Merriam-Webster definiert ein Pyramidensystem als “eine normalerweise illegale Operation, bei der die Teilnehmer für den Beitritt zahlen und hauptsächlich von den Zahlungen nachfolgender Teilnehmer profitieren”.

Die frühere Generalanwältin der Federal Trade Commission (FTC), Debra A. Valentine, sagte Folgendes:

„Pyramidensysteme gibt es jetzt in so vielen Formen, dass sie möglicherweise sofort schwer zu erkennen sind. Sie alle haben jedoch ein übergeordnetes Merkmal gemeinsam. Sie versprechen Verbrauchern oder Investoren große Gewinne, die in erster Linie darauf beruhen, andere für die Teilnahme an ihrem Programm zu gewinnen, und nicht auf Gewinnen aus echten Investitionen oder dem Verkauf von Waren an die Öffentlichkeit. “

Entspricht ein Fahrzeug, das keine Cashflows bietet, keine materiellen oder immateriellen Eigentumsrechte überträgt und durch Behauptungen vermarktet wird, dass neue Käufer dazu gebracht werden können, die Preise zu erhöhen, dieser Beschreibung?

Ich glaube, Bitcoin ist so ein Instrument.

Bitcoin ist zu ineffizient, um eine Währung zu sein. Sicherlich hat keine Regierung Pläne, es als eine zu verwenden. Und wenn Bitcoin tatsächliche Transaktionen befeuert – außer solchen der spekulativen Art -, ist es oft so, dass die Transaktion vom Radar der Justizbehörden ferngehalten wird: Denken Sie an Ransomware, umgehen Sie Gesetze zur Bekämpfung der Geldwäsche oder umgehen Sie Kapitalbeschränkungen.

Daher können die meisten Veranstalter den Wert ihrer Bitcoin-Bestände nur durch neue Marktteilnehmer erzielen. Öffentliche Aussagen von Spekulanten veranschaulichen dies:

“Wenn jeder Millionär nur sagen würde:” Ich möchte eine Bitcoin “, würde der Preis nicht linear höher steigen.” – Bill Miller

“Auch wenn sie nie daran als Anlageklasse glauben, sind sie klug genug, um die Alpha-Chance zu erkennen.” – Ari Paul

Wertspeicher?

Das Argument „Wertspeicher“ hängt auch davon ab, dass neue Käufer hinzukommen, um diejenigen zu unterstützen, die ihre Bestände liquidieren möchten. Dies deutet wiederum auf ein Pyramidensystem hin, das jedoch keine explizit hohen Renditen verspricht. Was auch immer es ist, es ist keine legitime Investition.

Die Aufwertung der Aktien impliziert letztendlich, dass die Eigentümer der Aktien steigende Gewinne erzielen. Rohstoffe sind mehr als nur „Wertspeicher“. Regierungen verlangen die Verwendung von Fiat-Währungen. Mit einigen bemerkenswerten Ausnahmen stabilisieren die Regierungen ihre Währungen und verkaufen sie nicht als spekulative Anlagen an die breite Öffentlichkeit. Für diese Ausnahmen stehen stabilere Währungen zur Verfügung.

Einige sagen, Bitcoin sei Gold ähnlich. Im besten Fall würden Bitcoin und Gold bei einer Stabilisierung des Eigentums bestimmte Merkmale aufweisen: Beides wären volatile Anlagen mit schlechten langfristigen Renditen.

Aber Gold hat andere Verwendungszwecke: Zum Beispiel, um Schmuck und andere Kunst zu gestalten, oder sogar als Weltuntergangswährung, falls Strom und Internet nicht mehr verfügbar sind. Bitcoin kann keine dieser Rollen übernehmen.

Wahrscheinlicher ist, dass die Endinvestoren in der Pyramide nach Erschöpfung des Angebots an neuen Käufern mit Vermögenswerten konfrontiert werden, deren Wert beim Verkauf durch andere sinkt, da das, was sie von Bitcoin erwartet haben – höhere Preise – nicht mehr eintritt.

Sozialen Wert?

Hat eine Investition in Bitcoin einen sozialen Wert? Investitionen in die Wertpapiermärkte stellen Kapital für Unternehmen, Regierungen und andere Unternehmen bereit. Spekulationen mit Rohstoffen schaffen Märkte, die es ihren Nutzern ermöglichen, sich gegen Preisschwankungen abzusichern.

