Der Standardwitz über Hochzinsanleihen ist, dass sie keine Hochzinsanleihen mehr sind.

Die Leute fingen an, diesen Witz zu erzählen, als der High-Yield-Index unter 10% fiel. Sie haben es weiter überarbeitet, da der Index stetig auf derzeit 6% gesunken ist.

Ersetzen wir es also durch einen viel besseren Witz: Ein Anleihemanager muss vor einem Verkehrsgericht erscheinen, wenn ein Verstoß vorliegt. Der Richter fragt: “Weißt du nicht, was” Ertrag “bedeutet?” Der Anleihemanager antwortet: “Es ist so lange her, dass ich es vergessen habe.”

Der Richter beginnt ihn zu belehren: “Es ist die Pflicht eines jeden Bürgers in unserer Gesellschaft, die Gesetze zu verstehen und sie zu befolgen. Es ist ein heiliger Bund. ” Der Bond Manager wirft ein: “Ich habe diesen letzten Teil nicht verstanden.”

Dieser Witz rief bei der 28. jährlichen High Yield Bond-Konferenz der CFA Society New York ein Kichern des Publikums hervor. Martin Fridson, CFA, hat die Veranstaltung während ihrer gesamten Geschichte organisiert und moderiert, beginnend mit „als Staatsanleihen eine Rendite von 9% erzielten und ein respektabler Hochzinskredit mit einer Rendite von rund 14% gefunden werden konnte“. Die Teilnehmer erwarten eine Mischung aus skurrilem Humor, taktischen Einsichten und Weisheit im Portfoliomanagement.

Der unternehmungslustige Investor und die CFA Society New York hoffen, durch dieses experimentelle Format jeweils gesunde Dosen zu übertragen.

Was folgt, sind 13 Diagramme, die mit entsprechenden Kommentaren von Diskussionsteilnehmern während der gesamten Veranstaltung durchsetzt sind. Um es klar auszudrücken: Diese Zitate stammen vom 13. und 14. Juni 2018 von der CFA Society of New York. In den meisten Fällen wurden die Diagramme und Kommentare zu unterschiedlichen Zeiten angeboten. Die Bemerkungen der Teilnehmer wurden aus Gründen der Klarheit bearbeitet, und viele ausführliche Diskussionsrunden konnten aus Gründen der Länge nicht berücksichtigt werden.

Die CFA Society New York hat Videos und Kopien der Präsentationen zur Verfügung gestellt. Der beste Weg, um das nächste Jahr nicht zu verpassen, ist die persönliche Teilnahme. Die CFA Society New York bietet viele aufschlussreiche Programme an und bietet viele Möglichkeiten, sich zu engagieren.

