Wenn wir uns von 2020 verabschieden, treten wir mit der Zuversicht in das Jahr 2021 ein, dass neue Markt- und Konjunkturzyklen entstanden sind. Wir glauben, dass die Wirtschaft aus den Tiefen der COVID-induzierten Rezession in eine langwierige Erholung eingetreten ist, die mit den unvermeidlichen Anfällen und Anfängen Ende 2020 einhergehen wird. Es kann Jahre dauern, bis die USA zurückkehren Die volle Produktionsfähigkeit und Vollbeschäftigung wurde wiederhergestellt. Wir glauben jedoch, dass sich die Märkte in den kommenden Jahren auf die Verbesserung der Wirtschaftstätigkeit konzentrieren werden.

Im folgenden Ausblick formulieren wir unsere Ansichten für die nächsten 12 Monate, indem wir drei Hauptfragen beantworten, die unserer Meinung nach alle Anleger bewerten müssen:

  1. In welche Richtung tendiert die Wirtschaft?
  2. Wie wird die politische Antwort sein?
  3. Welche Auswirkungen wird dies auf die Marktführerschaft haben?

1. In welche Richtung tendiert die Wirtschaft?

Unsere Kollegin Kristina Hooper hat kürzlich drei Szenarien für die Weltwirtschaft dargelegt, einschließlich unserer Basiserwartung, dass sich die Weltwirtschaft und alle ihre Hauptregionen im Jahr 2021 erholen werden.

Das schließt die US-Wirtschaft ein. Nach einer erheblichen Nachfragezerstörung Anfang 2020 erholt sich die US-Wirtschaft – sie bleibt jedoch weit unter ihren prognostizierten Produktionskapazitäten, was darauf hindeutet, dass sie möglicherweise einen längeren Weg zurück zu einem „normalen“ Niveau einschlagen wird. Wir glauben, dass eine langwierige Erholung, unterstützt durch eine akkommodierende Geldpolitik, wahrscheinlich eine solide Kulisse für Risikoaktiva darstellt, wie dies zwischen 2009 und 2014 der Fall war.

Bei einem Blick auf verschiedene Teile der US-Wirtschaft erholten sich die Fertigungs- und Dienstleistungswirtschaften, die „In-Home“ -Wirtschaft profitierte (was durch einen Anstieg der E-Commerce-Verkäufe belegt wird) und die „Wiedereröffnung“. Die Wirtschaft (Reisen, Restaurants) wird von weiteren medizinischen / wissenschaftlichen Durchbrüchen abhängig sein und wird möglicherweise Anfang 2021 weiterhin in Frage gestellt.

2. Wie wird die politische Antwort sein?

Die US-Wirtschaft ist möglicherweise jahrelang nicht mehr vollbeschäftigt. Die anhaltenden Arbeitslosenansprüche haben sich erholt, liegen jedoch weiterhin über dem Höchststand von 2008. Darüber hinaus bleiben die Inflationserwartungen nahe dem Boden der von der Federal Reserve wahrgenommenen „Komfortzone“.

Angesichts dieser Faktoren scheint die Fed entschlossen zu sein, die Unterstützung der Geldpolitik im Jahr 2021 und darüber hinaus aufrechtzuerhalten. Bis Anfang Dezember haben 13 von 17 Fed-Vertretern erklärt, dass sie erwarten, dass die Zinssätze bis 2023 nahe Null bleiben werden.

Und die Fed ist nicht allein. Die meisten großen Zentralbanken verfolgen eine Reihe von Maßnahmen zur Unterstützung der Volkswirtschaften, einschließlich der Wiederaufnahme ihrer Bilanzerweiterungen durch groß angelegte Anschaffungen von Vermögenswerten. Ein breites Geldwachstum hat in der Vergangenheit die Ausgaben gestützt und dürfte zu einer Reflation der Vermögenspreise führen.

