Investment Excellence erreichen: Ein praktischer Leitfaden für Treuhänder von Pensionsfonds, Stiftungen und Stiftungen. 2019. Kees Koedijk, Alfred Slager und Jaap van Dam. John Wiley & Sons.

Die meisten Anlagebücher konzentrieren sich auf das Portfoliomanagement und die Asset Allocation. Es werden nur geringe Anstrengungen unternommen, um die Governance von Pensionsfonds und Stiftungen zu verstehen. Die Pensionsaufsicht – die Beziehung zwischen Treuhändern und Portfoliomanagern als Agenten des Verwaltungsrats – ist jedoch entscheidend für den Leistungserfolg. Ein gut ausgebildeter Finanzfachmann mit armen Treuhändern wird unter Druck geraten und wahrscheinlich keinen Erfolg haben. Ein durchschnittlicher Portfoliomanager mit einem hochqualifizierten Verwaltungsrat, der sich voll und ganz seiner treuhänderischen Verantwortung widmet, wird wahrscheinlich langfristig eine gute Leistung erbringen. Treuhänder müssen ihre Pflichten gegenüber allen Stakeholdern und Finanzfachleuten verstehen und schätzen, die für Pensionspläne und Stiftungen arbeiten. Sie müssen verstehen, wie sie ihre Treuhänderbeziehungen verwalten.

Das Erreichen von Investment Excellence ist ein umfassender Leitfaden für
die Rollen und Verantwortlichkeiten für Treuhänder und Vorstandsmitglieder, auf die sich der Schwerpunkt konzentriert
die praktischen Aspekte der Rentenverwaltung. Die Autoren, erfahrene Europäer
Akademiker und Investmentpraktiker gehen alle Anforderungen durch
für ein erfolgreicher Treuhänder und die Schaffung eines effektiven Vorstandes, der voll und ganz
geht auf die Bedürfnisse der Stakeholder ein. Treuhänder sind keine Portfoliomanager, sondern ihre
Aufsicht und Anleitung geben die notwendige Richtung für eine effektive
Management.

Kees Koedijk, Alfred Slager und Jaap van Dam bieten eine Roadmap, die jeden Treuhänder und Vorstand effektiver macht. Das Buch ist in fünf Hauptabschnitte unterteilt: die Rolle und Mission der Renten, die Gestaltung des Prozesses, die Umsetzung der Investitionen, die Organisation des Vorstands und das Erlernen der Anpassung an eine sich verändernde Welt. Jedes Kapitel beginnt mit einer kurzen Liste der wichtigsten Erkenntnisse, zeigt klare Grafiken zur Beschreibung der Schlüsselkonzepte und endet mit Fallstudien darüber, wie große Unternehmen mit kritischen Themen und Konzepten umgegangen sind. Dieses Buch ist der Text für eine Meisterklasse über Treuhandmanagement und Rentenverwaltung.

Die Rolle eines Pensionsplans und
Mission mag einfach erscheinen, doch die Autoren beschreiben eine Reihe von Schlüsselthemen, die
sollte von der Platine gefahren werden. Diese Themen umfassen die Verantwortlichkeiten aller
am Prozess beteiligte Parteien und Definition der Kernaufgabe. Wenn eine Rente
Mission ist nicht gut verstanden, Investitionsentscheidungen können im Widerspruch zu stehen
institutionelle Ziele. Die Mission beinhaltet mehr als nur die Darstellung von Verbindlichkeiten
oder Festlegen von Mindestrenditen.

Der Entwurfsprozess einer Stiftung erfordert, dass Treuhänder nicht nur klassische Anlagegrundlagen wie Rendite und Risiko erfassen, sondern auch wichtige Entscheidungen – zwischen konventionellen und alternativen Vermögenswerten, aktivem oder passivem Management, Stilen und Faktor-Betas – und sozial verantwortliches Investieren. Die Autoren gehen auf all diese wichtigen Konzepte ein, obwohl eine weitere Ausarbeitung hilfreich gewesen wäre, um Unterscheidungen zu treffen. Es warten immer Probleme auf Treuhänder, die nicht wissen, dass eine geringe Volatilität nicht mit einem geringen Risiko gleichzusetzen ist oder dass es einen klaren Preis für das Risiko gibt.

Die Autoren heben das zentrale Thema der Investmentüberzeugungen als Grundlage für die Festlegung der Richtung hervor. Wenn Treuhänder keine Philosophie oder Grundüberzeugungen über die Funktionsweise der Märkte haben, können sie leicht von Modeerscheinungen und Moden beeinflusst werden. Die Autoren betonen die Bedeutung von Überzeugungen als Leitprinzipien und formulieren so zentrale Anlagefragen wie beispielsweise, ob sich ein Pensionsplan auf aktives Management oder Kostendämpfung und Indexierung konzentrieren sollte.

