Was müssen uns die Coronavirus-Pandemie und die daraus resultierende Marktvolatilität über Risiken, Unsicherheiten und Investitionsentscheidungen lehren?

Annie Duke und Morgan Housel haben diese Frage in einem Gespräch auf der 73. jährlichen virtuellen Konferenz des CFA-Instituts im vergangenen Monat eingehend untersucht, das eine dreistufige Rubrik ergab, die den Anlegern dabei hilft, sich im Tumult zurechtzufinden.

Housel, Partner des Collaborative Fund, fasste das Dilemma und das aktuelle Umfeld zu Beginn zusammen.

“Ich als Investor hätte nie gedacht, dass ich eine Zeit in meinem Leben sehen würde, die verrückter ist als 2008”, sagte er. “Und hier sind wir. Per Definition haben die letzten paar Monate 2008 in fast jeder Hinsicht überschritten, und als Student der Geschichte hätte ich sicherlich nie gedacht, dass wir uns eine Wirtschaft ansehen würden, die in vielerlei Hinsicht mit der Weltwirtschaftskrise konkurriert. “

Was kann ein nachdenklicher Investor tun? Wie prognostizieren und planen wir die Zukunft bei so viel Unsicherheit?

“Der beste Weg, um in dieser Art von Umgebung ein Entscheidungsträger zu sein”, sagte Duke, “besteht nicht darin, Sicherheit zu fordern, sondern die breiteste Sicht auf die möglichen Wege zu fordern.”

Und um dies zu erreichen, muss man verstehen, wie wir unsere Entscheidungen treffen und was ihr Ergebnis bestimmt.

Laut Duke wird dieser Prozess von zwei Hauptkomponenten bestimmt: unvollständige Informationen und Glück.

Nachteile der Daten

Wir bauen unsere Modelle auf und treffen unsere Anlageentscheidungen (hoffentlich) auf Daten. Aber wir sollten nicht zu viel Vertrauen in sie setzen. Daten sind von Natur aus fehlerhaft.

“Es gibt Ihnen die Illusion, dass Sie die Wahrheit haben”, sagte Duke. „Daten sind nicht wahr. Daten sind Fakten, die wir auf der Welt haben und die für einen bestimmten Zweck gesammelt wurden, und dann modellieren wir die Daten. “

Und wie die Daten gesammelt wurden und wer sie interpretiert, beeinflusst sowohl die resultierenden Modelle als auch wie wir ihre Ergebnisse sehen. Ein Dutzend Forscher, die denselben Datensatz erhalten, könnten ein Dutzend völlig unterschiedlicher Prognosen erstellen.

Ein weiteres Problem mit Daten: Es gibt zu viel davon.

“Wenn so viele Daten um uns herum sind”, sagte Housel, “können Sie alles, was Sie beweisen wollen, mit Daten beweisen, nicht nur mit Dogmen.”

Dies bedeutet, dass die Bestätigungsverzerrung leicht eingespeist werden kann.

“Mehr Daten erhöhen Ihr Vertrauen, aber nicht unbedingt Ihre Fähigkeiten”, sagte er. “Es gibt ein großartiges Zitat von [Nassim] Taleb, den ich liebe, wo er sagt: „Big Data [brought] Kirschernte auf industriellem Niveau. “

Überbewusstsein ist jedoch nicht der einzige Nachteil. Die Datenüberlastung kann einen entgegengesetzten und ebenso schädlichen Nebeneffekt haben: Entscheidungsaversion.

“Es kann Analyse Lähmungen verursachen”, sagte Duke. “Weil wir denken können:” Wenn ich nur mehr Daten bekommen hätte, hätte ich die Antwort. “Und dann fällt es Ihnen plötzlich unmöglich, sich zu entscheiden.”

Das Glück der Auslosung

Die Betonung von Duke auf den Einfluss des Glücks bei der Entscheidungsfindung verdeutlichte einen überzeugenden Punkt: Modelle basieren auf Wahrscheinlichkeiten, aber wir neigen dazu, Entscheidungen nur anhand der Ergebnisse zu beurteilen.