In Bezug auf die Finanzpolitik haben Länder auf der ganzen Welt übergroße Ausgabenprogramme zur Unterstützung der Volkswirtschaften durch den COVID-19-Ausbruch verabschiedet, die die in der globalen Finanzkrise ergriffenen Maßnahmen bei weitem übertreffen.

Quellen: IWF Policy Tracker, IWF-BIP-Daten, Atlantic Council, DE Data Wrapper, Invesco. Berechnungen basieren auf Daten zu verschiedenen nationalen Veröffentlichungs- und Ankündigungsterminen und dem Atlantic Council zum 26.07.20. 2009 basierend auf IWF-, Eurostat- und G20-Daten. NB: Berechnungen schließen Stundungen und Garantien aus. diskretionäre steuerliche Unterstützungsprogramme einschließen (abgesehen von „automatischen Stabilisatoren“); angekündigte und umgesetzte Programme – alle skaliert gegen das BIP von 2008 bzw. 2019. Das „Welt“ -Aggregat repräsentiert G20-Staaten – G20 umfasst 19 große Volkswirtschaften plus die EU.

3. Wie wird sich das auf den Markt auswirken?

Zinssätze / Zinsstrukturkurve. Bei wirtschaftlichen Erholungen driften die langfristigen Zinssätze normalerweise höher und die Zinsstrukturkurve wird steiler. Die Renditen von US-Staatsanleihen scheinen die Verbesserung der Wirtschaftstätigkeit noch nicht vollständig widerzuspiegeln. Das Kupfer / Gold-Verhältnis, ein Indikator für die Gesundheit der Weltwirtschaft, ist gestiegen, während die Zinssätze der US-Staatsanleihen relativ komprimiert blieben. Wenn der Leitzins des Bundes bei Null verankert ist, dürfte sich die Zinsstrukturkurve steilen.

Der US-Dollar. Die Zeit nach der Finanzkrise mit anhaltender Stärke des US-Dollars scheint abgeschlossen zu sein. In der Tat enden starke Dollarzyklen tendenziell mit dem Ende der Fed-Straffungszyklen. Wir würden jedoch keinen Zusammenbruch des US-Dollars gegenüber anderen Währungen der Industrieländer erwarten, da viele der wichtigsten Handelspartner der USA deutlich unter dem Trend gewachsen sind.

Rohstoffe. Die Richtung des US-Dollars bestimmt typischerweise, ob Rohstoffe stärker, stabil oder schwächer sein können. Die Geschichte deutet darauf hin, dass eine weichere Währung im Allgemeinen mit festeren Rohstoffpreisen verbunden ist, und wir erwarten, dass diesmal keine Ausnahme ist. Wir gehen davon aus, dass die Fed weiterhin zurückhaltend ist und sich weiterhin bemüht, die finanziellen Bedingungen aufrechtzuerhalten, um den US-Dollar zu schwächen und Rohstoffe zu unterstützen.

Aktien oder Anleihen? Wir glauben, dass diese Bedingungen für Aktien günstig sind, die tendenziell besser abschneiden als Anleihen, wenn sich die Wirtschaft verbessert und die Politik unterstützend wirkt. Darüber hinaus bevorzugen wir zyklische Aktien, die tendenziell von sich ändernden wirtschaftlichen Bedingungen betroffen sind, gegenüber defensiven Aktien, die tendenziell weniger von Konjunkturzyklen betroffen sind. Wir bevorzugen auch Small Caps gegenüber Large Caps und Schwellenländer gegenüber Industrieländern. Und wir glauben, dass Value-Aktien möglicherweise von einer sich beschleunigenden Wirtschaft profitieren werden, bevor sie zur „alten Normalität“ des strukturell beeinträchtigten Wirtschaftswachstums zurückkehren.

Einzelheiten dazu, warum wir diese Anlageklassen bevorzugen, finden Sie in unserem vollständigen Ausblick.

