Welche Rolle müssen Asset-Eigentümer bei Investitionen in Umwelt, Soziales und Governance (ESG) spielen?

Ziemlich groß. Und da ESG-Investitionen immer beliebter und bekannter werden, werden Größe und Einfluss dieser Rolle nur noch zunehmen.

In der Tat sind institutionelle Anleger, verteilt auf sieben Arten von Vermögensbesitzern, eine Kraft, mit der man rechnen muss. Sie kontrollieren ein verwaltetes Vermögen von 85 Billionen US-Dollar (AUM) – mehr Geld als das gesamte BIP der USA, Chinas, Japans, Deutschlands, Großbritanniens, Indiens, Frankreichs, Brasiliens und Kanadas zusammen.

Und diese Eigentümer von Vermögenswerten haben bereits in Wort und Tat gezeigt, dass ihnen ESG-Überlegungen am Herzen liegen, und sie zu einer Priorität gemacht. Der ESG-Gipfel 2018 der CFA Society of New York hat dies besonders deutlich gemacht. Der Dialog, der von Hiro Mizuno, CIO des japanischen Government Pension Investment Fund (GPIF), dem größten Pensionsfonds der Welt, und Dave Jones, dem ehemaligen kalifornischen Versicherungskommissar, unter anderen Branchenführern geführt wurde, bot Einblicke in die Herangehensweise von Vermögensbesitzern an die ESG Fragen stellen und ESG-Kriterien in ihre Investitionspläne integrieren.

Vertreter von über 70 Treuhandinstituten aller Asset-Eigentümer-Typen werden ihre ESG-Strategien auf dem 2. jährlichen Klima- und ESG-Asset-Owner-Gipfel vom 23. bis 24. September in New York, der neuesten Veranstaltung der Asset Owner Series ™ (AOS), erneut untersuchen von der CFA Society New York in Zusammenarbeit mit den von den Vereinten Nationen unterstützten Grundsätzen für verantwortungsbewusstes Investieren (PRI) und unterstützt von Hunderten engagierten Freiwilligen des CFA Institute auf der ganzen Welt. Nach Abschluss des Gipfels wird das AOS Redner von Treuhändern und institutionellen Anlageberatern von Organisationen vertreten haben, die kumulativ mehr als 72 Billionen US-Dollar an Vermögenswerten überwachen, die sich im Besitz oder in der Beratung befinden.

Vor dem Forum hielten wir es für hilfreich, eine Analyse der verschiedenen Formen von ESG-Investitionen zu erstellen, in denen sowohl ihre Stärken und Mängel als auch die positiven Veränderungen, die sie auf den Märkten und auf der ganzen Welt bewirkt haben, berücksichtigt werden.

1. Negatives Screening

Negatives Screening ist die bekannteste und vielleicht häufigste ESG-Strategie.

Es ist ein ziemlich einfaches Konzept: Wenn die Praktiken eines Unternehmens oder einer Branche Ihren Werten zuwiderlaufen, werden Sie sie aus Ihrem Anlageportfolio herausfiltern. Es ist wie ein Boykott, aber mit Investitionskapital. Und die Geschichte zeigt, dass es Einfluss nehmen und helfen kann, Dinge zum Besseren zu verändern. In den 1970er Jahren zogen Unternehmen beispielsweise Investitionen in Südafrika zurück, um das Apartheid-Regime zu bekämpfen, und spielten eine Rolle bei dessen endgültigem Niedergang.

Natürlich als CEO von AQR, Clifford Asness und andere haben es bemerktEin negatives Screening führt nicht unbedingt zu überlegenen Renditen. Das Gewinnmotiv ist jedoch nicht das einzige Motiv. Asset-Eigentümer haben – wie wir alle – Ziele, die über das Endergebnis hinausgehen, und viele würden ein paar zusätzliche Basispunkte (bps) gegen einen geringeren CO2-Fußabdruck oder einen anderen ESG-assoziierten Vorteil eintauschen.

Da sie gegenüber ihren Gemeinden rechenschaftspflichtig sind und versuchen, die Werte dieser Gemeinden widerzuspiegeln, werden die Eigentümer von Vermögenswerten weiterhin Unternehmen und Sektoren aussortieren, die nicht mit ihren sich entwickelnden Standards übereinstimmen. Zum Beispiel der weltweit größte Staatsfonds, die Norges Bank Investment Management, die unter anderem durch Gesetz des norwegischen Parlaments von Tabakproduzenten veräußert wurde. Die Treuhänder des 200-Milliarden-Dollar-Rentensystems in New York City haben sich außerdem zum Ziel gesetzt, sich innerhalb von fünf Jahren von fossilen Brennstoffen zu trennen.