  • „Die Fähigkeit von Unternehmen, Zugang zum Markt zu erhalten [since the crisis] führte zu einem starken Anstieg der B-Emittenten. Insgesamt gibt es auch viel mehr Emittenten mit Rating als 2009. “ – – Robert Schulz, CFA, Geschäftsführer, Unternehmensratings, S & P Global Ratings
  • „Der Investment-Grade-Markt ist in den letzten vier Jahren um 40% gewachsen. Der HY-Markt ist seit 2015 geschrumpft und seine Kreditqualität hat sich insgesamt verbessert. “ – – Riz Hussain, Direktor, US-amerikanische High-Yield-Kreditstrategie, Barclays Capital
  • „Normalerweise sind die Dinge nie durchschnittlich. Wenn die Standardeinstellungen anfangen zu spitzen, werden sie zweistellig. Eine durchschnittliche Ausfallquote für Anleihen ohne Rezession beträgt 2,3%. Wir sehen bei Fitch nichts, was uns glauben lässt, dass sich der Zyklus im nächsten Jahr in eine Spitze verwandeln wird. ” (Herausgeber: Fitch hat bei seiner Arbeit die Ausfallrate bei hohen Renditen 2017 auf 1,8% geschätzt.) – Sharon Bonelli, Geschäftsführerin, Fitch Ratings
  • “Keine Frage [default rates] sind sehr niedrig. Die Leute sprechen davon als “Wir befinden uns im 13. Inning eines Kreditzyklus”. – George Varughese, Geschäftsführer, Alvarez & Marsal
  • „Wir sind der Ansicht, dass sich das Geld in den nächsten Jahren von den USA in eine globalere Situation verlagern wird. Im Moment kommen wir zu der ungewöhnlichen Position, in der Sie keine Abholung von der lokalen EM in eine hohe Rendite haben. Es gibt eine eingebettete Sicht auf den Dollar, aber diese Möglichkeit, in EM zu wechseln, ist vom Standpunkt der Gesamtrendite aus ziemlich überzeugend. ” – – Henry Peabody, CFA, Vizepräsident, branchenübergreifender Portfoliomanager, Eaton Vance Management
  • „Fast ein Drittel des Marktes sollte während der Kreditkrise aufgrund seiner kurzfristigen Fälligkeiten ausfallen. Die meisten Unternehmen möchten jetzt ihre Start- und Landebahnen erweitern. [They] gehen fünf, sechs, sieben Jahre aus. Wenn die Zinsen steigen, erhalten Sie mehr Angebote. High-Yield-Unternehmen halten deshalb steigenden Zinsen besser stand als erwartet. “ – – Anne Yobage, CFA, Direktorin / Mitbegründerin von SKY Harbor Capital Management
  • “Wenn Sie an den Finanzierungszyklus denken, den wir in den letzten Jahren hatten, haben Hochzinsunternehmen diese unglaubliche Landebahn gebaut, was bedeutet, dass es einige Zeit dauern wird, bis die Emittenten höhere Coupons zahlen. . . . Ich denke, der Kreditindexkupon ist in diesem Jahr tatsächlich um 40 Basispunkte gefallen. . . . [Rising interest rates] Dies wird sicherlich die Emittenten mit geringerer Qualität am meisten betreffen, da sie mehr variabel verzinsliche Schuldverschreibungen haben. “ – – Martha Metcalf, CFA, Senior Portfoliomanagerin, Schroders Investment Management
  • “Die Verschiebung, die wir im letzten Jahr gesehen haben, hin zur Fed, die Ihnen keine Karte ohne Ausstieg aus dem Gefängnis gibt. Die EZB gibt nicht nach, da Italien volatil wird. Wir sind nervöser als andere. Wir sehen eine 10-jährige Staatskasse nördlich von 5% nicht als verrückt an, und die Leute fragen, ob das Frontend einen Wert hat, wenn 2,5% für zwei Jahre die Aufmerksamkeit von anderen Krediten ablenken. ” – – Henry Peabody, CFA
  • „Wenn die Zinsen steigen, weil die Gewinne steigen, wird der größte Teil des Marktes in Ordnung sein. Auf der Basis der Gesamtrendite geht es zurück zu Anleihen und was investierbar ist. High Yield weist bei steigenden Zinsen eine starke Outperformance auf. In den letzten 20 Jahren gab es 16 Wanderzyklen mit 50 Basispunkten. “ – – Kevin Lorenz, CFA, Geschäftsführer / Portfoliomanager, TIAA
