E-Commerce war wie eine massive Welle, die einen Großteil der traditionellen Präsenz im Einzelhandel in den USA und in Europa überflutet hat. Weltweit wird der E-Commerce-Einzelhandelsumsatz im Jahr 2024 voraussichtlich 6,5 Billionen US-Dollar erreichen, nach 4,0 Billionen US-Dollar im Jahr 2020.1 In den USA hat sich das Wachstum des E-Commerce-Einzelhandelsumsatzes im Jahr 2020 aufgrund des COVID-19-Ausbruchs mehr als verdoppelt und wird voraussichtlich zunehmen in den kommenden Jahren bei 12% jährlich.1

Amazon hat sich in den USA als dominierender Anbieter etabliert, und dennoch hat praktisch jeder Einzelhändler für allgemeine Waren eine Website, die genauso gut aussieht wie die von Amazon. Warum ist die Marktkapitalisierung von Amazon dreimal so hoch wie die von Wal-Mart und zehnmal so hoch wie die von Target Stores?

Eine Geschichte der Innovation

Der Frage, wie wir den Invesco Global Focus Fund verwalten, ist es wichtig, dieser Frage auf den Grund zu gehen. Unser Team sucht nach strukturellen, dauerhaften Rückenwinden, die ein nachhaltiges Wachstum fördern, Rohstoffindustrien und -unternehmen vermeiden und Unternehmen identifizieren können, von denen wir glauben, dass sie das Wachstum in den nächsten Jahren zu attraktiven Raten steigern können.

Nach Ansicht unseres Teams ist Amazon darauf ausgelegt, wo wir jetzt sind und wohin wir gehen – und wir gehen diesen Weg teilweise, weil Amazon und einige andere uns dorthin bringen. Amazon hat in clevere und durchdachte Methoden investiert, um sein Geschäftsmodell massiv skalierbar und effizient zu machen – einschließlich Back-End-Infrastruktur, um die Lieferkapazität zu skalieren, Kosten zu senken und Lagerbestände zu verwalten. Als sie zu dem Schluss kamen, dass ihre Zustellung auf der letzten Meile nicht so effizient war, wie es nur sein könnte, entwickelten sie über UPS und dergleichen ihre eigene Zustellfähigkeit. In den letzten Jahren haben sie ihre eigene LKW-Flotte eingesetzt und stark in die Automatisierung investiert. Seien Sie nicht überrascht, wenn in nicht allzu ferner Zukunft Luftfracht folgt. All dies ist ein Weg, der Effizienz, Skalierbarkeit und Optimierung gewidmet ist – und er gewinnt mit einem Aktienkurs, der seine Mitbewerber übertrifft.3

Ein Fokus auf F & E.

Der Unterschied zwischen der Art und Weise, wie Amazon Kapital eingesetzt hat, und der Art und Weise, wie die etablierten Einzelhandelsunternehmen dies getan haben, ist stark. Bezeichnenderweise verzeichnete Amazon 2009 erstmals Forschungs- und Entwicklungskosten (F & E). Seitdem haben sie satte 234 Milliarden US-Dollar für Skalierung und Optimierung ausgegeben.4 Wal-Mart hat dagegen keinen einzigen Cent für F & E ausgegeben und wir können keine Beweise dafür finden, dass sie in ihrer gesamten Geschichte jemals etwas dafür ausgegeben haben. 4 Target, Costco, Marks und Spencer gaben ebenfalls nichts aus.4 Wer hat in dieser Zeit den Vorteil aufgebaut? Unsere Antwort: Amazon.

Obwohl das Investieren keine Übung in der Rechnungslegung ist, ist es wichtig zu beachten, wie verschiedene Arten von Ausgaben im Jahresabschluss erfasst werden. F & E ist ein alltäglicher Betriebsaufwand, der direkt durch die Gewinn- und Verlustrechnung fließt. Aus diesem Grund werden die aktuellen Einnahmen effektiv unterschätzt und zukünftige Einnahmen erzielt, ein nicht ungewöhnliches Merkmal von Innovatoren. Im Gegensatz dazu werden Kapitalkosten (Capex) über die Zeit abgeschrieben – sie wirken sich nicht unmittelbar auf die Gewinn- und Verlustrechnung aus. In dieser Hinsicht können sie die laufenden Gewinne in gewisser Weise überbewerten.

Wal-Mart hat in den letzten zehn Jahren 129 Milliarden US-Dollar für Investitionen ausgegeben.4 Amazon hat mit 99 Milliarden US-Dollar nicht viel weniger ausgegeben. 4 Angesichts der relativ neueren Vermögensbasis bei Amazon ist es jedoch wahrscheinlich, dass sich ein größerer Teil ihrer Investitionen auf Wachstum konzentriert und nicht auf den Ersatz bestehender Vermögenswerte aufgrund von Verschleiß.