Wie bei Ärzten und ihrem hippokratischen Eid haben die Eigentümer von Vermögenswerten mit einem negativen Screening gezeigt, dass ihre erste Priorität darin besteht, keinen Schaden anzurichten.

2. Klimawandel

Es ist unmöglich, heute über ESG-Investitionen zu sprechen, ohne den Elefanten im Raum anzusprechen: den Klimawandel. Das Phänomen ist laut PRI die primäre ESG-Herausforderung und die oberste Priorität des Weltraums.

Natürlich ist ein derart nuanciertes und kompliziertes Dilemma nicht einfach zu lösen, und es gibt keine Rubrik, die die Eigentümer von Vermögenswerten angenommen haben, um dem entgegenzuwirken. Es sind jedoch bestimmte Themen aufgetaucht.

CalPERS und CalSTRS beispielsweise haben sich beide für einen vielschichtigen, ganzheitlichen Ansatz eingesetzt, der politische Interessenvertretung, Corporate Governance und Investitionen kombiniert, um Energieeffizienz und CO2-Handel zu erleichtern.

Natürlich können Anleger nur etwas verwalten, das gemessen werden kann. Außerdem werden verschiedene Kennzahlen zum Klimawandel entwickelt. Der Gemeinsame Personalrentenfonds der Vereinten Nationen (UNJSPF) hat beispielsweise ausgefeilte Modelle verabschiedet, um die portfolioweiten Auswirkungen verschiedener Emissionsszenarien zu bewerten.

Die Task Force des Financial Stability Board (FSB) für klimabezogene finanzielle Angaben (TCFD) enthält eine Reihe wertvoller Empfehlungen und hat dazu beigetragen, die Entwicklung der ESG in Bezug auf den Klimawandel voranzutreiben. Das TCFD hat dazu beigetragen, den ersten Bericht des Ontario Teachers ‘Pension Plan (OTPP) zum Klimawandel zu inspirieren, in dem bewertet wird, wie mit dem Klimawandel verbundene Probleme behandelt werden.

3. Vielfalt und Inklusion

Die Vorteile der Vielfalt am Arbeitsplatz und beim Investieren wurden ausführlich demonstriert. Zahlreiche Studien haben gezeigt, dass die Verschiedenartigkeit – unter anderem von Geschlecht und ethnischer Zugehörigkeit – zu spürbar positiven Ergebnissen führt. Ob im Sitzungssaal oder in der C-Suite, die tatsächliche Personaldemografie hat die Wissenschaft nicht eingeholt. Die wichtigsten Entscheidungsträger bleiben beispielsweise überwiegend männlich und spiegeln häufig nicht die ethnische oder sonstige Zusammensetzung der größeren Bevölkerung wider. Und Ausgleichslücken sind selbst im selben Job häufig.

Die Beseitigung dieser Defizite ist zu einem zentralen Schwerpunkt der ESG-Investitionen geworden.

Im Jahr 2018 enthüllten Eigentümer von Vermögenswerten, die mehr als 6 Billionen US-Dollar in AUM vertreten, die G-7 Investor Alliance. Die ESG-Prioritäten der Partnerschaft reichten von einer Vielzahl von Initiativen, aber die Öffnung von Möglichkeiten für Frauen in den Bereichen Finanzen und Investitionen weltweit war eines ihrer Hauptziele. Um die Operationalisierung des Ansatzes zu unterstützen, wurden das CFA-Institut und sein globales Netzwerk von Gesellschaften ausgewählt, um Programme zur Beseitigung der Ungleichheit der Geschlechter einzurichten.

In „Driving Change: Diversity & Inclusion in Investment Management“ identifizierte das CFA Institute 20 spezifische Strategien zur Beseitigung des Diversitätsdefizits im Finanzsektor.

4. ESG-Indexierung

Die aktive und passive Debatte spielt eine Rolle in der Herangehensweise von Asset-Eigentümern an die ESG und beeinflusst ihr politisches Portfolio auf verschiedene Weise.