Fazit

Kurz gesagt, wir glauben, dass sich eine wirtschaftliche Erholung in den USA trotz der unvermeidlichen Anfälle und Anfänge voraussichtlich im kommenden Jahr auswirken wird – und dass Wetten gegen eine Erholung mit Wetten gegen Medizin und Wissenschaft vergleichbar sind. Wir glauben, dass die Geldpolitik weiterhin darauf ausgerichtet sein wird, die Wirtschaftstätigkeit zu unterstützen, und dass die Preise für Vermögenswerte wahrscheinlich wieder steigen werden. Zusätzliche steuerliche Unterstützung wird voraussichtlich bevorstehen. Und schließlich scheint ein mit Spannung erwarteter Erholungshandel in Sicht zu sein.

Wichtige Informationen

Blog-Header-Bild: d3sign / Getty

Jede Anlage ist mit einem Risiko verbunden, einschließlich des Verlustrisikos.

Im Allgemeinen schwanken die Aktienwerte in Abhängigkeit von unternehmensspezifischen Aktivitäten sowie den allgemeinen Markt-, wirtschaftlichen und politischen Bedingungen, manchmal stark.

Das Zinsrisiko bezieht sich auf das Risiko, dass die Anleihepreise im Allgemeinen mit steigenden Zinssätzen fallen und umgekehrt. Ein Emittent ist möglicherweise nicht in der Lage, Zins- und / oder Kapitalzahlungen zu leisten, wodurch seine Instrumente an Wert verlieren und die Bonität des Emittenten sinken.

Rohstoffe können einen Anleger einer höheren Volatilität aussetzen als herkömmliche Wertpapiere wie Aktien und Anleihen und können aufgrund von Wetter-, politischen, steuerlichen und anderen regulatorischen und Marktentwicklungen erheblich schwanken.

Der Dollarwert ausländischer Anlagen wird durch Änderungen der Wechselkurse zwischen dem Dollar und den Währungen, in denen diese Anlagen gehandelt werden, beeinflusst.

Die oben genannten Meinungen sind die des Autors ab 9. Dezember 2020. Diese Kommentare sollten nicht als Empfehlungen ausgelegt werden, sondern als Illustration allgemeinerer Themen. Zukunftsgerichtete Aussagen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Sie beinhalten Risiken, Unsicherheiten und Annahmen; Es kann nicht garantiert werden, dass die tatsächlichen Ergebnisse nicht wesentlich von den Erwartungen abweichen.

Talley Léger ist Investmentstratege für das Global Thought Leadership-Team. In dieser Rolle ist er verantwortlich für die Formulierung und Kommunikation von Makro- und Anlageerkenntnissen mit Schwerpunkt auf Aktien. Herr Léger befasst sich mit Makro-Research, marktübergreifender Strategie und Aktienstrategie.

Herr Léger kam zu Invesco, als sich das Unternehmen 2019 mit OppenheimerFunds zusammenschloss. Bei OppenheimerFunds war er Aktienstratege. Vor seiner Tätigkeit bei Oppenheimer Funds war er Gründer von Macro Vision Research und hatte strategische Funktionen bei Barclays Capital, ISI, Merrill Lynch, RBC Capital Markets und Brown Brothers Harriman inne. Herr Léger ist seit 2001 in der Branche tätig.

Er ist Mitautor der überarbeiteten zweiten Ausgabe des Buches From Bear to Bull with ETFs. Herr Léger war Gastkolumnist für The Big Picture und für „Data Watch“ bei Bloomberg Brief sowie Autor bei Seeking Alpha (seekalpha.com). Er wurde in The Associated Press, Barrons, Bloomberg, Business Week, Dow Jones Newswires, der Financial Times, MarketWatch, dem Morningstar-Magazin, der New York Times und dem Wall Street Journal zitiert. Herr Léger ist bei Bloomberg TV, BNN Bloomberg, CNBC, Reuters TV, The Street und Yahoo! Finanzen und hat auf Bloomberg Radio gesprochen.

Herr Léger erwarb einen MS-Abschluss in Finanzökonomie und einen Bachelor of Music an der Boston University. Er ist Mitglied des Global Interdependence Center (GIC) und besitzt die Series 7-Registrierung.