Endeffekt

Amazon hat ein Geschäft aufgebaut, das, wie wir sagen, zweckmäßig ist, während seine traditionellen Einzelhandelskonkurrenten keine nennenswerte Neigung gezeigt haben, in Forschung und Entwicklung zu investieren und Innovationen zu entwickeln. Aus unserer Sicht passen sie lediglich das an, was sie bereits haben, was vergleichbar ist einen von Pferden gezogenen Buggy nehmen und einen Motor und Räder darauf schlagen. Amazon hat gerade ein Auto gebaut.

Einige der traditionellen Einzelhandelsunternehmen werden sicherlich überleben, aber wir glauben, dass sie wahrscheinlich um einen immer kleineren Bereich kämpfen werden, da ihnen die Margenstruktur und das Umsatzwachstum fehlen, die für den Wettbewerb erforderlich sind, da die Zukunft schneller als je zuvor auf sie zukommt. Dies ist vor allem eine Darstellung der Entwicklung und Nachhaltigkeit von Wettbewerbsvorteilen. Dies ist ein entscheidendes Element, nach dem wir in Unternehmen suchen, die hohe wirtschaftliche Renditen erzielen können.

Wir werden an ein Zitat des Philosophen Eric Hoffer erinnert, das besonders passend erscheint: „In einer Zeit drastischer Veränderungen ist es das Lernende Wer die Zukunft erben. Die Gelehrten sind normalerweise in der Lage, in einer Welt zu leben, die es nicht mehr gibt. “

Zum 30. September 2020 machte Amazon 4,95% des Invesco Global Focus Fund aus. Wal-Mart, Target, Costco, Marks and Spencer und UPS machten 0% aus.

1 Quelle: Activate Consulting, „Activate Technology and Media Outlook 2021“, Oktober 2020

2 Quelle: Bloomberg, L. P. Am 10. Dezember 2020 betrug die Marktkapitalisierung von Amazon 1,55 Billionen US-Dollar, die von Wal-Mart 416 Milliarden US-Dollar und die von Target 86 Milliarden US-Dollar.

3 Quelle: Bloomberg, L. P. In den letzten 10 Jahren erzielte Amazon auf Jahresbasis eine Rendite von 33%, Wal-Mart eine Rendite von 12%, Target eine Rendite von 13% und der Sektor S & P 500 Consumer Discretionary eine Rendite von 17%.

4 Quelle: Bloomberg, L.P.

Wichtige Informationen

Blog-Header-Bild: Bonninstudio / Stocksy

Jede Anlage ist mit einem Risiko verbunden, einschließlich des Verlustrisikos.

Im Allgemeinen schwanken die Aktienwerte in Abhängigkeit von unternehmensspezifischen Aktivitäten sowie den allgemeinen Markt-, wirtschaftlichen und politischen Bedingungen, manchmal stark.

Das Risiko einer Anlage in Wertpapiere ausländischer Emittenten, einschließlich Emittenten aus Schwellenländern, kann Schwankungen der Fremdwährung, politische und wirtschaftliche Instabilität sowie ausländische Steuerfragen umfassen.

Viele Produkte und Dienstleistungen, die in technologiebezogenen Branchen angeboten werden, unterliegen einer raschen Veralterung, die den Wert der Emittenten senken kann.

Wachstumsaktien reagieren tendenziell empfindlicher auf Änderungen ihrer Gewinne und können volatiler sein.

Ein Value-Anlagestil unterliegt dem Risiko, dass sich die Bewertungen nie verbessern oder dass die Renditen anderen Anlagestilen oder den gesamten Aktienmärkten folgen.

Aktien kleiner und mittlerer Unternehmen sind tendenziell anfälliger für nachteilige Entwicklungen, volatiler und illiquide oder hinsichtlich des Weiterverkaufs eingeschränkt.

Der Fonds unterliegt bestimmten anderen Risiken. Weitere Informationen zu den mit einer Anlage in den Fonds verbundenen Risiken finden Sie im aktuellen Prospekt.

Die oben genannten Meinungen sind die des Autors ab 14. Dezember 2020. Diese Kommentare sollten nicht als Empfehlungen ausgelegt werden, sondern als Illustration allgemeinerer Themen. Zukunftsgerichtete Aussagen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Sie beinhalten Risiken, Unsicherheiten und Annahmen; Es kann nicht garantiert werden, dass die tatsächlichen Ergebnisse nicht wesentlich von den Erwartungen abweichen.