Entrepreneurial Finance: Die Kunst und Wissenschaft wachsender Unternehmungen. 2018. Herausgegeben von Luisa Alemany und Job J. Andreoli.

Für Investoren in Start-ups verspricht 2019 ein Folgejahr zu werden. Einige der bekanntesten Venture-Backed-Unternehmen des letzten Jahrzehnts werden versuchen, sich endlich der Kontrolle der öffentlichen Märkte zu unterwerfen. Die Ergebnisse dieses Engagements werden die Bewertungen zahlloser anderer Risikobeteiligungen beeinflussen, die im Laufe der Jahre in Portfolios gereift sind. Lyft ging kürzlich am 28. März an die NASDAQ. Sein großer Bruder Uber wird voraussichtlich später in diesem Jahr mit erwarteten 120 Milliarden US-Dollar folgen, während Airbnb beabsichtigt, dieses oder nächstes Jahr mit einem gemeldeten Wert von über 30 Milliarden US-Dollar an die Börse zu gehen.

Der Aufstieg dieser und anderer „Einhörner“ (dh Technologieunternehmen, die eine Milliardenbewertung erreicht haben) hat zu einem erhöhten Interesse an Start-ups und insbesondere zu der Art und Weise geführt, wie Investoren ihre Erleichterungen fördern und davon profitieren konnten Erfolg. Entrepreneurial Finance: Die Kunst und Wissenschaft des Wachstums von Unternehmen, eine beeindruckend umfassende Sammlung von Aufsätzen zur Risikofinanzierung, die von Cambridge University Press veröffentlicht wurde, bietet Investoren und Unternehmern eine hervorragende Einführung in das Thema. Luisa Alemany und Job J. Andreoli, die Herausgeber der Sammlung, haben bewundernswerte Arbeit geleistet, indem sie Perspektiven von Wissenschaftlern, Unternehmern und Investoren zu Themen einbezogen haben, die von der anfänglichen Kapitalbeschaffung des Unternehmers bis zum späteren Weg zum Ausstieg reichen.

Die Organisation des Buches folgt weitgehend der Lebensdauer eines neuen Unternehmens, mit einigen lehrreichen Umwegen zu Themen wie alternativen Formen des Unternehmertums und Impact Investing. Die Artikel eignen sich zwar besonders gut für ein akademisches Umfeld, sind jedoch sehr gut lesbar und für die Laien zugänglich. Sie folgen einem gemeinsamen Format (das den CFA-Charterinhabern vertraut sein wird), beginnend mit einer Erklärung der Lernziele und endend mit einer Reihe von „Schlüssel zum Mitnehmen“ und Anschlussfragen – und enthalten häufig eine oder mehrere Fallstudien . Investmentprofis können sich so schnell auf interessante Themen konzentrieren und Tools finden, um eine Bewerbung in einer „realen Welt“ in Betracht zu ziehen.

Eine Besonderheit von Entrepreneurial Finance ist die europäische Perspektive. Die Redakteure unterrichten an europäischen Business Schools und haben sich stark an Mitwirkenden mit europäischen Verbindungen orientiert. In Anbetracht der Tatsache, dass die Vereinigten Staaten nach wie vor der globale Bezugspunkt für Risikoinvestitionen sind, die die Autoren durch Kontraste und Vergleiche anerkennen, ist die Neigung der Nicht-USA sowohl unauffällig als auch aufschlussreich. Zum Beispiel enthält „Öffentliche Finanzierungsquellen“ von Isidro Laso eine lohnende Diskussion über die verschiedenen Anstrengungen, die die europäischen Regierungen unternommen haben, um die Venture-Aktivitäten in ihren jeweiligen Gerichtsbarkeiten zu fördern. An anderer Stelle macht Stefano Caselli in dem Artikel über Corporate Governance mit dem Titel „Das Term Sheet und Verhandlungen mit Investoren“ darauf aufmerksam, wie unterschiedliche Länder unterschiedliche Perspektiven auf die Rolle eines Unternehmens in der Gesellschaft haben. Caselli verbindet die „Aktionärsperspektive“ mit den angelsächsischen Ländern und die allgemeinere „Stakeholder-Perspektive“, die impliziert, dass Unternehmen gegenüber ihrer unmittelbaren Verpflichtung gegenüber ihren Investoren gegenüber Kontinentaleuropa Verantwortung gegenüber der Gesellschaft haben. Diese kulturellen Unterschiede sollten für einen globalen Investor von größtem Interesse sein, der sich möglicherweise auf einen Unternehmensvorstand verlassen muss, um kritische Entscheidungen über die finanziellen Verhältnisse eines Unternehmens zu treffen.

Dies ist kein Buch nach dem Vorbild von Peter Thiels Zero to One, in dem der intellektuelle Rahmen eines erfolgreichen Risikokapitalgebers für die Bewertung von Start-ups dargelegt wird. Es ist stattdessen eine hervorragende Einführung in die praktischen Überlegungen zu Risikoinvestitionen und bietet zahlreiche Einstiegspunkte in das Thema sowie viele Werkzeuge zur Vertiefung des eigenen Verständnisses. Ein derart gründliches Kompendium zu kritisieren, um etwas wegzulassen, mag mürrisch erscheinen, aber ein Thema, das die Autoren in einer zukünftigen Ausgabe ausführlicher behandeln sollten, ist aus Investorensicht die Herausforderung, sich mit einem in die Irre gegangenen Start-up zu befassen. Viele in Risikokapital tätige Investoren würden sagen, dass dies eine der kompliziertesten und zeitaufwändigsten ihrer Aufgaben ist. (Das Buch enthält ein nützliches Kapitel über Turnarounds. Diese Situationen unterscheiden sich jedoch darin, dass der Anleger zum Zeitpunkt der Krise eintritt, anstatt bei einem bestehenden Portfoliounternehmen in eine Krise einzugreifen.)

Abgesehen von dieser vielleicht unvermeidlichen Auslassung ist die redaktionelle Breite der Sammlung bemerkenswert. Das natürlichste Publikum des Buches sind wahrscheinlich angehende Unternehmer und aufstrebende Investoren, die sie unterstützen möchten. Erfahrene Marktteilnehmer werden jedoch auch viel Wert und Einsicht in Entrepreneurial Finance finden, einem ehrgeizigen Unternehmen für sich.

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