  • “So spät im Zyklus sind Sie wirklich auf das Argument des relativen Werts zurückzuführen. Der opportunistische Käufer ist definitiv zurückgetreten. Die Fundamentaldaten sind unterstützend, die technischen Daten sind ausgeglichen, aber die Bewertungen sind hier gestreckt. “ – – Martha Metcalf, CFA
  • Was bedeutet eine Abflachung der Zinsstrukturkurve? „Die stärkste Beziehung besteht zwischen 2s10s und der 3-jährigen Forward-Ausfallrate. Die oft prognostizierte Zinskrise dürfte also 2021 eintreten. “ – – Riz Hussain
  • „Im Moment müssen wir die Asset-Kategorie verteidigen. Wir sind an historischen Strumpfhosen, daher denken viele Kunden, dass es von hier aus keinen guten Weg mehr gibt. ” – – Anne Yobage, CFA
  • „Wir mögen den B-Teil des Marktes wahrscheinlich am meisten. Fünf bis 6%, eine Laufzeit von zwei bis fünf Jahren ist unser Sweet Spot. “ – – Anne Yobage, CFA
  • „Wir konzentrieren uns mehr auf B und CCC, werden jedoch teilweise durch Investment-Grade-Engagements ausgeglichen, da wir festgestellt haben, dass wir Large-Cap-BBB-Unternehmen mit höheren Renditen als BB finden können. Nachrangiges Papier von [for instance] JP Morgan hat mehr Liquidität plus a [yield] abholen. Und im Gegensatz zu dem, was wir über hohe Renditen gesagt haben, war das Angebot in Investment Grade in diesem Jahr recht gut. ” – – Martha Metcalf, CFA
  • “Sie erhalten aus Sicherheitsgründen nicht das Zwei- oder Dreifache des Treasury-Basiszinssatzes.” – – Wayne Plewniak, Geschäftsführer / Portfoliomanager, Gabelli & Company.
  • “Früher hatte der Kredit eine sehr enge Korrelation mit den Zinssätzen.” – – Sam Derosa-Farag, Marktstratege
  • “Wir sehen den Kreditzyklus recht positiv. Wir denken, dass es hier noch lange Beine hat. Aus diesem Grund fühlen wir uns in Bezug auf die Kreditqualität sehr wohl: Wir glauben, dass wir bereits auf dem Hochzinsmarkt einen Großteil des großen Gegenwinds erlebt haben. Wir streben ein Jahr von 5% für Produkte mit voller und kurzer Laufzeit an. “ – – Anne Yobage, CFA
  • „Wir sind insgesamt konstruktiv in Bezug auf hohe Renditen. Aus strategischer Sicht sind die Spreads im oberen Dezil eng und liegen in den letzten 20 Jahren bei 30%. Fügen Sie diese beiden zusammen und betrachten Sie es nach Bonität. Wenn Sie die Kreditrisikoprämien zurückziehen, hat BB in der Vergangenheit sehr starke risikobereinigte Renditen erzielt. Wir glauben, dass sie dies auch weiterhin tun werden. “ – – Kevin Lorenz, CFA
  • “Es ist schwer, sich für Bewertungen zu begeistern. Die Hebelwirkung wird erweitert, obwohl die rückwärtsgerichtete Zinsdeckung solide ist. Die technischen Daten waren sehr stark. Zumindest kurzfristig haben wir das Gefühl, dass die ausländische Beteiligung nachlässt. “ – – Henry Peabody, CFA
  • “Vielleicht sind die Aktienbewertungen zu hoch, und wenn ja, wird dies in allen Anlageklassen zu spüren sein.” – – Kevin Lorenz, CFA
  • “Die durchschnittliche hochrentierliche Neuemission ist schlechter als der Durchschnitt, weil Unternehmen opportunistisch auf den Markt kommen.” – – Martin Fridson, CFA, Chief Investment Officer, Berater von Lehmann Livian Fridson
  • “Sie sollten bereit sein, zwischen der Tätigkeit als Eigentümer und der Tätigkeit als Gläubiger zu wechseln, wenn Sie diese Vermögenswerte kaufen.” – – George Varughese
  • „Wir haben unsere Prognose für das Angebot an Neuemissionen um 40 Mrd. USD gesenkt und sind damit so niedrig wie 2009/10.“ – – Riz Hussain
  • “Wir neigen dazu zu glauben, dass es eine ziemlich gute Korrelation zwischen Volatilitätsspitzen und Verlangsamungen im neuen Emissionskalender gibt.” – – Jarrod Kaplan, Direktor, Credit Agricole Securities CIB