Das Investitionskapitel
prüft die Modelle, die Pensionsplänen und Stiftungen zur Verfügung stehen. Boards können wählen
aus der traditionellen Asset Allocation, dem Stiftungsmodell oder einer Faktorallokation
Modell sowie Opportunitätskosten, operative Benchmark oder Risikoparität
Modell. Jeder hat Vor- und Nachteile sowie unterschiedliche Verantwortlichkeiten
und Kosten. Diese kritischen Entscheidungen für Treuhänder, die mit dem Management zusammenarbeiten, müssen getroffen werden
im Einklang mit den Grundüberzeugungen. Wie die Autoren hervorheben, kann das Stiftungsmodell
Arbeit für die Yale University, aber das bedeutet nicht, dass es für alle funktionieren wird
Stiftungen; In einigen Fällen kann es genau die falsche Wahl sein.

Die Umsetzung der Anlagestrategie führt zu einer Vielzahl von Themen zur Überwachung von Treuhändern, die im Buch behandelt werden. Die Autoren überprüfen die Verwaltungskosten, die Auswahl der Manager, die Überwachung und Bewertung sowie die Rolle des Verwaltungsrats. In den Fällen in diesem Abschnitt wird erläutert, warum die Umsetzung einer Strategie nicht einfach ist und eine umfassende, klare Kommunikation zwischen Vorstand und Management erfordert.

Der vierte Abschnitt befasst sich mit der Organisation und Zusammensetzung des Verwaltungsrats, neuen Ernennungen des Verwaltungsrats und den erforderlichen Komponenten für die Bildung eines effektiven Verwaltungsrats. Boards sollten nicht versuchen, Portfoliomanager zu sein, aber sie können durch ihre Aufsicht eine aktive Rolle bei der Verbesserung der Performance spielen. Im letzten Abschnitt wird erläutert, wie Treuhänder aktive Lernende sein müssen, die Ratschläge einholen, und welche praktischen Schritte zur Erreichung von Investment Excellence erforderlich sind.

Angesichts ihrer tiefen Erfahrung
und Hintergrund, die Autoren hätten stärkere Meinungen darüber abgeben können, was funktioniert
und schlägt fehl. Stattdessen konzentrieren sie sich auf allgemeine Best Practices mit Alternativen.
Sie hätten auch mehr Zeit damit verbringen können, die Themen der Haftung zu entwickeln
Management, Unterfinanzierung, Ermittlung des korrekten Abzinsungssatzes, des Saldos
zwischen liquiden und illiquiden Anlagen und Einhaltung des Mindest-Cashflows.
Das Erforschen all dieser Gegenstände hätte jedoch zu einem viel längeren Buch geführt.
Die Autoren konzentrieren sich auf die kritische Frage der Governance durch eine dynamische,
Wenn Treuhänder das Rezept des Buches befolgen, sollten sie dies tun
einen geeigneten Rahmen haben, um diese anderen Probleme anzugehen.

Ich habe in verschiedenen Investment Boards für kleine Stiftungen gearbeitet und mit einer Reihe von Pensionsplänen unterschiedlicher Größe und Raffinesse zusammengearbeitet. Dabei habe ich große Unterschiede in Bezug auf Fähigkeiten, Aufsicht und Wissen festgestellt. Die Fähigkeiten von Treuhändern können einen großen Einfluss darauf haben, wie das Portfolio mit Veränderungen umgeht, Stakeholdern dient und mit Krisen umgeht. Alle Parteien profitieren davon, dass alle Treuhänder oder Vorstandsmitglieder dieses Buch im Rahmen ihrer Verantwortung studieren. Manager sollten es in ihren Regalen haben, um die Rolle von Treuhändern und Gremien zu verstehen und die Organisation effektiv zu verwalten.

Verpassen Sie nicht, um mehr zu diesem Thema zu erfahren Investment Trustees: Verständnis der Verantwortlichkeiten des Investment Committee von Jeffery V. Bailey, CFA, und Thomas M. Richards, CFA, von der CFA Institute Research Foundation.

Wenn Ihnen dieser Beitrag gefallen hat, vergessen Sie nicht, den unternehmungslustigen Investor zu abonnieren.

Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Mark S. Rzepczynski

Mark S. Rzepczynski ist CEO der Funds Group bei FourWinds Capital Management, Boston