Bitcoin kann Menschen dabei helfen, sich den staatlichen Beschränkungen für Währung und Kapital zu entziehen. Aber selbst diese zweifelhafte Unterscheidung kommt unter Bitcoin-Anhängern selten in die Diskussion. Dennoch können wir Gesetze und Vorschriften, mit denen wir nicht einverstanden sind, oder Regierungen, die wir ablehnen, nicht ignorieren. Darüber hinaus können dieselben Mechanismen, die Menschen dabei helfen können, Kapitalkontrollen durch Bitcoin zu vermeiden, auch dazu beitragen, staatliche Sanktionen gegen unappetitliche Regime zu vermeiden und sich an Geldwäsche- und Ransomware-Programmen zu beteiligen.

Vielleicht könnten diese Exzesse toleriert werden, wenn sie nur Nebenwirkungen wären. Aber abgesehen von Spekulationen hat Bitcoin über solche Aktivitäten hinaus keinen Nutzen. Zweifellos werden einige auf Blockchain verweisen und behaupten, dass dies der Silberstreifen für die Kryptowolke ist, und die Vorteile von Bitcoin als Investition demonstrieren. Bitcoin bietet jedoch keine Rechte zur Nutzung oder zum Nutzen von Blockchain-Technologien. Was auch immer sie zu bieten haben, man muss keine Kryptowährung kaufen, um Blockchain zu verwenden.

Es ist also eindeutig irreführend, den Kauf von Bitcoin durch die Nutzung der Vorteile der Blockchain zu fördern.

Wie unterscheidet sich Bitcoin von anderen Pyramidensystemen, die beispielsweise in Kesselräumen mit Penny Stock betrieben werden? Die einzigen Unterscheidungsmerkmale sind die Aufzeichnungsmethode – eine Blockchain zum Nachweis der Arbeit – und ein großer Marketingaufwand, bei dem die Medien anstelle des Telefons verwendet werden.

Meiner Ansicht nach beteiligen sich die meisten, die in Bitcoin investieren, effektiv an einem Pyramidensystem, entweder als zukünftiges Opfer oder als Täter. Einige glauben zweifellos wirklich, dass Bitcoin eher als Währung für die Ermöglichung von Transaktionen als als „Wertspeicher“ fungieren wird. Aber ich frage mich, ob solche Leute die Wirtschaft, unser Währungssystem oder unser Geschäftsumfeld wirklich verstehen

Diese Kritiken gelten nicht nur für Bitcoin, sondern für alle Kryptowährungen. Einige könnten Wert als elektronische Gutscheine für den Kauf von noch zu entwickelnden Diensten anbieten. Dies ist jedoch keine neue Anlageklasse, sondern eine bestehende Anlageklasse mit einem neuen Aufzeichnungssystem. Anleger müssen daher die gleiche Sorgfalt wie bei anderen Anlagen anwenden, um zu beurteilen, welche gesetzlichen Rechte sie erwerben und welche Fähigkeit und Bereitschaft andere haben, ihren Verpflichtungen nachzukommen.

Es ist nicht meine Absicht, hier die Gedankenpolizei zu spielen. Mein Punkt ist, dass Investmentmanager diese Probleme berücksichtigen müssen, bevor sie in Kryptowährungen investieren oder diese fördern. Dies gilt auch für die Personalentscheidungen über Manager.

Denn Tatsache ist, wenn es wie ein Pyramidenschema aussieht und wie ein Pyramidenschema klingt, sollten wir es wie ein Pyramidenschema behandeln, bis das Gegenteil bewiesen ist.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: © Getty Images / Malte Mueller

Jonathan Harris, CFA

Jonathan Harris, CFA, ist ein leitender Angestellter und erfahrener quantitativer Modellierer mit über 20 Jahren Erfahrung in der Finanzbranche. Derzeit ist er Vice President, Manager für Kreditanalysen außerhalb des Einzelhandels bei der TD-Bank, und leitet die Modellierung des Kreditrisikos für das kommerzielle Portfolio von TD. Zuvor leitete Harris die Modellierungsfunktion in der Bilanzverwaltungsgruppe bei Capital One, die Modellierungsfunktion für die Kapitalmärkte und die Bilanzmodellierungsaktivitäten bei Fannie Mae sowie die Modellierungsfunktion für einen auf festverzinsliche Wertpapiere spezialisierten Vermögensverwalter. In diesen Positionen hat er Modelle für die Vorauszahlung von Hypotheken, Modelle für das Verhalten von Bankeinlagen, Preisfindungsmethoden für Derivate, Zinsmodelle, Bewertungsmodelle für Hypothekenservicerechte, ökonomische Kapitalmodelle sowie Bewertungs- und Absicherungssysteme entwickelt. Er hat einen BA in Chemie und Mathematik von der Johns Hopkins University und einen PhD in physikalischer Chemie von der University of Chicago.