Smart (er) Investing: Wie akademische Erkenntnisse den versierten Investor antreiben. 2019. Elisabetta Basilico, PhD, CFA, und Tommi Johnsen, PhD, Palgrave Macmillan.

Anmerkung des Herausgebers: Der Rezensent und der Hauptautor des Buches arbeiten beide an der Universität von Denver, haben jedoch keine berufliche oder persönliche Beziehung.

Wie können Anleger, die ständig auf dem neuesten Stand der Finanzbranche bleiben müssen, die Behauptungen zahlreicher Autoren sortieren, die neueste Must-Read-Studie verfasst zu haben?

In Smart (er) Investing: Wie akademische Erkenntnisse den versierten Investor antreiben, bieten die Professoren der Universität Denver, Elisabetta Basilico, PhD, CFA, und Tommi Johnsen, PhD (im Ruhestand), einen Feldleitfaden zur Identifizierung von Qualitätsforschung, die diejenigen außerhalb des Elfenbeinturms ermöglicht bewährte Ideen in die Praxis des Investment Managements einzubeziehen. Sie bieten Herstellern von Forschung fundierte Richtlinien für Forschungsdesigns, die zu Ergebnissen führen, die den Test der Zeit bestehen. Darüber hinaus identifizieren die Autoren die roten Fahnen, die darauf hinweisen, dass die Methodik einer Studie wahrscheinlich zu unzuverlässigen Ergebnissen führen wird.

Warum müssen Anleger ihre Fähigkeit zur Beurteilung des Unternehmens verfeinern?
Qualität der Forschungsstudien? Betrachten Sie die weit verbreiteten Anreize einfach dazu
Forschung produzieren, unabhängig von ihrem praktischen Wert. Professoren müssen
“Veröffentlichen oder zugrunde gehen.” Ebenso müssen Vermögensverwalter Research generieren
begründen ihre Gebühren in einem hyperkompetitiven Markt für Wertpapierdienstleistungen. Im
In diesem Umfeld sollten Investmentprofis Research kritisch lesen
Auge.

Basilico und Johnsen vermitteln diese Botschaft gründlich
Diskussion der Techniken, mit denen weniger gewissenhafte Forscher generieren
scheinbar signifikante Ergebnisse. Eine solche Technik ist das Daten-Snooping.
Dies besteht aus einer übermäßigen statistischen Inferenz, die nicht vorgeplant ist und ist
gemacht nach Prüfung der Daten. Wenn Forscher nur ausgewählte Ergebnisse aus melden
Bei mehreren Schlussfolgerungen kann die gemeldete statistische Signifikanz ungenau sein.
und Schlussfolgerungen aus der Studie können irreführend sein. Das Buch erklärt auch, wie
Forscher können P-Hacking durch Anwendung einer Vielzahl von statistischen
Techniken zu den Daten, aber irreführend nur die signifikanten zu melden
Ergebnisse. Diese Form des Data Mining kann zu fundierten Ergebnissen führen
auf zufälligen Mustern anstelle von wahren Beziehungen. Darüber hinaus kann eine Überanpassung erfolgen
treten auf, wenn Modelle eine übermäßige Anzahl von Variablen enthalten und darauf trainiert sind
so stark, dass die Ergebnisse falsche Korrelationen widerspiegeln.

Während einige Forscher zu viele Variablen einbeziehen und ihr Modell überbestimmen, so dass es bei Anwendung auf neue Daten nicht gut funktioniert, werden andere Verzerrungen in den Forschungsergebnissen durch Ausschluss erzeugt. Wie die Autoren hervorheben, sollten Studien so konzipiert sein, dass Überlebensverzerrungen vermieden werden, die entstehen, wenn nicht mehr existierende Unternehmen oder Investmentfonds nicht in die Stichprobe einbezogen werden. Das Buch erklärt auch, wie Studien, die keine Transaktionskosten, Leerverkaufskosten oder Illiquidität widerspiegeln, zu ungenauen Schlussfolgerungen führen können. Basilico und Johnsen liefern Beispiele, die die Bedeutung angemessener Risikoanpassungen veranschaulichen, die die neuesten Forschungsergebnisse zu Faktormodellen widerspiegeln. Ohne übermäßig technisch zu sein, untersucht das Buch die besten akademischen Studien, die dokumentieren, wie sich diese Themen wirtschaftlich auf die Anlagerenditen auswirken.

Smart (er) Investing identifiziert nicht nur Probleme
mit Forschungsmethodik. Es geht weiter, indem es Gegenmittel gegen diese bereitstellt
Praktiken, einschließlich der Aufteilung der Probendaten, um Tests außerhalb der Probe durchzuführen.
Diese Diskussion bietet einige der wertvollsten Erkenntnisse des Buches. Basilico
und Johnsen erklären auch, wie wichtig es ist, ein hohes Maß an Statistik zu erfordern
Bedeutung, um P-Hacking zu vermeiden und Hypothesen vor der Durchführung zu entwickeln
eine Studie.

Die Autoren betonen, dass Komplikationen in der realen Welt erforderlich sind
in der Forschung berücksichtigt werden. Andernfalls werden die gemeldeten Ergebnisse wahrscheinlich sein
in der Praxis unmöglich zu replizieren. Die Botschaft für Investmentpraktiker
ist klar: Überprüfen Sie die Finanzforschung mit einem erhöhten Bewusstsein für die
mögliche Vorurteile.

Zusammenfassend können Portfoliomanager dieses Buch lesen und schnell die Best Practices für das Sortieren im Heuhaufen der Forschung erlernen, um die Nadel zu finden, die die Anlageergebnisse verbessert. Sie können so die Gefahr vermeiden, ihre Strategien auf fehlerhafte Studien zu stützen und folglich ihre Zeit damit zu verbringen, falsche Ergebnisse zu verfolgen, die niemals Alpha erzeugen. Smart (er) Investing verbessert das kritische Denken der Leser in Bezug auf Forschung und versetzt sie in die Lage, nur die besten akademischen Erkenntnisse in ihre Arbeit auf den Finanzmärkten einzubeziehen.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

J. Christopher Hughen, CFA, CIPM

J. Christopher Hughen, CFA, CIPM, ist außerordentlicher Professor für Finanzen und Co-Direktor des Marsico Investment Center an der Universität von Denver. Er hat einen Doktortitel in Finanzen von der University of Missouri und unterrichtet regelmäßig Kurse in Aktienanalyse und Portfoliomanagement. Hughen hat von Experten begutachtete Forschungsartikel in führenden Finanzzeitschriften wie dem Journal of Portfolio Management, dem Journal of Financial Research und dem Financial Management veröffentlicht. Seine Forschung wurde vom CFP Board of Examiners, der Academy of Financial Services und dem Daniels College of Business ausgezeichnet.