  • „Etwa siebzig Prozent der Erträge aus hohen Renditen wurden für die Refinanzierung verwendet. . . das ist der höchste Wert seit 2007. ” – – Riz Hussain
  • „Wir haben den Luxus, den Neuemissionsmarkt zu meiden. . . . Im Allgemeinen ist die neue Ausgabe heute das, was Sie in ein oder zwei Jahren kaufen möchten. Banker sind nicht in der Lage, Investoren zu bereichern, sondern arbeiten für ihre Kunden. ” – – Henry Peabody, CFA
  • “Siebenundsiebzig Prozent des variabel verzinslichen Kreditmarktes gelten als” Covenant Lite “. Die Hebelwirkung durch den ersten Pfandrechtsteil der Kapitalstruktur ist so hoch wie nie zuvor. In Bezug auf die hohe Rendite gibt es einige Bedenken hinsichtlich der Kreditqualität. Wir haben einen Anstieg der Kapitalstrukturen um 20% festgestellt, bei denen es sich nur um Kredite handelt, und bei 58% der Kreditemittenten handelt es sich nur um Kredite. Das bedeutet, dass die Mehrheit der Kreditemittenten heute keine Anleihen darunter hat. ” – – Riz Hussain
  • “Wann [abuses of covenants] passieren, tut das Unternehmen einfach, was die Dokumente ihnen erlauben. Und Schande über uns, Schande über die Investmentgemeinschaft, dass wir das zugelassen haben. “ – – George Varughese
  • “Die Wiederherstellungserfahrung wird viel anders sein als in der Vergangenheit.” – – Martha Metcalf, CFA
  • „Mitte der 2000er Jahre wurden die Strukturen sehr esoterisch. Jeder Deal war einzigartig. Am Ende hat es immer noch geklappt. Vergleichen Sie das mit dem heutigen Tag, an dem jeder Deal so ziemlich alles ist. Aber der Punkt, der immer wieder gemacht wird, ist, dass Cov-Lite weh tun wird. “ – – Kevin Lorenz, CFA
  • „Man muss wirklich darauf vertrauen, dass Managementteams Ihre Interessen im Mittelpunkt haben. . . ”- Anne Yobage, CFA
  • “Und das tun sie nicht.” – – Kevin Lorenz, CFA
  • „Wir investieren in Anleihen und Kredite. In unserem Investmentfonds lag das Kreditrisiko zwischen 0 und 20% und heute bei 7%. Alles, was wir kaufen, basiert auf Bottom-up-Kreditansichten. Das Problem, das wir auf dem Kreditmarkt hatten, ist die Neubewertung. Es wird uns einfach zu reich. “ – – Kevin Lorenz, CFA
  • “Sie sehen das späteste Verhalten auf dem Kreditmarkt. Es ist kein Katalysator für Standardeinstellungen, wirkt sich jedoch auf die Wiederherstellungserfahrung aus. . . . Ich habe einen CLO-Manager sagen hören, dass Covenants keinen Coupon zahlen, der Cashflow jedoch. ” – – Martha Metcalf, CFA
  • „Jetzt ist ein ausgezeichneter Zeitpunkt, um im aktiven Management zu sein. . . Sie müssen den Markt mit Vorsicht behandeln und eine tiefe fundamentale Sichtweise haben. “ – – Henry Peabody, CFA
  • „Die Zerstreuung sitzt auf den Tiefs. Die Positionierung ist mit Vorsicht zu genießen. Die Lagerbestände der Händler sind grundsätzlich flach. Die High-Yield-CDX-Positionierung ist grundsätzlich flach. Die Performance der Investmentfondsmanager in diesem Jahr ist sehr eng verteilt. “ – – Riz Hussain
  • “Wir haben 2018 Geschäfte mit einer Laufzeit von mehr als sieben Jahren gesehen, jedoch immer noch nicht länger als acht.” Zum Beispiel: Iron Mountain, Vista Energy, Telenet. Die Begriffe werden weiter gelockert. Der Markt wird aggressiver. Die Tiefe des Marktes für Zweitpfandrechte nimmt zu, da große Platzierungen in Anleihengröße leicht erreichbar sind. Zwei bis 5 Milliarden US-Dollar LBOs mit Unternehmenswert, bei denen Sie normalerweise ein Junior-Stück benötigen, um eine hochrentierliche Anleihe zu sein. [can now be funded with] erste und zweite Grundpfandrechte. “ – – Jarrod Kaplan
  • „HYG und JNK weisen eine viel höhere Flussvolatilität auf, als die Preisvolatilität vermuten lässt. Manager setzen ETFs zunehmend ein, um taktische Ansichten zu vertreten, aber auch um die Liquidität insgesamt zu verwalten. Das bedeutet, dass Sie ETF-Ströme nicht als Additiv zu Investmentfondsströmen betrachten können. ” – – Riz Hussain