Das explizite inländische Eigenkapital des New York State Teachers Retirement System (NYSTRS) strebt eine Allokation von 20% / 80% aktiv / passiv an. Da ESG-Indexfonds im institutionellen Maßstab zumindest seit der Auflegung des Vanguard Social Index Fund im Jahr 2000 verfügbar waren, war die weit verbreitete Akzeptanz solcher Fahrzeuge durch die Eigentümer von Vermögenswerten so gut wie unvermeidlich.

CalSTRS hat inzwischen sein Kapital eingesetzt, um an der Schnittstelle zwischen Geschlechterdiversität und Smart Beta-Indexierung zu arbeiten, und sich als Eckpfeilerinvestor in SHE-ETFs von State Street Global Advisor (SSGA) herausgestellt. Es stellt sich heraus, dass derzeit nur etwa 190 der 1000 börsennotierten US-Unternehmen die Diversity-Standards des ETF erfüllen.

Auf dem letztjährigen ESG-Gipfel für Asset Owner diskutierte Mizuno von GPIF über Investitionen in den FTSE Blossom Japan Index und die MSCI Japan ESG Select Leaders. In den letzten 12 Monaten hat GPIF unter anderem die S & P / JPX Carbon Efficient Series und den MSCI Empowering Women Index erweitert und jetzt über 25 Milliarden US-Dollar in ESG-bezogene Strategien investiert.

5. Rahmenbedingungen und Standards

Eine der wichtigsten Fragen, mit denen sich ESG-Investitionen befassen möchten, ist die Förderung der langfristigen Nachhaltigkeit. Große Staatsfonds, die NZ Super Fund unter ihnen haben darauf hingewiesen, dass eine klare Ein Planet Framework ist eine Notwendigkeit.

Das One Planet-Rahmenwerk konzentriert sich insbesondere auf den Klimawandel und enthält spezifische Empfehlungen für Länder, die auf ihrem wirtschaftlichen Entwicklungsstand basieren, wobei der Schwerpunkt auf freiwilligen Maßnahmen liegt.

Führende Vermögensverwalter wie SSGA haben dieses Framework als praktische Möglichkeit zur Ausrichtung auf ihre Kunden und Kollegen genutzt. Während sich die ESG entwickelt, werden sich ihre Standards und ihre Terminologie weiterentwickeln, wobei APG, CalPERS, CalSTRS, NYCERS, OTPP und TIAA unter anderem als Eigentümer des Sustainability Accounting Standards Board (SASB) eine aktive Führungsrolle spielen.

6. Aktives Eigentum

Die Aktionärsdemokratie ist ein weiteres wichtiges Instrument in der ESG-Toolbox der Asset-Eigentümer.

Als Eigentümer und potenzielle Eigentümer von Unternehmensaktien können sie ihr reales oder potenzielles Eigenkapital nutzen, um die Richtlinien dieses Unternehmens zu beeinflussen.

Der Council of Institutional Investors (CII) hat untersucht und gestaltet, wie Asset-Eigentümer seit 1985 mit den Vorständen und dem Management der Unternehmen in ihren Portfolios zusammenarbeiten. Sein Einfluss ist beträchtlich: Der CII besteht aus 135 Asset-Eigentümern mit einem AUM von insgesamt 4 Billionen US-Dollar.

Die Enron- und WorldCom-Skandale der frühen 2000er Jahre sowie die globale Finanzkrise haben den Paradigmenwechsel hin zu aktivem Eigentum beschleunigt. Portfoliounternehmen – und die Gesellschaft insgesamt – werden von klar formulierten Corporate-Governance-Grundsätzen, wie sie vom Florida State Board of Administration vertreten werden, gut bedient.

Während aktives Eigentum sowohl zeit- als auch ressourcenintensiv ist, lohnen sich die Anstrengungen insbesondere im ESG-Kontext. In der Tat ist aktives Eigentum laut PRI einer der wirksamsten Risikominderer und Verbesserer der Anlagerenditen.

7. Integration

Was ist ESG-Integration?

Auf breiter Ebene bezieht es sich auf „die explizite und systematische Einbeziehung von ESG-Faktoren in Investitionsanalysen und Investitionsentscheidungen“ gemäß den von PRI und CFA Institute veröffentlichten Leitlinien und Fallstudien für die ESG-Integration. Dies bedeutet: „Es handelt sich um einen ganzheitlichen Ansatz für die Investitionsanalyse, bei dem wesentliche Faktoren – ESG-Faktoren und traditionelle Finanzfaktoren – identifiziert und bewertet werden, um eine Investitionsentscheidung zu treffen.“

Die Betonung auf Ganzheitlichkeit ist wesentlich. Integration bedeutet, dass ESG-Kriterien die Investitionsanalyse auf allen Ebenen beeinflussen, von der Wertpapierauswahl bis zur Asset Allocation und darüber hinaus.