“Die Leute denken nicht wahrscheinlich”, sagte Housel. „Sie denken schwarz-weiß binär. Du hast entweder Recht oder Unrecht. ”

Wenn wir also eine Investition tätigen, die auf einer 90% igen Sicherheit über ein bestimmtes Ergebnis basiert, besteht per Definition eine Wahrscheinlichkeit von 10%, dass dies nicht funktioniert. Wenn dies jedoch nicht funktioniert, bedeutet dies nicht, dass es eine schlechte Entscheidung war oder dass ähnliche Investitionen in Zukunft vermieden werden sollten.

Aus dem gleichen Grund können wir schlechte Entscheidungen treffen, die sich als gut herausstellen, indem wir beispielsweise auf dieses 10% -Ergebnis setzen und richtig raten. Was also eigentlich eine schlechte und riskante Wahl war, sieht genau umgekehrt aus. In beiden Fällen ist es einfach, die falschen Lektionen zu ziehen.

Duke bot eine Strategie an, um solche Hochrechnungen zu vermeiden.

1. “Machen Sie Ihre Prognose explizit”

“Wenn Sie so viele Entscheidungen wie möglich treffen, versuchen Sie, Ihre Prognose explizit zu machen”, sagte sie. „Versuchen Sie, Ihre Szenarioplanung explizit zu machen, notieren Sie sich die Gründe, die Überzeugungen, die Sie haben, und die Fakten der Welt, die Sie glauben lassen, dass dies eine gute Wette ist, und zeichnen Sie sie einfach auf. Verfolgen Sie Ihr Wissen. “

Auf diese Weise nehmen wir einen Großteil der Emotionen aus der Gleichung und nähern uns sowohl dem Entscheidungsprozess als auch der Entscheidung selbst auf eine antiseptischere, klinischere Weise.

Dann können wir uns jedes Wertpapier ansehen, das wir besitzen, und zurückgehen und uns auf die Gründe beziehen, warum wir es überhaupt gekauft haben, was unsere Erwartungen waren, wo wir uns im Portfolioaufbauprozess befanden usw. Dann, wenn der Aktienmarkt beginnt Um zu steigen und wir sind enttäuscht von unserer Aufteilung von 60 zu 40 Aktien in Anleihen, können wir die zugrunde liegende Logik überdenken und die Bedingungen verstehen, die die Entscheidungen motiviert haben, das Portfolio auf diese besondere Weise aufzubauen. Basierten sie auf unserer Risikotoleranz, wie nahe wir dem Ruhestand waren, was die Marktdynamik im Moment anzeigte?

„Sobald Sie das getan haben“, sagte Duke, „können Sie anfangen, sich vom tatsächlichen Ergebnis zu trennen. Es ist viel einfacher, zurück zu gehen und zu sagen: “Angesichts dessen, was ich damals wusste, war dies eine völlig vernünftige Entscheidung.”

2. “Fordern Sie die breiteste Sicht”

Die explizite Darstellung unseres Szenarios erklärt jedoch nicht, wie wir zu diesem Szenario gekommen sind.

Und Prognosen sind heute wahrscheinlich mehr als je zuvor ein Kinderspiel.

“Der Absturz im März, den nur sehr wenige Menschen vorhergesehen haben, und dann der Anstieg im April, den fast niemand gesehen hat”, sagte Housel. “Ab wann werden wir sagen, dass wir nicht wissen, was als nächstes passieren wird?”

Unsere Prognosen müssen diese Unsicherheit berücksichtigen.

“Dies ist eine Zeit, in der die Volatilität sehr, sehr hoch ist”, bemerkte Duke. “Wir sind uns viel genauer bewusst, dass es unbekannte Unbekannte gibt. Wir denken über die Dinge nach, die wir wissen, die Dinge, die wir nicht wissen, und dann über die Dinge, die wir nicht wissen, die wir nicht wissen. Und es gibt diese drei Kategorien, und im Moment werden all diese Dinge verstärkt. “

Sie und Housel verwiesen auf die verschiedenen epidemiologischen COVID-19-Modelle und wie sie verbreitet wurden, um die Tiefe unserer Unkenntnis der Krankheit, das breite Spektrum möglicher Ergebnisse und die Anzahl der damit verbundenen Variablen zu veranschaulichen. Die gleiche Unsicherheit gilt für die Märkte.