  • „ETFs machen 3,4% des US-amerikanischen HY-Marktes aus. Alle 45 hochrentierlichen ETFs handeln 15,7% des durchschnittlichen täglichen Volumens von 3 Mio. im Gesamtmarkt. Die größte Prämie / der größte Abschlag auf den Basiswert betrug an den fünf am stärksten belasteten Tagen ~ 0,3% / – ~ 0,4%. “ – – Bradley Kotler, Vizepräsident der SPDR Fixed Income Group, State Street Global Advisors
  • „Wir sehen ETFs als Verbesserung des Liquiditätsprozesses. Als Verkäufer erhalten Sie die größere Liquidität im Basiswert oder im ETF. ” – – Sal Bruno, Chief Investment Officer von IndexIQ
  • “Am Columbus Day hatte JNK ein Volumen von 1 Milliarde US-Dollar, obwohl der Anleihemarkt nicht geöffnet war.” – – Bradley Kotler
  • „Wir sind im Einzelhandel sehr untergewichtet. Wir mögen den Telekommunikationsraum sehr. Grundstoffindustrie und Wohnungsbau sind ebenfalls sehr starke Bereiche. “ – – Anne Yobage, CFA
  • „Insolvenzen von Privatkunden führen meistens zu Liquidationen. Der größte Teil der Kreditvergabe an ein Einzelhandelsunternehmen erfolgt in der Regel auf Vermögensbasis auf der Grundlage von Vorräten und Forderungen. Aufgrund von Amazon und vielen anderen Dingen werden stationäre Geschäftsmodelle angegriffen. Wenn also eine Insolvenz eintritt, kann ein besicherter Kreditgeber am besten eine Rückzahlung erhalten, indem er die Forderungen und das Inventar liquidiert, anstatt das Geschäftsrisiko zu übernehmen. Meistens gewinnt der gesicherte Gläubiger, weil er ein Pfandrecht an den Vermögenswerten hat. Nicht in allen Fällen wahr: Viele Einzelhandelsunternehmen sind aus dem Konkurs hervorgegangen und waren danach weiterhin Unternehmen. “ – – George Varughese
  • Der Einzelhandel ist „in Bezug auf die Ausfälle heutzutage am aktivsten. Die Ausfallrate für den Einzelhandel nach 12 Monaten beträgt auf der Hochzinsseite etwa 9%.“ – – Sharon Bonelli
  • “Einzelne Sektoren waren angespannt, aber es ist nicht auf den breiteren Markt übergegangen.” – – George Varughese
  • “Ich glaube nicht, dass wir aufgrund der Steuerreform viele Ratingmaßnahmen ergriffen haben.” – – Robert Schulz, CFA
  • „Etwa 40% der öffentlichen Hochzinsemittenten haben eine Zinsdeckung unter dem 3,3-fachen. Steuerreform bedeutet, dass Zinsen über 30% des EBITDA nicht mehr abzugsfähig sind. Ein Teil ihrer Zinsrechnung ist also nicht mehr abzugsfähig. Es wird jedoch einen Ausgleichseffekt in Form eines niedrigeren Steuersatzes geben, was bedeutet, dass auch der Steueraufwand sinken wird. “ – – Riz Hussain
  • „Die am häufigsten genannte Verwendung von Steuersparerlösen [on company earnings calls] war M & A / Asset-Käufe. ” – – Riz Hussain
  • „Es gab noch nie einen Dreijahreszeitraum, in dem der Hochzinsmarkt seinen anfänglichen Carry überschritten hat. Zuvor, als wir Sub-Carry-Jahre hatten, blieb CCC deutlich hinter der Wertentwicklung zurück, während BB eine Outperformance erzielte. In diesem Jahr ist das umgekehrt und CCC hat eine Outperformance erzielt. ” – – Riz Hussain
  • “CCC bietet auch eine schöne Prämie, ist aber am volatilsten und am volatilsten. Daher sind wir angesichts des Laufs weniger begeistert von CCC.” – – Kevin Lorenz, CFA
  • „Wir möchten den CCC-Raum mögen, aber man muss sich wirklich die Unternehmen dort ansehen. Wir finden CCC als Bewertungskategorie attraktiv, mögen aber die Namen nicht. ” – – Anne Yobage, CFA
  • „Von 1984 bis 1999 verhielten sich CCC-Anleihen schlecht als Bürger. Viele institutionelle Anleger wollten Indizes, die CCC ausschließen. “ – – Sam Derosa-Farag