Vorwärts gehen

Auf dem Gipfel der Investmentbranche positioniert, sind die Eigentümer von Vermögenswerten bereit, ESG-Maßnahmen besser zu inspirieren und voranzutreiben.

Wie sich ESG-Investitionen entwickeln, wird in hohem Maße von den Managementteams und Stakeholdern von Asset-Eigentümern aus der ganzen Welt bestimmt, von denen viele zum 2. jährlichen Klima- und ESG-Asset-Owner-Gipfel in New York City zusammenkommen werden.

ESG-Investitionen stecken noch in den Kinderschuhen und sind für viele Anleger eine Neuheit. Wie sie sich in den kommenden Jahren entwickeln, ist alles andere als klar. Obwohl die Zukunft ungeschrieben ist, haben die weltweit größten Eigentümer von Vermögenswerten aufgrund ihrer unterschiedlichen Herangehensweisen an die ESG bereits ihr Urteil abgegeben: Wie auch immer es aussieht, die ESG ist die Zukunft des Investierens.

Weitere Informationen zu Umwelt-, Sozial- und Governance-Investitionen (ESG) finden Sie im Handbuch zu nachhaltigen Investitionen der CFA Institute Research Foundation.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: © Getty Images / Vito Palmisano

Thomas Brigandi, CFA

Thomas Brigandi, CFA, ist Analyst in der Global Project and Infrastructure Finance Group bei einer Ratingagentur (CRA), wo er als leitender Analyst für 34 Strom-, Maut-, Flughafen-, Hafen-, Wasser-, Abwasser- und Erdgasunternehmen tätig ist Pipeline- und Projektfinanzierungskredite. Brigandi ist außerdem Mitglied des Lenkungsausschusses für öffentliche Renten der CRA, der ESG Americas-Arbeitsgruppe, und war zuvor Mitglied des Unterausschusses für die Rekrutierung von Veteranen. Zuvor arbeitete Brigandi bei der Pensionskasse in New York City, wo er sich auf Energie und natürliche Ressourcen konzentrierte und direkt an den Chief Investment Officer berichtete. Brigandi ist Vorstandsmitglied des über 11.000 Investmentprofis CFA Society New York (CFANY), der weltweit größten CFA Institute Society. Brigandi, der CFA Institute Inaugural Global Outstanding Young Leader und CFANY-Preisträger des Benjamin Graham Distinguished Service Award 2016, hat 69 Konferenzen der CFA Society organisiert, an denen mehr als 12.800 Anlagefachleute teilnahmen, zusätzlich zu über 475 Vermögensbesitzern, Anlageberatern und Kaufleuten. Side-Investment-Profis und Redner, die gemeinsam und direkt mehr als 50 Billionen US-Dollar überwachen oder beraten. Brigandi ist der Gründer der CFANY-Reihe Asset Owner, Emerging and Frontier Market, Investment Employment Outlook und Professional Development, Putting Beneficiaries First Series und Global Infrastructure Conference Series und leitet ein Team von über 450 freiwilligen Investmentprofis der CFA Society weltweit. Brigandi war Direktorin der weltweiten Freiwilligen der American Foundation for African Children ‘s Education und organisierte am 23. September 2011 die NASDAQ Closing Bell Ceremony, die für den Präsidenten von Sierra Leone veranstaltet wurde. Brigandi unterhält über 12.000 Verbindungen auf LinkedIn und hat einen Bachelor of Science in Finanz-, Buchhaltungs- und Wirtschaftswissenschaften vom Macaulay Honors College (MHC) der City University of New York. Brigandi erhielt den ersten Alumni Pioneer Award des Colleges und ist Mitglied des Board of Directors der MHC Foundation.

Paul Kovarsky, CFA

Paul Kovarsky, CFA, ist Direktor für institutionelle Partnerschaften am CFA-Institut.

Paul McCaffrey

Paul McCaffrey ist Herausgeber von Enterprising Investor am CFA Institute. Zuvor war er Redakteur bei der H.W. Wilson Company. Sein Schreiben wurde unter anderem in Financial Planning und DailyFinance veröffentlicht. Er hat einen BA in Englisch vom Vassar College und einen MA in Journalismus von der Graduate School of Journalism der City University of New York (CUNY).