dauer wirft die Frage auf, wann der nächste Abschwung eintreten wird wird passieren.

Niemand war in der Lage, die Länge und das Ausmaß der Konjunkturzyklen konsistent vorherzusagen, aber es gibt ein starkes Argument für ein signifikantes weiteres Wachstum. Viele haben festgestellt, dass die derzeitige Expansion schwächer war als die historischen Erholungen. In der Tat bleibt die derzeitige Expansion trotz ihres Augustalters hinter dem Mittelwert zurück.

Die folgende Grafik vergleicht die aktuelle Erholung mit dem Durchschnitt nach 1960 sowie die stärkste Erholung in dieser Zeit, die von Februar 1961 bis Dezember 1969 andauerte.

Die aktuelle wirtschaftliche Erholung im Vergleich zum Durchschnitt und zum Besten

Quelle: Federal Reserve Bank von St. Louis, Armbruster Capital Management, Inc.

In den letzten 58 Jahren gab es acht NBER-Rezessionen. Wir haben die vier Kennzahlen für das Wirtschaftswachstum – Industrieproduktion, persönlicher Verbrauch sowie nominales und reales BIP – verglichen, um die Stärke jeder Erholung zu bestimmen, wobei wir uns auf die Rohdaten und nicht auf die Wachstumsraten konzentrierten, um den Dollarwert jeder insgesamt erstellten Kennzahl zu bestimmen vom Ende jeder Rezession bis zum Beginn der nächsten.

Zum Beispiel hat der Ölpreisschock von 1990 infolge der irakischen Invasion in Kuwait und des anschließenden Golfkrieges dazu beigetragen, die Wirtschaft in eine Rezession zu treiben. Vor dem Abschwung erreichte das reale BIP während der Rezession ein Hoch vor der Rezession von 9,4 Billionen USD (in 2012 USD) und ein Tief von 9,3 Billionen USD. Kurz vor Beginn der Dotcom-Rezession im März 2001 stieg sie auf einen neuen Höchststand von 13,3 Billionen US-Dollar. Damit wuchs die US-Wirtschaft vom Tiefpunkt der Rezession von 1990 bis zu ihrem Höchststand von 2001 um 43%.

Während der gegenwärtigen Erholung lag das reale BIP jedoch während der großen Rezession von 2008 und 2009 nur 23% über seinem Tiefpunkt. Darüber hinaus war die Rezession Anfang der neunziger Jahre im historischen Vergleich mild, aber die Erholung war viel robuster als die derzeitige eine von jeder Maßnahme, die wir untersucht haben.

Dies ist normalerweise nicht der Fall. In der Vergangenheit folgten auf tiefe Rezessionen im Allgemeinen steile Erholungen. Warum ist diese Erholung, die auf die schlimmste Rezession seit der Weltwirtschaftskrise folgte, vom historischen Muster abgewichen? Einige haben die Theorie aufgestellt, dass sich der Immobilienmarkt nicht so schnell erholt hat wie in der Vergangenheit oder dass die politische Unsicherheit schuld ist. Sicherlich hat sich das regulatorische Umfeld nach der letzten Rezession verändert. Gegen diejenigen, die als schuldig gelten, wurden hohe Geldstrafen verhängt, die sich auf die Bereitschaft der Unternehmen auswirken, Geld auszugeben und zu investieren.

Aber die Dinge drehen sich um.

In diesen frühen Erholungsjahren erreichte die politische Unsicherheit Rekordhöhen. Derzeit liegt es jedoch unter seinem langjährigen Durchschnitt, wie aus dem von Scott R. Baker, Nick Bloom und Steven J. Davis erstellten Basisindex für politische Unsicherheit hervorgeht. Dies kann auf die jüngsten regulatorischen Rückschläge unter der derzeitigen Verwaltung zurückzuführen sein.

Laut Angaben des US Census Bureau hat der Wohnungsneubau seit 2011 ebenfalls zugenommen.

Dies deutet darauf hin, dass die gegenwärtige Expansion, obwohl sie lange im Zahn ist, noch Raum zum Laufen hat. Tatsächlich zeigen unsere Untersuchungen, dass ein weiteres Wachstum mit der durchschnittlichen langfristigen Rate für jeden der von uns untersuchten Indikatoren weitere drei Jahre wirtschaftlicher Expansion bedeuten könnte. Dies setzt voraus, dass in diesem Konjunkturzyklus nur eine durchschnittliche wirtschaftliche Erholung erreicht wird. Wenn die US-Wirtschaft eine Expansion wie die robustere Erholung der 1960er Jahre erlebt, könnte sie um weitere 8,8 Jahre wachsen.

Es gibt grundlegende Gründe für Optimismus. Die politische Unsicherheit ist gering. Geldpolitik ist akkommodierend. Während die kurzfristigen Zinssätze steigen, liegen sie immer noch weit unter dem Niveau, das zu wirtschaftlichen Verzerrungen führt. Eine längerfristige Finanzpolitik ist ebenfalls stimulierend. Die Körperschaftsteuersenkungen könnten ebenso wie die geringe politische Unsicherheit weitere Investitionen ankurbeln, was zu einem positiven Kreislauf von Unternehmenstätigkeiten führen könnte, der weiteres Wirtschaftswachstum schafft. Schließlich könnten die Vereinigten Staaten Wachstum von anderen Nationen nehmen.

Die Vereinigten Staaten sind möglicherweise nicht in der Lage, für immer allein zu stehen, während andere Nationen zurückbleiben, aber es gibt Grund zur Aufwärtsbewegung.

Immerhin hat sogar die ehemalige Fed-Vorsitzende Janet Yellen einmal gesagt: “Ich denke, es ist ein Mythos, dass Erweiterungen an Alter sterben. . . Die Tatsache, dass dies eine ziemlich lange Erweiterung war, lässt mich das nicht glauben. . . seine Tage sind gezählt. “

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

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Mark Armbruster, CFA

Mark Armbruster, CFA, ist Präsident von Armbruster Capital Management, Inc. (ACM), einer Boutique-Vermögensverwaltungsfirma, die vermögende Privatkunden und institutionelle Kunden betreut. ACM verwendet Indexfonds, Exchange Traded Funds (ETFs) und andere Anlageinstrumente, um Portfolios aufzubauen, mit denen die anlagebezogenen Kosten und Steuern gesenkt werden sollen, um die Nettorendite zu maximieren.
Zuvor war er in der Aktienanalyse an der Wall Street tätig, gefolgt von der Luft- und Raumfahrt- und Verteidigungsindustrie bei Smith Barney. Armbruster arbeitete auch in der Aktienstrategie-Gruppe für Salomon Smith Barneys Chief Equity Strategist. Er gründete auch eine Anlageberatungsfirma, in der er als Chief Investment Officer tätig war. Armbruster war in zahlreichen gemeinnützigen und gewinnorientierten Unternehmensvorständen tätig. Er berät und gibt Expertenaussagen für investitionsbezogene Rechtsstreitigkeiten. Armbruster wurde in mehreren Investmentpublikationen, darunter dem Wall Street Journal und Investor’s Business Daily, zu Anlagefragen zitiert. Er hält regelmäßig Vorträge zu Anlagefragen vor professionellen Investorengruppen. Armbruster war Präsident der CFA Society Rochester. Er hat einen Abschluss von der University of Rochester.