  • “Energie aufsteigende Sterne (Anmerkung des Herausgebers: das ist das Gegenteil eines gefallenen Engels) sind besonders stark. Sie machten 2017 60% des steigenden Sternvolumens aus. “ – – Riz Hussain
  • „Wenn ein Unternehmen pleite geht, werden sowohl die kurzfristige als auch die langfristige Anleihe in Verzug geraten. Die Fälligkeit hat keinen Einfluss auf die Sanierung bei einem Konkurs. Im Extremfall werden die Leute also eine kurzfristige Anleihe und eine langfristige Anleihe zum gleichen Dollarpreis handeln. “ – Martin Fridson, CFA
  • Aber unter anderen Umständen: “Erhalten Sie eine höhere Risikoprämie im Vergleich zu Treasurys am kurzen oder langen Ende des High-Yield-Marktes?” – Martin Fridson, CFA
  • Die ersten beiden Studien kamen zu entgegengesetzten Ergebnissen:
    • Jerome Fons fand breitere Spreads bei kurzfristigen Anleihen und engere Spreads am längeren Ende der Kurve. (Financial Analysts Journal, 1994)
    • Helwege und Turner betrachteten nur Paare derselben Emittenten (pari passu) mit demselben Namen und stellten fest, dass die Streuung bei kürzerer Laufzeit desselben Geschäfts ziemlich konsistent breiter war (Journal of Finance, 1999).
  • “Unsere Studie (erscheint im Journal of Fixed Income) kommt zu dem Schluss, dass es nicht richtig ist zu sagen, dass es immer negativ oder immer positiv ist. Wir können die Idee ablehnen, dass negativ geneigte Kurven eine Illusion sind, die auf Unterschieden in der Kreditqualität zwischen Fälligkeitskörben beruht. “ – Martin Fridson, CFA
  • “Positive Spread-Kurven weisen auf eine geringe Besorgnis über das Ausfallrisiko hin und sind im BB-Sektor am häufigsten.” – Martin Fridson, CFA
  • „Es gab einen Transfer von hochrentierlichen Anleihen, die früher die Währung zur Finanzierung von LBOs waren, zu Leveraged Loans. Natürlich könnte es besser sein, aber für einen Sponsor ist es ein vernünftiges Polster, 40% des Eigenkapitals einzubringen. “ – – George Varughese
  • „LBOs beinhalten umfangreiche Kredite, um die Akquisition des Zielunternehmens zu finanzieren, mit der erklärten Absicht, die Verschuldung bis zum Einsetzen der nächsten Rezession auf ein überschaubares Niveau zu senken. Wir wissen nie, wann die nächste Rezession eintreten wird, aber mit jedem Monat, der seit der letzten Rezession vergangen ist, wissen wir mit Sicherheit, dass wir einen Monat näher an der nächsten sind. Logischerweise sollte daher das auf einem LBO angehäufte Schuldenmultiplikator abnehmen, wenn wir uns der nächsten Rezession nähern, und folglich bleibt weniger Zeit, um die Hebelwirkung zu senken. Was wir jedoch tatsächlich beobachten, ist, dass das Vielfache zunimmt, wenn sich die Wirtschaft der nächsten Rezession nähert. Dies kann keine kluge Unternehmensfinanzpolitik sein. “ – – Martin Fridson, CFA
  • „Sind wir spät dran? Ich würde es auf die drei Zyklen relativieren, die der moderne HY-Markt erlebt hat. Ich war ein Teil von jedem von ihnen. Jede Korrektur bereinigt die Exzesse eines Marktzyklus. Das waren jedes Mal LBOs. Im Jahr 2007 wurde der Standard-Deal fast über Nacht 10x gehebelt. Wir sind noch nicht auf diesem Niveau. Das Journal hatte heute Morgen einen Artikel, dass der durchschnittliche Deal 6x EBITDA war. . . das muss das EBITDA angepasst werden. Es ist eher 8x oder 9x und dann sagen sie dir, warum es wirklich 6x ist. ” – – Kevin Lorenz, CFA
  • „Zwei bis fünf Milliarden LBOs mit Unternehmenswert, bei denen ein Junior-Stück in der Regel eine hochrentierliche Anleihe sein muss, werden mit ersten und zweiten Pfandrechten finanziert. Die Tiefe des Marktes für Zweitpfandrechte nimmt zu, da große Platzierungen in Anleihengröße leicht erreichbar sind. “ – – Jarrod Kaplan