Mit Coronavirus gab es Prognosen vom Imperial College, der Johns Hopkins University und anderen Ländern, die alle eine breite Palette von Szenarien präsentierten.

“Columbia hatte drei verschiedene Modelle, die die soziale Distanzierung umschalteten, und alle hatten Reichweiten in sich”, sagte Duke. „Alle diese Modelle geben Ihnen unterschiedliche Ansichten über die Zukunft, und anstatt zu sagen, welches die Antwort ist, sollten wir besser sagen:‚ Nun, schauen wir uns alle an und sehen, wie wir für jeden das Beste planen können dieser Möglichkeiten auftreten. ‘”

Als Anleger müssen wir dieselbe Lehre, dieselbe Philosophie auf unsere Prognosen anwenden. In diesem Umfeld und angesichts dieser Unsicherheit ist es rücksichtslos und unverantwortlich, übermäßig auf eine Version der Zukunft zu indexieren.

Wir müssen akzeptieren, dass es auf diesem oder einem anderen Markt keine richtige Antwort gibt. Aber einige Antworten sind besser als andere.

„Über einen langen Zeitraum gut abzuschneiden bedeutet nicht unbedingt, die richtige Antwort zu finden und die beste Entscheidung zu treffen. Es geht darum, in der Lage zu sein, in einem breiten Spektrum von Ergebnissen zu gedeihen “, sagte Housel.” Es ist ein großer Teil davon, als Investor im Laufe der Zeit zu überleben, wenn das breiteste Spektrum von Ergebnissen für Sie akzeptabel ist. “

Denn im Laufe der Zeit werden die vollen Vorteile des Compoundierens realisiert.

3. Beim Investieren gibt es keinen Ersatz für Demut.

Schließlich müssen wir uns daran erinnern, dass nur weil unser Modell eine gute Leistung erbracht hat, dies nicht bedeutet, dass es genau war, dass es aus den von uns theoretisierten Gründen funktioniert hat oder dass wir „richtig“ waren.

„Man kann bei Wachstums- und Value-Investoren sehen, wo auch wenn [the model’s] In einer bestimmten Umgebung richtig, könnte es in Zukunft nicht richtig sein “, sagte Duke. “Also muss man diese Modelle sehr locker halten.”

Wir müssen also bescheiden bleiben und davon ausgehen, dass nicht bekannt ist, was die Marktbewegungen wirklich antreibt. Unser Fokus sollte nicht darauf liegen, die genaueste Prognose für die Zukunft zu erstellen, sondern uns vor dem Unbekannten zu schützen.

“Schützen Sie sich vor der Unsicherheit”, sagte Duke. “Sie versuchen nicht, ein perfekter Prädiktor dafür zu sein, was steigen oder fallen wird. Du sagst nur, es könnte steigen und fallen und wie gehe ich damit um. “

Natürlich klingt das nicht nach dem Vertrauen des vorausschauenden Stock Pickers. Aber das ist größtenteils der Punkt.

“Je mehr Demut Sie haben, desto mehr gehen Sie in Ihre Portfoliokonstruktion ein und sagen:” Ich weiß nicht wirklich, wie sich die Welt entwickeln wird “, sagte Duke. “Die Leute, die in jeder Finanzkrise gut abschneiden, sind in der Regel diejenigen, die nicht zu viel tun und einfach sagen:” Okay, ich werde nur meine Stützpunkte abdecken. “

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: © Getty Images / stevecoleimages

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Paul McCaffrey

Paul McCaffrey ist Herausgeber von Enterprising Investor am CFA Institute. Zuvor war er Redakteur bei der H.W. Wilson Company. Sein Schreiben wurde unter anderem in Financial Planning und DailyFinance veröffentlicht. Er hat einen BA in Englisch vom Vassar College und einen MA in Journalismus von der Graduate School of Journalism der City University of New York (CUNY).