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Dank an die Mitglieder der CFA Society New York, Paul McCaffrey, Jared Steckler, Christopher Bruzeze und Mario Carias, CFA.

Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: © Getty Images / hchjjl

Sloane Ortel

Sloane Ortel veröffentlicht The Sloane Zone, einen E-Mail-Newsletter, der kommt, wenn Sie es am wenigsten erwarten und sinnvoller ist, als er sollte. Sie kam im zweiten Jahr zu den Mitarbeitern des CFA Institute an der Fordham University und war maßgeblich am globalen Wachstum von Enterprising Investor als Mitarbeiterin, Kuratorin und Kommentatorin in den folgenden acht Jahren beteiligt.

Martin Fridson, CFA

Martin Fridson, CFA, ist laut der New York Times “einer der nachdenklichsten und einfühlsamsten Analysten der Wall Street”. Die Financial Management Association International ernannte ihn 2002 zum Finanzvorstand des Jahres. Im Jahr 2000 wurde Fridson als jüngste Person in die Hall of Fame der Fixed Income Analysts Society aufgenommen. Er war Gastdozent an den Business Schools von Babson, Columbia, Dartmouth, Duke, Fordham, Georgetown, Harvard, MIT, der New York University, Notre Dame, Rutgers und Wharton sowie am Amsterdam Institute of Finance. Fridsons Schriften wurden weithin für ihren Humor, ihre Genauigkeit und Nützlichkeit gelobt. Er hat einen BA in Geschichte vom Harvard College und einen MBA von der Harvard Business School.